Raport półroczny ZUE SA za 2025

Podsumowanie półrocznego raportu finansowego ZUE S.A. za I półrocze 2025 roku

Grupa Kapitałowa ZUE, specjalizująca się w budowie i modernizacji infrastruktury kolejowej, tramwajowej i drogowej, opublikowała wyniki finansowe za pierwsze półrocze 2025 roku. Poniżej przedstawiamy najważniejsze informacje i ich potencjalny wpływ na inwestorów.

Kluczowe informacje finansowe i operacyjne:

• Spadek przychodów o 35% r/r wynika głównie z mniejszej liczby realizowanych kontraktów oraz przesunięć w harmonogramach inwestycji.
• Marża brutto na sprzedaży wzrosła do 6,7% (rok temu 4,5%), co oznacza, że spółka lepiej kontroluje koszty na realizowanych kontraktach.
• Zysk netto spadł o 22% r/r, co jest efektem niższych przychodów i wyższych kosztów finansowych.
• Środki pieniężne na koniec czerwca 2025 r. wyniosły 10,8 mln PLN (rok temu 34,2 mln PLN), co oznacza znaczący spadek płynności finansowej.
• Portfel zamówień Grupy na dzień publikacji raportu wynosi 1 188 mln PLN, co daje dobre perspektywy na kolejne okresy.
• W kwietniu 2025 r. podpisano nowy kontrakt kolejowy o wartości 329 mln PLN netto.
• Po zakończeniu okresu sprawozdawczego, 2 lipca 2025 r., ZUE złożyła najkorzystniejszą ofertę na kontrakt o wartości 2,62 mld PLN netto (3,22 mld PLN brutto) na modernizację linii kolejowej Gdynia Chylonia – Lębork.
• W I półroczu 2025 r. ZUE nabyła 100% udziałów w NTB Systemy Sp. z o.o. za 1,3 mln PLN, co ma wzmocnić kompetencje w zakresie modernizacji torowisk tramwajowych.

Zmiany w strukturze akcjonariatu i zarządzie:

• Brak istotnych zmian w składzie zarządu i rady nadzorczej w I półroczu 2025 r.
• Największym akcjonariuszem pozostaje Wiesław Nowak (Prezes Zarządu) z 62,53% udziałów.
• 10 czerwca 2025 r. Zwyczajne Walne Zgromadzenie zdecydowało o przeznaczeniu całego zysku za 2024 r. (10,26 mln PLN) na kapitał zapasowy – nie będzie wypłaty dywidendy.

Ryzyka i zagrożenia:

• Spółka wskazuje na ryzyko związane z niestabilnością cen materiałów budowlanych, opóźnieniami w przetargach, rosnącymi kosztami usług podwykonawców oraz ryzykiem kursowym (część kontraktów i zakupów realizowana jest w walutach obcych).
• Wojna w Ukrainie na razie nie miała istotnego wpływu na wyniki, ale może pośrednio wpłynąć na wzrost kosztów materiałów i ograniczenia w dostępności pracowników.
• Znaczący spadek środków pieniężnych i ujemne przepływy z działalności operacyjnej (-34,2 mln PLN) mogą oznaczać presję na płynność finansową w kolejnych miesiącach.
• Spółka uczestniczy w kilku postępowaniach sądowych o łącznej wartości kilkudziesięciu milionów złotych, co może mieć wpływ na przyszłe wyniki.

Plany rozwojowe i inwestycyjne:

• Strategia na lata 2025-2027 zakłada maksymalne wykorzystanie środków unijnych i utrzymanie pozycji lidera na rynku infrastruktury kolejowej i miejskiej.
• Spółka planuje dalszą dywersyfikację geograficzną (m.in. Rumunia, Słowacja) i rozwój działalności handlowej w zakresie materiałów torowych.
• Nie wyklucza kolejnych przejęć w przyszłości.

Wskaźniki finansowe (wybrane):

Najważniejsze daty i wydarzenia:

Podsumowanie i wpływ na inwestorów:

Wyniki ZUE za I półrocze 2025 r. są gorsze od ubiegłorocznych pod względem przychodów i zysku netto, ale spółka poprawiła marżę brutto na sprzedaży. Znaczący spadek środków pieniężnych i ujemne przepływy operacyjne mogą budzić niepokój w kontekście płynności, choć portfel zamówień pozostaje wysoki. Brak dywidendy za 2024 r. oznacza, że spółka koncentruje się na budowaniu kapitału i finansowaniu rozwoju. Pozyskanie dużych kontraktów (w tym potencjalnie wartego ponad 3 mld PLN) daje szansę na poprawę wyników w kolejnych okresach, ale realizacja tych projektów wiąże się z ryzykiem kosztowym i finansowym.

Wyjaśnienia pojęć:

• Marża brutto na sprzedaży – pokazuje, ile procent przychodów zostaje po odjęciu kosztów bezpośrednich (np. materiałów, podwykonawców), zanim odliczy się koszty zarządu i inne wydatki.
• Portfel zamówień – suma wartości kontraktów, które spółka ma do zrealizowania w przyszłości.
• Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej – pokazują, ile gotówki spółka generuje lub traci na swojej podstawowej działalności.
• Wskaźnik płynności bieżącej – relacja aktywów obrotowych do zobowiązań krótkoterminowych; im wyższy, tym lepiej spółka radzi sobie z bieżącymi płatnościami.
• EBIT, EBITDA – miary zysku operacyjnego, pokazujące wynik spółki przed odsetkami, podatkami i (w przypadku EBITDA) amortyzacją.

Ogólna ocena: Wyniki ZUE za I półrocze 2025 r. pokazują, że spółka przechodzi przez trudniejszy okres pod względem przychodów i płynności, ale poprawa marż i wysoki portfel zamówień dają szansę na odbicie w kolejnych kwartałach. Inwestorzy powinni jednak monitorować sytuację płynnościową i realizację nowych dużych kontraktów.