Skonsolidowany raport półroczny APS Energia za 2026

APS Energia opublikowała raport półroczny za H1 2026, obejmujący zarówno dane grupy, jak i samej spółki. Najważniejszy wniosek jest taki, że biznes operacyjnie wygląda lepiej niż rok temu, ale duża część poprawy zysku netto wynika z jednorazowego efektu sprzedaży spółki zależnej ENAP.

W praktyce oznacza to, że spółka poprawiła rentowność i ograniczyła koszty, ale inwestor powinien pamiętać, że zysk netto został mocno podbity zdarzeniem jednorazowym. Bez tego efektu obraz poprawy byłby nadal pozytywny, ale mniej spektakularny.

Kluczowym zdarzeniem była sprzedaż 100% akcji ENAP S.A. w dniu 2 lutego 2026. Grupa rozpoznała na tej transakcji zysk z utraty kontroli w wysokości 6,173 mln zł. To właśnie ten element w dużej mierze odpowiada za skok z niewielkiej straty rok wcześniej do solidnego zysku netto teraz. Jednocześnie po sprzedaży pozostały ryzyka związane z wcześniejszymi poręczeniami dla ENAP.

Na poziomie działalności podstawowej przychody praktycznie się nie zmieniły, ale poprawiły się koszty. Koszty sprzedaży spadły do 2,8 mln zł z 4,7 mln zł rok wcześniej, a koszty ogólnego zarządu do 6,1 mln zł z 7,2 mln zł. To pokazuje, że spółka lepiej kontroluje wydatki i poprawia efektywność działania.

To oznacza, że najlepiej wygląda dziś segment energetyka i przemysł, który rośnie zarówno sprzedażowo, jak i marżowo. Słabiej wypadła trakcja i transport – spadły tam i przychody, i zyskowość. Z kolei w usługach i serwisie spółka miała mniejszą sprzedaż, ale lepszą marżę, co sugeruje bardziej selektywne podejście do kontraktów.

Wykres pokazuje, że sprzedaż była stabilna, ale poprawa wyniku operacyjnego i netto była bardzo duża. Dla inwestora ważne jest rozróżnienie: poprawa operacyjna wygląda zdrowo, natomiast zysk netto został dodatkowo wzmocniony sprzedażą ENAP.

Bilans pokazuje mieszany obraz. Z jednej strony spadły zobowiązania i poprawił się kapitał własny, z drugiej strony wzrosły zapasy do 28,4 mln zł z 25,6 mln zł. Spółka tłumaczy to wysokim portfelem zamówień i sezonowością sprzedaży. Należności handlowe spadły mocno do 15,3 mln zł z 25,7 mln zł, co wspiera płynność.

Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej wyniosły 2,55 mln zł wobec 2,77 mln zł rok wcześniej. To nadal dodatni poziom, ale nie widać tu tak silnej poprawy jak w rachunku wyników. W praktyce oznacza to, że poprawa księgowego wyniku nie przełożyła się jeszcze w pełni na gotówkę.

Ważnym elementem dla inwestorów jest finansowanie. Po dniu bilansowym, 25 sierpnia 2026, APS Energia podpisała z PKO BP umowę limitu kredytowego wielocelowego do 14 mln zł na 24 miesiące. Dodatkowo 2 września 2026 podpisano umowy faktoringowe z PKO Faktoring z limitem do 10 mln zł. To powinno poprawić płynność i elastyczność finansową spółki, szczególnie przy realizacji większego portfela zamówień.

Spółka podkreśla też, że ma backlog powyżej 100 mln zł, czyli portfel zamówień do realizacji. To jest pozytywny sygnał, bo daje lepszą widoczność przyszłych przychodów. Jednocześnie zarząd wskazuje, że kluczowe będzie terminowe wykonanie tych zamówień, utrzymanie marż i dostęp do finansowania.

W obszarze rozwoju spółka stawia na kilka kierunków: magazyny energii, trakcję i transport, e-mobility oraz systemy dronowe. Szczególnie ważne są: przejście projektu APStorage 2.0 do III fazy, utworzenie spółki APS Energia-AMMC w Uzbekistanie oraz zwiększenie zaangażowania w ukraińską spółkę ZGRAIA do 20,03% po dniu bilansowym. To są ruchy rozwojowe, które mogą zwiększyć skalę działalności, ale też niosą ryzyko wykonawcze i finansowe.

W strukturze akcjonariatu nie doszło do dużych zmian w samym raporcie, ale warto zauważyć, że Piotr Szewczyk i Paweł Szumowski mają po 28,0% głosów każdy, czyli razem kontrolują 56,0% głosów. To oznacza silną kontrolę założycieli nad spółką. Dodatkowo pozostaje nierozstrzygnięta kwestia pakietu 13,7% akcji po zmarłym Antonim Dmowskim.

W organach spółki nie było zmian w zarządzie, a 21 maja 2026 obecni menedżerowie zostali powołani na kolejną 5-letnią kadencję. W radzie nadzorczej były zmiany: 17 marca 2026 powołano Lecha Sekyrę, a 7 lipca 2026 zrezygnował Marcin Jastrzębski.

Po stronie ryzyk spółka wprost wskazuje na: sytuację geopolityczną, wojnę w Ukrainie, napięcia handlowe, presję płacową, ryzyko braków komponentów, ryzyko jakości i gwarancji, koncentrację części przychodów oraz ryzyko związane z finansowaniem. Dodatkowo w raporcie opisano postępowanie z PFR dotyczące subwencji na kwotę 3,7 mln zł; kolejna rozprawa została wyznaczona na 1 grudnia 2026.

Podsumowując: raport jest umiarkowanie pozytywny. Na plus działa poprawa rentowności operacyjnej, lepsza kontrola kosztów, duży portfel zamówień i nowe źródła finansowania. Na minus trzeba zaliczyć to, że bardzo duża część zysku netto pochodzi z jednorazowej sprzedaży ENAP, a spółka nadal działa w otoczeniu podwyższonego ryzyka i ma przed sobą wyzwania związane z realizacją ambitnych planów rozwojowych.

Wyjaśnienie prostym językiem: EBITDA to uproszczony wynik pokazujący, ile firma zarabia na podstawowej działalności przed kosztami finansowania i amortyzacją. Backlog to wartość podpisanych zamówień, które będą realizowane w przyszłości. Dekonsolidacja oznacza usunięcie sprzedanej spółki zależnej z wyników grupy. Faktoring to sposób szybszego zamiany faktur na gotówkę. Kowenanty to warunki finansowe zapisane w umowach z bankami lub leasingodawcami, których spółka musi pilnować.