Skonsolidowany raport kwartalny ATAL za Q1 2025

ATAL pokazał bardzo słaby Q1 2025 na tle bardzo mocnego początku ubiegłego roku. Skonsolidowane przychody spadły do 136,7 mln zł z 390,3 mln zł rok wcześniej, a zysk netto obniżył się do 17,1 mln zł z 96,6 mln zł. Spółka wyjaśnia, że w jej biznesie wyniki są mocno zależne od momentu zakończenia i przekazania inwestycji, więc poszczególne kwartały mogą być nierówne.

W praktyce oznacza to wyraźnie słabszą rentowność niż rok temu. Dla inwestorów to sygnał, że początek roku był dużo mniej dochodowy, choć w deweloperce pojedynczy kwartał nie zawsze dobrze pokazuje cały rok.

Najmocniej widać spadek w podstawowym biznesie mieszkaniowym. Przychody ze sprzedaży mieszkań wyniosły 132,3 mln zł wobec 383,8 mln zł rok wcześniej. Segment najmu pozostaje mały, ale stabilny — dał 2,7 mln zł przychodów wobec 3,1 mln zł rok wcześniej. Spółka podkreśla też, że nie jest zależna od jednego dużego klienta, bo sprzedaje głównie klientom indywidualnym.

Bilans pozostaje duży i aktywny. Zapasy wzrosły do 3,84 mld zł z 3,38 mld zł na koniec 2024 roku, a w samym kwartale grupa kupiła grunty pod nowe inwestycje za 69,4 mln zł. To wspiera przyszłą ofertę mieszkań, ale jednocześnie wiąże kapitał i zwiększa potrzebę finansowania.

To oznacza mieszany obraz. Z jednej strony rośnie bank ziemi i zaliczki od klientów, co może wspierać kolejne kwartały. Z drugiej strony wzrosło zadłużenie, więc spółka mocniej opiera rozwój na finansowaniu zewnętrznym.

Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej były ujemne i wyniosły -202,2 mln zł, wobec -21,8 mln zł rok wcześniej. Jednocześnie przepływy finansowe były dodatnie na poziomie 202,2 mln zł, co pokazuje, że spółka zasilała działalność nowym finansowaniem. W kwartale ATAL wyemitował obligacje serii BC o wartości 130 mln zł z terminem wykupu 17 lutego 2027, a także uruchomił transze pożyczki od Juroszek Holding na łącznie 100 mln zł.

Dla akcjonariuszy ważna jest dywidenda. Zarząd 19 marca 2025 zarekomendował wypłatę 5,50 zł na akcję, czyli łącznie 237,68 mln zł z zysku za 2024 rok. To na razie tylko propozycja zarządu — ostateczna decyzja należy do walnego zgromadzenia. W samym raporcie nie podano daty walnego ani terminów dnia dywidendy i wypłaty.

Po dniu bilansowym spółka dalej zwiększała finansowanie: podpisała kredyt odnawialny w mBanku na 100 mln zł, później podniesiony do 200 mln zł, oraz kredyt w rachunku bieżącym w Alior Banku na 40 mln zł. To poprawia elastyczność finansową, ale potwierdza też większe wykorzystanie długu.

W akcjonariacie nie doszło do dużej zmiany w samym kwartale, ale po emisji akcji serii G w ramach programu motywacyjnego kapitał zakładowy wzrósł do 216,3 mln zł. Emisja objęła 45 940 akcji i miała niewielką skalę rozwodnienia dla obecnych akcjonariuszy. Zarząd i rada nadzorcza pozostali bez zmian w Q1.

Ryzyka wskazane przez spółkę są podobne jak wcześniej: możliwe problemy z dostępnością pracowników z Ukrainy, wzrost kosztów energii, paliw i materiałów oraz zaburzenia dostaw. To ważne dla marż w budownictwie, zwłaszcza gdy sprzedaż mieszkań nie rośnie równomiernie.

Najprościej: raport jest raczej słaby wynikowo, bo pokazuje duży spadek sprzedaży i zysku rok do roku oraz ujemne przepływy operacyjne. Jednocześnie spółka nadal inwestuje w grunty, zbiera zaliczki od klientów i proponuje wysoką dywidendę, więc obraz nie jest jednoznacznie zły, ale krótkoterminowo może być odbierany ostrożnie.

Wyjaśnienie prostym językiem: skonsolidowane oznacza dane całej grupy spółek, a nie tylko samej ATAL S.A.; przepływy operacyjne to realny wpływ i wypływ gotówki z bieżącego biznesu; zapasy u dewelopera to głównie grunty, mieszkania w budowie i gotowe lokale; rozwodnienie oznacza, że po emisji nowych akcji udział dotychczasowych akcjonariuszy minimalnie się zmniejsza.