Skonsolidowany raport półroczny BEST za 2026 r.

Grupa BEST pokazała bardzo mocne wyniki za I półrocze 2026. Przychody operacyjne wzrosły do 348,8 mln zł z 245,0 mln zł rok wcześniej, a zysk netto zwiększył się do 84,1 mln zł wobec 24,0 mln zł rok wcześniej. To oznacza wyraźną poprawę skali biznesu i rentowności.

W praktyce oznacza to, że spółka nie tylko zwiększyła skalę działania, ale też dużo skuteczniej zamienia przychody na zysk. Dla inwestorów to sygnał wyraźnie pozytywny, choć część poprawy była wsparta także zdarzeniami jednorazowymi.

Najważniejszym motorem wzrostu były wyższe spłaty z portfeli wierzytelności. Wyniosły one 471 mln zł, czyli o 34% więcej niż rok wcześniej. Spółka podała też, że było to 9% powyżej planu. Dodatkowo przychody odsetkowe wzrosły do 287,2 mln zł, a wynik z aktualizacji wartości portfeli był dodatni: 6,2 mln zł wobec -16,2 mln zł rok wcześniej.

To ważne, bo pokazuje poprawę jakości odzysków i lepsze zachowanie portfeli niż wcześniej zakładano. Taki układ zwykle wspiera przyszłe przepływy pieniężne i zwiększa komfort obsługi zadłużenia.

Koszty operacyjne wzrosły do 203,2 mln zł z 164,6 mln zł, czyli o 23%. Najmocniej rosły koszty pracy, usług obcych oraz podatków i opłat. Mimo tego wzrost kosztów był dużo wolniejszy niż wzrost przychodów, co przełożyło się na silny wzrost zysku operacyjnego.

W praktyce oznacza to poprawę efektywności: firma zarabia szybciej, niż rosną jej koszty. To jeden z lepszych sygnałów w takim modelu biznesowym.

Bilans też wygląda solidnie. Wartość portfeli wierzytelności wzrosła do 2,79 mld zł z 2,65 mld zł na koniec 2025 roku. Kapitał własny zwiększył się do 1,24 mld zł. Jednocześnie zadłużenie finansowe wzrosło nieznacznie do 1,54 mld zł z 1,52 mld zł, ale spółka podkreśla, że wszystkie wymagane wskaźniki zadłużenia były spełnione.

Z punktu widzenia inwestora ważne jest, że mimo dużej skali finansowania długiem spółka nie sygnalizuje problemów z płynnością. Zarząd wskazał, że nie widzi ryzyka naruszenia warunków umów finansowych w ciągu 12 miesięcy od dnia bilansowego.

W I półroczu 2026 BEST kupił 29 nowych portfeli wierzytelności o wartości nominalnej 958 mln zł, wydając na to 275,9 mln zł. Około jedna trzecia inwestycji przypadła na rynki zagraniczne. To pokazuje dalszy rozwój skali działalności, zwłaszcza w Rumunii i Bułgarii.

Po stronie finansowania spółka wyemitowała w półroczu dwie serie obligacji o łącznej wartości 257 mln zł i wykupiła obligacje o wartości 109 mln zł. Udział obligacji w strukturze finansowania wzrósł do 55% z 47% na koniec 2025 roku. To zwiększa elastyczność finansowania, ale oznacza też dalszą zależność od rynku długu.

Nie wszystkie obszary wyglądają równie dobrze. Segment włoski nadal przyniósł stratę operacyjną na poziomie 11,8 mln zł, gorszą niż rok wcześniej. Zarząd wskazuje, że problemem były słabsze od oczekiwań wpływy i obniżenie wyceny części portfeli. Spółka ogranicza tam nowe zakupy i skupia się na poprawie skuteczności operacyjnej.

To jest obecnie najważniejszy słabszy punkt raportu. Dla inwestorów oznacza to, że część zagranicznej ekspansji nadal wymaga poprawy, zanim zacznie mocniej wspierać wyniki całej grupy.

W strukturze akcjonariatu nadal dominuje Krzysztof Borusowski, który na dzień sporządzenia raportu posiadał 63,90% kapitału i 70,75% głosów. WPEF VI Holding 5 BV miał 18,69% kapitału i 15,14% głosów, a Marek Kucner 11,63% kapitału i 9,42% głosów. To oznacza utrzymanie silnej kontroli założyciela nad spółką.

Władze spółki pozostały bez zmian. To neutralna informacja, ale dla części inwestorów może być pozytywna, bo oznacza stabilność zarządzania w okresie integracji i rozwoju zagranicznego.

W obszarze kapitału zakładowego spółka wyemitowała 180 tys. nowych akcji w ramach programów motywacyjnych oraz umorzyła 165 akcji własnych. Skala tych zmian jest mała wobec całej liczby akcji, więc wpływ rozwodnienia dla akcjonariuszy jest ograniczony.

Dywidenda nie została zadeklarowana. Spółka wprost podała, że w okresie od 1 stycznia do 30 czerwca 2026 nie wypłacała ani nie deklarowała wypłaty dywidendy. Dla inwestorów nastawionych na regularne wypłaty to informacja neutralna do lekko negatywnej, ale w praktyce spółka najwyraźniej stawia obecnie na dalszy rozwój i finansowanie inwestycji.

Wśród ryzyk warto zwrócić uwagę na: zależność od finansowania dłużnego, ryzyko gorszych spłat portfeli, ryzyko zmian prawa, ryzyko cyberbezpieczeństwa oraz utrzymującą się niepewność wokół aktywów w Rosji. Spółka podała, że środki pieniężne w rosyjskiej spółce wynosiły 27 mln zł, ale aktywa i zobowiązania tej jednostki nadal są wykazywane w wartości zerowej z powodu sankcji i ograniczeń regulacyjnych.

Całościowo raport wypada pozytywnie. Największe plusy to mocny wzrost zysku, wyższe od planu spłaty, dalszy rozwój portfeli i bezpieczne wskaźniki zadłużenia. Główne minusy to brak dywidendy i słabość rynku włoskiego. Dla inwestora najważniejszy wniosek jest prosty: BEST wszedł w 2026 rok z wyraźnie lepszą skalą i rentownością, ale część zagranicznej działalności nadal wymaga poprawy.

Wyjaśnienie prostym językiem: EBITDA gotówkowa to uproszczona miara pokazująca, ile gotówki biznes generuje z podstawowej działalności, zanim uwzględni się część kosztów księgowych i finansowych. Kowenanty to warunki zapisane w umowach kredytów i obligacji — jeśli spółka ich nie spełnia, banki lub obligatariusze mogą żądać szybszej spłaty. Przeszacowanie portfeli oznacza zmianę księgowej wyceny kupionych wierzytelności w górę lub w dół, zależnie od tego, jakich przyszłych spłat spółka się spodziewa.