Skonsolidowany raport kwartalny CI Games za Q1 2026

CI Games opublikował raport kwartalny za I kwartał 2026. To raport mieszany – zawiera zarówno dane skonsolidowane dla całej grupy, jak i dane jednostkowe dla samej spółki. Najważniejszy obraz po kwartale jest taki: sprzedaż była niższa niż rok temu, ale firma poprawiła wynik operacyjny i mocno zwiększyła kapitał dzięki emisji akcji.

W praktyce oznacza to, że firma sprzedała mniej niż rok temu, co jest typowe po okresie największej sprzedaży gry po premierze. Jednocześnie koszty produkcji i sprzedaży spadły na tyle mocno, że działalność operacyjna wróciła na plus. Problemem były jednak koszty finansowe i ujemne różnice kursowe, przez co na poziomie końcowym spółka pokazała stratę netto.

Największy wpływ na sprzedaż nadal miała gra „Lords of the Fallen”, która odpowiadała za 63% przychodów grupy w kwartale. Seria „Sniper” dała łącznie 24% sprzedaży, a gry z portfela United Label odpowiadały za 7%. Spółka wprost wskazuje, że niższe przychody są efektem naturalnego cyklu życia gry – po premierze sprzedaż zwykle jest najwyższa, a później stopniowo spada.

Po stronie kosztów widać wyraźną poprawę. Koszty produkcji spadły o 39,1%, głównie dzięki niższej amortyzacji gry „Lords of the Fallen” oraz niższym opłatom za silniki do gier. Koszty sprzedaży spadły o 26,4%, m.in. przez zmniejszenie zespołów wydawniczego i marketingowego. To pokazuje, że spółka dostosowuje wydatki do etapu życia swoich produktów, co pomaga chronić rentowność operacyjną.

To oznacza, że sytuacja bilansowa wyraźnie się wzmocniła. Szczególnie ważny jest wzrost kapitału własnego i aktywów obrotowych, który wynika głównie z emisji akcji serii M. Spółka pozyskała z niej 70 mln zł, co daje większą poduszkę finansową na dalszy rozwój gier. Jednocześnie wzrosły zobowiązania krótkoterminowe, częściowo przez przesunięcie części kredytu z długiego terminu do krótkiego oraz wzrost zadłużenia bankowego.

Na plus wygląda też gotówka z działalności operacyjnej. Przepływy operacyjne wyniosły 21,6 mln zł wobec 16,3 mln zł rok wcześniej. Z kolei działalność inwestycyjna pochłonęła 20,4 mln zł, głównie na produkcję gier „Lords of the Fallen II”, „Sniper Ghost Warrior Evolve” i „Projekt H”. W praktyce oznacza to, że firma nadal intensywnie inwestuje w przyszłe premiery, a bieżąca działalność pomaga finansować te wydatki.

Dla inwestorów bardzo ważna jest informacja o planach rozwojowych. Zarząd wskazuje, że duża premiera gry „Lords of the Fallen II” planowana jest w 2026 roku i ma mieć znaczący wpływ na wyniki oraz przepływy pieniężne. To jest obecnie jeden z kluczowych elementów historii inwestycyjnej spółki – obecny kwartał wygląda raczej jak okres przejściowy między wcześniejszym sukcesem a kolejną dużą premierą.

Spółka podała też, że na dzień 20.03.2026 sprzedaż gry „Lords of the Fallen” przekroczyła 2,5 mln egzemplarzy, a szacowane przychody z tej gry przekroczyły 300 mln zł, przewyższając łączne nakłady w wysokości 298 mln zł. To ważny sygnał, bo oznacza, że projekt osiągnął pełny zwrot z inwestycji.

Istotnym wydarzeniem była również nowa umowa z Plaion GmbH z dnia 25.02.2026 dotycząca globalnej dystrybucji gry „Lords of the Fallen II”. Z drugiej strony po dniu bilansowym, 14.04.2026, spółka rozwiązała porozumienie z Epic Games dotyczące wyłącznej dystrybucji kolejnej części „Lords of the Fallen” na PC. Sam raport nie wskazuje, by miało to zaburzyć współpracę technologiczną z Epic, ale dla inwestorów to sygnał, że model komercjalizacji gry uległ zmianie.

W obszarze władz spółki doszło do zmian w zarządzie i radzie nadzorczej. Od 03.03.2026 do zarządu dołączyli Katarzyna Sermanowicz-Giza i Cameron Sanders. W radzie nadzorczej od 13.02.2026 pojawili się Michał Kwiatkowski i Dariusz Kulgawczuk, a z funkcji odszedł Paul Schempp. To ważne organizacyjnie, choć raport nie wskazuje bezpośrednio, by zmiany te już wpływały na wyniki.

W akcjonariacie widać rozwodnienie udziałów po emisji akcji. Na dzień publikacji raportu liczba akcji wzrosła do 218 824 880, a udział Marka Tymińskiego spadł procentowo do 25,64% z 29,40% według stanu na 31.03.2026 dla zarejestrowanego wcześniej kapitału. To naturalny efekt emisji nowych akcji – spółka pozyskała kapitał, ale dotychczasowi akcjonariusze mają mniejszy procentowy udział w firmie.

Po stronie ryzyk raport jest dość spokojny. Spółka wskazuje brak naruszeń umów kredytowych, brak istotnych nowych spraw sądowych wpływających na działalność oraz brak negatywnego wpływu wojny w Ukrainie i na Bliskim Wschodzie na płynność. Jednocześnie trzeba pamiętać, że biznes gier jest mocno zależny od powodzenia premier, więc duża część oceny spółki będzie zależeć od tego, jak rynek przyjmie kolejne tytuły.

Dywidendy nie będzie. Spółka podała wprost, że w I kwartale 2026 nie wypłacała dywidendy ani jej nie deklarowała, a zarząd zarekomendował przeznaczenie zysku za 2025 rok na pokrycie strat z lat ubiegłych. Dla inwestorów nastawionych na regularne wypłaty gotówki to informacja neutralna do lekko negatywnej, ale z punktu widzenia rozwoju firmy oznacza zatrzymanie środków na działalność i projekty.

Wniosek dla inwestora: raport jest mieszany. Z jednej strony spółka ma niższą sprzedaż i stratę netto, z drugiej poprawiła wynik operacyjny, generuje dodatnią gotówkę z działalności operacyjnej, pozyskała 70 mln zł z emisji akcji i finansuje kolejne duże projekty. Najważniejsze dla dalszej oceny będą postępy przy „Lords of the Fallen II” i zdolność spółki do zamiany obecnych inwestycji w mocną sprzedaż po premierze.

Wyjaśnienie pojęć: EBITDA to uproszczony wynik pokazujący, ile firma zarabia na podstawowej działalności przed kosztami finansowymi i księgowymi odpisami. Marża pokazuje, jaka część sprzedaży zostaje firmie jako zysk lub strata na danym poziomie. Różnice kursowe to wpływ zmian kursów walut na wynik. Rozwodnienie oznacza, że po emisji nowych akcji dotychczasowi akcjonariusze mają mniejszy procentowy udział w spółce.