Raport kwartalny Q1 2025 Cognor Holding

Cognor Holding S.A. opublikował skonsolidowany raport kwartalny za I kwartał 2025 roku. Poniżej znajdziesz najważniejsze informacje z dokumentu oraz ich możliwy wpływ na inwestorów.

1. Wyniki finansowe – pogorszenie rok do roku

Wnioski: Spółka zanotowała znaczny spadek przychodów i przejście ze zysku do straty na wszystkich poziomach rentowności. To efekt m.in. kosztów postojów związanych z dużymi inwestycjami, dekoniunktury na rynku stali oraz wzrostu kosztów energii i surowców.

2. Sytuacja finansowa i zadłużenie

• Aktywa ogółem: 2 795 939 tys. zł (wzrost r/r)
• Zobowiązania ogółem: 1 632 827 tys. zł (wzrost r/r)
• Kapitał własny: 1 163 112 tys. zł (lekki spadek r/r)
• Wskaźniki zadłużenia (dług netto/EBITDA) zostały przekroczone – spółka naruszyła tzw. kowenanty finansowe, ale uzyskała akceptacje banków i obligatariuszy na te naruszenia.
• Przepływy pieniężne netto: -78 764 tys. zł (ujemne, głównie przez inwestycje i spłatę zadłużenia)

3. Inwestycje i projekty

• Trwa realizacja dużych projektów inwestycyjnych (nowa walcownia w Siemianowicach Śląskich, modernizacje w Krakowie i Gliwicach) o łącznej wartości przekraczającej 1,2 mld zł.
• Wartość umowna zobowiązań inwestycyjnych na kolejne lata to ponad 150 mln zł.
• Inwestycje finansowane są z własnych środków, kredytów oraz emisji obligacji.

4. Struktura akcjonariatu

• Brak zmian – Przemysław Sztuczkowski (bezpośrednio i przez 4Workers Sp. z o.o.) kontroluje ponad 78% akcji.

5. Dywidenda

• Brak wypłaty dywidendy za I kwartał 2025 r.

6. Zmiany w zarządzie i radzie nadzorczej

• Brak zmian personalnych w zarządzie i radzie nadzorczej w raportowanym okresie.

7. Ryzyka i zagrożenia

• Naruszenie kowenantów finansowych – spółka przekroczyła dopuszczalne wskaźniki zadłużenia, ale uzyskała zgody instytucji finansowych na dalsze finansowanie.
• Ryzyko związane z inwestycjami – opóźnienia i przekroczenia budżetów inwestycyjnych wpłynęły negatywnie na wyniki i płynność.
• Ryzyko rynkowe – dekoniunktura na rynku stali, wahania cen energii, surowców i kursów walut.
• Ryzyko geopolityczne – wojna w Ukrainie, śledztwo KE ws. importu komponentów z Chin (decyzja do 16 lipca 2025).

8. Plany rozwojowe

• Dokończenie inwestycji w Siemianowicach Śląskich i uruchomienie nowej walcowni.
• Modernizacje i automatyzacja produkcji w innych zakładach.
• Kontynuacja działań mających poprawić płynność i strukturę finansowania.

Wyjaśnienia trudnych pojęć:

• Kowenanty finansowe – to warunki narzucone przez banki lub obligatariuszy, które spółka musi spełniać (np. nie przekraczać określonego poziomu zadłużenia w stosunku do zysku operacyjnego). Ich naruszenie może skutkować żądaniem wcześniejszej spłaty długu, ale Cognor uzyskał zgody na dalsze finansowanie mimo przekroczenia wskaźników.
• EBITDA – zysk operacyjny powiększony o amortyzację, pokazuje zdolność firmy do generowania gotówki z działalności operacyjnej.
• Obligacje zamienne na akcje – papiery wartościowe, które można zamienić na akcje spółki w określonych warunkach.
• Faktoring – sprzedaż należności (np. faktur) firmie zewnętrznej w zamian za natychmiastową gotówkę, co poprawia płynność.

Podsumowanie dla inwestorów:

Spółka Cognor przechodzi trudny okres związany z dużymi inwestycjami, które wpłynęły na pogorszenie wyników finansowych i płynności. Mimo naruszenia warunków finansowych, spółka uzyskała zgody na dalsze finansowanie i nie grozi jej obecnie utrata płynności. Kluczowe dla przyszłości będą: zakończenie inwestycji, poprawa koniunktury na rynku stali oraz utrzymanie zgód banków i obligatariuszy. W najbliższych miesiącach inwestorzy powinni śledzić decyzje dotyczące finansowania, sytuację na rynku stali oraz rozstrzygnięcia KE ws. importu z Chin.