Raport półroczny 2025 - Cognor Holding

Cognor Holding S.A. – Podsumowanie raportu półrocznego za I półrocze 2025

Raport półroczny Cognor Holding S.A. za pierwsze półrocze 2025 roku pokazuje wyraźne pogorszenie sytuacji finansowej spółki w porównaniu do analogicznego okresu roku poprzedniego. Spółka mierzy się z trudnościami operacyjnymi, wysokimi kosztami inwestycji oraz naruszeniami warunków umów kredytowych i obligacji. Poniżej najważniejsze informacje z raportu i ich znaczenie dla inwestorów.

Najważniejsze informacje i wydarzenia:

• Spadek przychodów o 8% r/r, głównie przez niższe ceny i wolumen sprzedaży.
• Strata netto wyniosła 26,5 mln zł wobec zysku 8,4 mln zł rok wcześniej.
• EBITDA spadła o prawie połowę.
• Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej były ujemne (spółka „spaliła” gotówkę na działalności operacyjnej).
• Wzrost zadłużenia netto o ponad 480 mln zł w ciągu roku, głównie przez finansowanie dużych inwestycji.
• Brak wypłaty dywidendy – spółka nie dzieli się zyskiem z akcjonariuszami.
• Naruszenie warunków umów kredytowych i obligacji (tzw. kowenantów finansowych), co oznacza, że banki i obligatariusze mogą żądać wcześniejszej spłaty zadłużenia. Na razie wyraziły zgodę na naruszenie tych warunków do końca 2025 roku, ale sytuacja wymaga stałego monitorowania.
• Duże inwestycje – zakończono lub kończone są trzy duże projekty modernizacyjne (Gliwice, Kraków, Siemianowice Śląskie) o łącznej wartości ponad 1,2 mld zł. Inwestycje te przekroczyły budżety i harmonogramy, co spowodowało przestoje i dodatkowe koszty.
• Zmiany w akcjonariacie – głównym akcjonariuszem pozostaje PS HoldCo Sp. z o.o. (75,52% akcji), kontrolowana przez Przemysława Sztuczkowskiego.
• Zmiany w Radzie Nadzorczej – do składu dołączyli Marzena Bielecka (od 10 marca 2025) i Krystian Brymora (od 27 czerwca 2025).
• Brak nowych znaczących umów handlowych i utraty kluczowych klientów.
• Ryzyka: kursowe (głównie euro), kredytowe (możliwość niewypłacalności kontrahentów), utraty płynności (problemy z terminową spłatą zobowiązań), kontynuacji działalności (w razie braku zgód banków na dalsze naruszenia warunków finansowych).
• Postępowania sądowe – kilka spraw podatkowych i z ZUS, ale nie zagrażają one stabilności spółki.

Plany i perspektywy:

• Spółka liczy na poprawę wyników po uruchomieniu nowych inwestycji, które mają zwiększyć efektywność i produkcję.
• Planowane są dalsze działania na rzecz obniżenia kosztów i poprawy jakości produktów.
• Ważne będzie utrzymanie płynności finansowej i dalsza współpraca z bankami oraz obligatariuszami.

Najważniejsze daty:

Wyjaśnienia trudnych pojęć:

• EBITDA – zysk operacyjny powiększony o amortyzację, pokazuje, ile firma zarabia na swojej podstawowej działalności, zanim zapłaci podatki, odsetki i inne koszty.
• Kowenanty finansowe – warunki narzucone przez banki/obligatariuszy, które spółka musi spełniać (np. określony poziom zadłużenia czy zysku). Ich naruszenie może skutkować żądaniem natychmiastowej spłaty długu.
• Zadłużenie netto – suma wszystkich kredytów i pożyczek pomniejszona o gotówkę, pokazuje realny poziom zadłużenia firmy.
• Obligacje zamienne na akcje – papiery wartościowe, które mogą zostać zamienione na akcje spółki w określonym terminie i po określonej cenie.

Podsumowanie dla inwestorów:

Sytuacja Cognor Holding S.A. w I półroczu 2025 jest trudna. Spółka poniosła stratę, ma wysokie zadłużenie i naruszyła warunki umów kredytowych oraz obligacji. Na razie banki i obligatariusze wyraziły zgodę na te naruszenia, ale sytuacja wymaga dalszego monitorowania. Kluczowe będzie szybkie uruchomienie nowych inwestycji i poprawa wyników operacyjnych. Brak dywidendy i ryzyko związane z płynnością mogą zniechęcać inwestorów nastawionych na stabilność i regularne zyski. Z drugiej strony, jeśli spółka poprawi wyniki po zakończeniu inwestycji, może to być szansa na odbicie w przyszłości.