Skonsolidowany raport półroczny Compremum za 2026 rok

COMPREMUM opublikowało raport za I półrocze 2026 r. obejmujący wyniki Grupy oraz samej spółki. Grupa wróciła do zysku, a wpływy z rozliczenia kontraktu kolejowego pozwoliły jej spłacić część zobowiązań. Poprawa jest istotna, ale inwestorzy powinni zwrócić szczególną uwagę na zastrzeżenia biegłego rewidenta, niewielki stan gotówki i duży spór sądowy.

Przychody wzrosły o 30,6%, głównie dzięki intensywniejszym pracom spółki zależnej SPC-2 przy projekcie kolejowym GSM-R. Grupa zarobiła więcej także na samej sprzedaży: jej marża brutto wzrosła z około 14,8% do 34,1%. Dodatnie przepływy operacyjne pokazują, że poprawie wyniku towarzyszył napływ gotówki, choć wynik obejmuje również zdarzenia jednorazowe.

Rozliczenie ugody dotyczącej GSM-R umożliwiło spłatę części wierzycieli. Kredyty i pożyczki Grupy spadły ze 141,34 mln zł na koniec 2025 r. do 107,61 mln zł na koniec czerwca 2026 r. Jednocześnie gotówka wynosiła tylko 2,75 mln zł, a zobowiązania krótkoterminowe 157,73 mln zł. Dalsze terminowe rozliczenia kontraktu pozostają więc ważne dla płynności. Na koniec czerwca 69,6% przychodów Grupy pochodziło od PKP PLK, co oznacza dużą zależność od jednego odbiorcy.

Jakość zysku wymaga ostrożnej oceny. Sprzedaż wcześniej odpisanej wierzytelności poprawiła wynik o 8,20 mln zł, a rozwiązanie rezerw o około 4,5 mln zł. Z kolei sprzedaż nieruchomości obniżyła wynik o 10,05 mln zł. Sama COMPREMUM S.A. wykazała 4,37 mln zł zysku netto wobec straty 8,08 mln zł rok wcześniej, mimo spadku jej przychodów z 9,01 mln zł do 8,34 mln zł.

Najważniejsze ryzyka: biegły rewident zgłosił zastrzeżenia do obu sprawozdań. Nie otrzymał aktualnych wycen pozwalających potwierdzić wartość firmy w bilansie Grupy, wynoszącą około 26,91 mln zł, ani wartość inwestycji emitenta w AGNES i CORNETTO BALTIC, wynoszącą łącznie 54,63 mln zł. Ewentualne obniżenie tych wartości mogłoby pogorszyć wykazane wyniki i kapitał. Ponadto PKP Intercity dochodzi od COMPREMUM i jej partnera łącznie 92,52 mln zł; spółka uważa roszczenie za bezzasadne, lecz wynik sprawy pozostaje nieznany. Zarząd wskazuje również, że niepowodzenie planów dotyczących finansowania i dalszych rozliczeń oznaczałoby znaczącą niepewność co do kontynuowania działalności.

Spółka zamierza pozyskiwać nowe kontrakty budowlane i ograniczać zadłużenie; rozważa także sprzedaż części aktywów związanych z OZE. W styczniu do zarządu dołączył Dariusz Szymański, a fundusze zarządzane przez NN PTE zmniejszyły udział poniżej 5% głosów. Raport nie informuje o propozycji ani wypłacie dywidendy przez emitenta.

Wyjaśnienie: marża brutto pokazuje, jaka część przychodów zostaje po pokryciu bezpośrednich kosztów sprzedaży. Zastrzeżenie biegłego rewidenta oznacza tutaj, że nie mógł potwierdzić wybranych wartości aktywów — nie jest stwierdzeniem, że podane kwoty są na pewno błędne.