Raport roczny Grupy Kapitałowej Immobile za 2025

Spółka opublikowała raport roczny za 2025 rok. W danych jednostkowych widać bardzo mocne odbicie wyników: po stracie rok wcześniej spółka pokazała zysk netto 101,4 mln zł wobec straty 138,6 mln zł w 2024 r. Trzeba jednak pamiętać, że duża część poprawy wynika ze zdarzeń jednorazowych, głównie sprzedaży udziałów w spółkach deweloperskich oraz braku dużych odpisów, które obciążyły poprzedni rok.

W praktyce oznacza to, że sytuacja księgowa spółki wyraźnie się poprawiła. Dla inwestora ważne jest jednak to, że nie jest to wyłącznie efekt lepszej codziennej działalności, ale w dużej mierze rezultat transakcji sprzedaży aktywów i zmian wewnątrz grupy.

Najmocniej wzrosły pozostałe przychody operacyjne do 105,4 mln zł z 4,6 mln zł rok wcześniej. Spółka wprost wskazuje, że było to związane ze zbyciem udziałów w spółkach CDI KB, CDI 9, CDI 11, CDI 12 i CDI 13. Dodatkowo przychody z dywidend wzrosły do 19,7 mln zł z 10,9 mln zł. Z drugiej strony przychody odsetkowe spadły do 9,0 mln zł z 15,2 mln zł.

Po stronie kosztów widać dużą poprawę, bo koszty operacyjne razem spadły do 50,3 mln zł z 183,0 mln zł. Kluczowe jest to, że w 2024 r. spółkę obciążyły bardzo duże odpisy związane z segmentem modowym. W 2025 r. takich obciążeń już nie było, co mocno poprawiło wynik rok do roku.

To pokazuje, że spółka przesunęła część majątku i finansowania w stronę pozycji długoterminowych. Jednocześnie spadek aktywów obrotowych oznacza słabszą poduszkę płynnościową na poziomie jednostkowym, choć zarząd podkreśla, że jako holding ma wpływ na przepływy w całej grupie.

W przepływach pieniężnych widać poprawę działalności operacyjnej: gotówka z działalności operacyjnej wyniosła 57,7 mln zł wobec 3,4 mln zł rok wcześniej. Działalność inwestycyjna przyniosła 20,7 mln zł dodatnich przepływów, a finansowa była ujemna na poziomie 76,1 mln zł, głównie przez spłaty kredytów i pożyczek. Na koniec roku spółka miała jednak tylko 2,3 mln zł gotówki, więc bieżąca płynność pozostaje obszarem do obserwacji.

To potwierdzają wskaźniki. Wskaźnik płynności bieżącej spadł do 0,19 z 0,32, a szybki do 0,16 z 0,31. Zarząd zaznacza, że nie widzi zagrożenia dla regulowania zobowiązań, bo spółka kontroluje przepływy w grupie i może przesuwać terminy spłat pożyczek wewnątrz grupy. Dla inwestora oznacza to, że bezpieczeństwo płynności zależy nie tylko od samej spółki, ale od kondycji całej grupy.

W strukturze aktywów ważne są inwestycje w spółki zależne o wartości 163,8 mln zł oraz pożyczki udzielone podmiotom z grupy. Spółka zwiększyła też zaangażowanie w PJP Makrum – bezpośrednio i pośrednio posiada już 76,14% akcji tej spółki. Jednocześnie sprzedała akcje PBH S.A., czyli biznesu modowego, za symboliczną kwotę w relacji do wcześniejszej wartości księgowej. To potwierdza, że grupa odcina się od słabszego segmentu i koncentruje się na innych obszarach.

W akcjonariacie najważniejsze jest to, że Rafał Jerzy bezpośrednio i pośrednio kontroluje 62% głosów. W 2025 r. było też wezwanie na akcje spółki oraz czasowe porozumienie akcjonariuszy, które później rozwiązano. Na dzień publikacji raportu nie było nowych zawiadomień zmieniających strukturę akcjonariatu powyżej progów 5%.

W organach spółki nie było zmian w zarządzie, ale były zmiany w radzie nadzorczej. 30 maja 2025 odwołano Jerzego Nadarzewskiego, zrezygnował Stanisław Krukar, a do rady powołano Jacka Woźniaka i Piotra Kulessę. Po dniu bilansowym Jacek Woźniak zrezygnował, a jego miejsce zajął Wojciech Koczara. To są zmiany nadzorcze, a nie wykonawcze, więc ich wpływ na bieżące działanie spółki jest raczej pośredni.

Ważna dla akcjonariuszy jest informacja o dywidendzie. Zarząd rekomenduje przeznaczyć około 10 mln zł z zysku netto na wypłatę dywidendy, a resztę na pokrycie strat z lat ubiegłych. W raporcie nie podano jednak jeszcze konkretnej kwoty dywidendy na akcję ani dat jej ustalenia i wypłaty, więc na tym etapie to tylko propozycja zarządu, a nie decyzja akcjonariuszy.

Spółka wskazuje też główne ryzyka: zależność od kondycji spółek zależnych, ryzyko spłaty pożyczek wewnątrz grupy, inflację i stopy procentowe, ryzyka podatkowe oraz wpływ sytuacji geopolitycznej, w tym wojny w Ukrainie i napięć w rejonie Zatoki Perskiej. Zarząd ocenia, że obecnie nie zagraża to płynności ani rentowności, ale podkreśla możliwy pośredni negatywny wpływ na wyniki w kolejnych 12 miesiącach.

Po dniu bilansowym spółka poinformowała o planowanym połączeniu z CDI 10 Sp. z o.o. oraz o zmianie polityki rachunkowości dotyczącej wyceny inwestycji w jednostkach zależnych. To może w przyszłości zmienić sposób prezentacji wartości tych aktywów w sprawozdaniach jednostkowych, więc inwestorzy powinni pamiętać, że porównywalność danych może się częściowo zmienić.

Ogólny obraz raportu jest umiarkowanie pozytywny: spółka wróciła do zysku, poprawiła kapitały własne i ograniczyła zadłużenie krótkoterminowe. Z drugiej strony nadal widać słabą płynność jednostkową i duże uzależnienie od przepływów w grupie oraz od zdarzeń jednorazowych. Najważniejsze dla inwestora będzie teraz to, czy poprawa wyników przełoży się na bardziej powtarzalne zyski i czy rekomendowana dywidenda zostanie formalnie zatwierdzona.

Wyjaśnienie prostym językiem: odpis to księgowe obniżenie wartości aktywa, gdy spółka uznaje, że jest ono warte mniej niż wcześniej. Płynność oznacza zdolność do terminowego płacenia rachunków i spłaty zobowiązań. Holding to spółka, która głównie zarządza innymi spółkami w grupie, a nie prowadzi dużej działalności operacyjnej sama. Wezwanie to publiczna oferta zakupu akcji od akcjonariuszy po określonej cenie.