Grupa INC zakończyła 2025 rok wyraźną poprawą wyników. Po stracie rok wcześniej, spółka pokazała zysk netto 1,664 mln zł wobec straty 6,368 mln zł w 2024 r. To ważna zmiana, bo oznacza powrót na plus zarówno na poziomie działalności operacyjnej, jak i wyniku końcowego.
| Pozycja | 2025 | 2024 | Zmiana |
| Przychody ze sprzedaży ogółem | 57,369 mln zł | 8,241 mln zł | +596% |
| Przychody ze sprzedaży usług i towarów | 9,218 mln zł | 5,686 mln zł | +62% |
| Zysk operacyjny | 2,896 mln zł | -6,752 mln zł | poprawa o 9,648 mln zł |
| Zysk netto | 1,664 mln zł | -6,368 mln zł | poprawa o 8,032 mln zł |
| Zysk netto akcjonariuszy jednostki dominującej | 1,515 mln zł | -3,843 mln zł | poprawa o 5,358 mln zł |
W praktyce oznacza to, że grupa nie tylko poprawiła podstawowy biznes usługowy, ale też skorzystała na lepszym wyniku z inwestycji. Dla inwestora to sygnał pozytywny, choć trzeba pamiętać, że część poprawy pochodzi z działalności inwestycyjnej, która bywa bardziej zmienna niż zwykła sprzedaż usług.
Najmocniej wzrosły przychody ogółem, ale warto zauważyć, że obejmują one nie tylko sprzedaż usług, lecz także sprzedaż akcji i udziałów, odsetki oraz inne przychody inwestycyjne. Sama sprzedaż usług wzrosła do 9,218 mln zł, a zysk na tej sprzedaży do 5,983 mln zł z 3,036 mln zł rok wcześniej. To pokazuje, że podstawowa działalność doradcza i maklerska też się poprawiła.
| Pozycja bilansowa | 31.12.2025 | 31.12.2024 | Zmiana |
| Aktywa razem | 26,602 mln zł | 33,402 mln zł | -20% |
| Kapitał własny | 20,254 mln zł | 18,602 mln zł | +9% |
| Zobowiązania | 6,181 mln zł | 14,685 mln zł | -58% |
| Środki pieniężne | 4,029 mln zł | 11,166 mln zł | -64% |
Bilans wygląda jednocześnie lepiej i ostrożniej. Z jednej strony grupa ma wyższy kapitał własny i dużo niższe zobowiązania, co poprawia bezpieczeństwo finansowe. Z drugiej strony mocno spadła gotówka, więc inwestor powinien zwracać uwagę na płynność i przepływy pieniężne.
Największym słabszym punktem raportu są przepływy operacyjne. Gotówka z działalności operacyjnej wyniosła -6,764 mln zł wobec dodatnich 6,286 mln zł rok wcześniej. Łącznie stan środków pieniężnych spadł o 7,126 mln zł. To oznacza, że mimo zysku księgowego firma zużyła gotówkę w codziennej działalności. Dla inwestora to ważne ostrzeżenie, bo trwała poprawa zwykle powinna być widoczna nie tylko w zysku, ale też w gotówce.
Duży wpływ na wynik miała działalność inwestycyjna. Grupa pokazała 3,385 mln zł zysków z inwestycji wobec -3,847 mln zł rok wcześniej, w tym 3,153 mln zł dodatniej aktualizacji portfela inwestycyjnego. W sprawozdaniu zarządu wskazano też istotną transakcję na akcjach Medicalgorithmics: zakup i szybka sprzedaż przez spółkę zależną dały około 750 tys. zł zysku brutto przed kosztami transakcyjnymi. To wspiera wynik, ale pokazuje też, że grupa jest mocno zależna od sytuacji na rynku kapitałowym.
Po stronie ryzyk spółka sama wskazuje przede wszystkim: zależność od koniunktury giełdowej, dużą zmienność wyników, ryzyko wyceny portfela inwestycyjnego, ryzyko regulacyjne związane z działalnością maklerską i depozytariusza oraz ryzyko płynności portfela inwestycyjnego. Dodatkowo część zobowiązań z tytułu najmu jest powiązana z euro, więc słabszy złoty może podnosić koszty.
Warto też zwrócić uwagę na sygnał ostrzegawczy po dacie bilansu. W sprawozdaniu z działalności podano, że w lutym 2026 spółka zależna Carpathia Capital podjęła decyzję o odpisie aktualizującym część portfela akcji. Według spółki obniży to skonsolidowany wynik netto o 1,567 mln zł, a wynik przypadający akcjonariuszom jednostki dominującej o 467 tys. zł. To nie zmienia danych za 2025 rok, ale może pogorszyć obraz kolejnego okresu.
Po stronie akcjonariatu nie widać dużych zmian w samym raporcie rocznym. Na dzień podpisania sprawozdania Paweł Śliwiński miał 24,02% kapitału i 30,91% głosów. Zarząd i rada nadzorcza pozostawały bez istotnych zmian na dzień raportu. W marcu 2026 zarejestrowano natomiast niewielkie podwyższenie kapitału w spółce zależnej Dom Maklerski INC S.A., objęte przez emitenta.
Spółka nie podała w tym dokumencie nowej dywidendy za 2025 rok. W sprawozdaniu ze zmian w kapitale pokazano, że w 2025 roku nie było wypłaty dywidendy. To oznacza, że raport jest raczej o poprawie wyników i planach rozwoju niż o bezpośrednim zwrocie gotówki dla akcjonariuszy.
Jeśli chodzi o rozwój, grupa chce rosnąć w trzech głównych obszarach: większe oferty akcji i obligacji, więcej transakcji prywatnych oraz rozwój usług depozytariusza i ewidencyjnych. To może zwiększyć skalę biznesu, ale wymaga też inwestycji w ludzi, technologię i zgodność z regulacjami.
Podsumowując: raport jest raczej pozytywny, bo pokazuje mocne odbicie wyników, wzrost sprzedaży usług, poprawę kapitałów własnych i spadek zadłużenia. Jednocześnie inwestor powinien pamiętać o dwóch ważnych minusach: słabych przepływach pieniężnych oraz dużej zależności wyników od wyceny i sprzedaży aktywów finansowych. To nie jest jeszcze obraz całkowicie stabilnego biznesu, ale na tle bardzo słabego 2024 roku widać wyraźną poprawę.
Wyjaśnienie trudniejszych pojęć: zysk operacyjny to wynik z podstawowej działalności firmy przed podatkami i kosztami finansowymi; aktualizacja portfela inwestycyjnego oznacza zmianę wyceny posiadanych akcji i udziałów; przepływy operacyjne pokazują, czy firma realnie generuje gotówkę z codziennego biznesu; odpis aktualizujący to księgowe obniżenie wartości aktywów, gdy spółka uznaje, że są warte mniej niż wcześniej.