Mabion SA - Raport Kwartalny Q3 2025

Mabion S.A. – Podsumowanie sytuacji finansowej i operacyjnej po III kwartale 2025 r.

Spółka Mabion S.A. – polska firma biofarmaceutyczna specjalizująca się w usługach rozwoju i produkcji leków biologicznych (CDMO) – opublikowała raport za III kwartał 2025 roku. Poniżej przedstawiam najważniejsze informacje oraz ich potencjalny wpływ na inwestorów.

Podsumowanie kluczowych informacji:

1. Wyniki finansowe:
- Spółka zanotowała bardzo duży spadek przychodów (o 84% r/r) oraz wysoką stratę netto (-41,4 mln zł wobec zysku 11,5 mln zł rok wcześniej).
- Środki pieniężne na koniec września 2025 r. wyniosły tylko 4,6 mln zł (spadek z 47 mln zł rok wcześniej), co oznacza bardzo niską płynność.
- Kapitał własny spadł o 37% w porównaniu do końca 2024 r.

2. Umowy i kontrakty:
- Spółka kontynuuje współpracę z Novavax (USA), ale po zakończeniu tzw. okresu gwarantowanego wynagrodzenia, wartość usług dla tego klienta znacząco spadła.
- Realizowane są kontrakty z Novalgen Ltd (Wielka Brytania), Instituto De Biologia Molecular Do Paraná (IBMP) (Brazylia) oraz WPD Pharmaceuticals (Polska).
- Nowe zamówienia z IBMP i WPD Pharmaceuticals mają wartość odpowiednio ok. 1,6 mln zł i 2 mln zł, ale ich realizacja rozłożona jest w czasie.

3. Zmiany w zarządzie:
- We wrześniu 2025 r. doszło do całkowitej wymiany zarządu. Nowym prezesem od 1 października 2025 r. został Gregor Kawaletz, a do zarządu dołączyli Detlef Behrens i Joaquín Santos Benito.

4. Struktura akcjonariatu i kapitał:
- Największym akcjonariuszem jest Twiti Investments Limited (11,87% akcji, 14,17% głosów).
- Spółka przygotowuje się do emisji do 8,08 mln nowych akcji w celu pozyskania kapitału (do 50% obecnego kapitału), co może oznaczać rozwodnienie udziałów obecnych akcjonariuszy.

5. Finansowanie i płynność:
- Brak wystarczających kontraktów i niska płynność wymusiły pozyskanie pożyczki od Twiti Investments Ltd. na 18 mln zł (umowa z 24 października 2025 r., pierwsza transza 6 mln zł wypłacona 3 listopada 2025 r.).
- Pożyczka jest zabezpieczona na majątku spółki i może być zamieniona na akcje z 20% dyskontem do ceny rynkowej.
- Spółka planuje dalsze finansowanie przez emisję akcji lub pozyskanie inwestora branżowego/finansowego.

6. Ryzyka i zagrożenia:
- Bardzo duża niepewność co do kontynuacji działalności – spółka nie ma obecnie kontraktów gwarantujących płynność na kolejny rok.
- Ryzyko zwrotu dotacji z NCBiR (do 24,9 mln zł plus odsetki) w przypadku negatywnej oceny realizacji projektu MabionCD20.
- Możliwe dalsze ograniczenie kosztów i inwestycji w przypadku braku nowych kontraktów lub finansowania.
- Ryzyko rozwodnienia akcji w przypadku emisji nowych akcji.

7. Plany rozwojowe i strategia:
- W listopadzie 2025 r. przyjęto nową strategię na lata 2025-2030, zakładającą rozwój jako zaawansowany technologicznie CDMO, zwiększenie mocy produkcyjnych i wejście na nowe rynki (MENA, Azja).
- Spółka chce zwiększyć przychody do 2030 r. o 50% względem średniej z lat 2021-2025 i osiągnąć marżę EBITDA powyżej 30% do końca 2026 r.
- Planowane jest przywrócenie projektu MabionCD20 w nowej formule.

8. Dywidendy:
- Brak wypłaty dywidendy – spółka nie wypłacała i nie planuje wypłaty dywidendy w najbliższym czasie.

9. Program motywacyjny:
- Wprowadzono program motywacyjny dla kluczowych pracowników i zarządu, oparty na warrantach subskrypcyjnych (do 1,01 mln akcji do 2034 r.), ale za 2025 r. nikt nie spełnił warunków do ich przyznania.

Wyjaśnienie trudniejszych pojęć:
- CDMO – firma świadcząca usługi rozwoju i produkcji leków na zlecenie innych firm.
- EBITDA – zysk operacyjny powiększony o amortyzację, pokazuje realną rentowność działalności.
- Emisja akcji – wypuszczenie nowych akcji na rynek, co może oznaczać rozwodnienie udziałów obecnych akcjonariuszy.
- Warrant subskrypcyjny – prawo do objęcia akcji spółki w przyszłości po ustalonej cenie.
- Kapitał docelowy – maksymalna liczba nowych akcji, które spółka może wyemitować bez kolejnej zgody walnego zgromadzenia.
- Pożyczka konwertowalna na akcje – pożyczka, którą pożyczkodawca może zamienić na akcje spółki po określonej cenie.

Podsumowanie dla inwestorów:
- Sytuacja finansowa Mabion jest trudna: spółka notuje wysokie straty, bardzo niską płynność i jest uzależniona od pozyskania nowych kontraktów oraz zewnętrznego finansowania.
- Ryzyko kontynuacji działalności jest wysokie – bez nowych kontraktów lub skutecznej emisji akcji spółka może mieć problem z utrzymaniem płynności.
- Nowa strategia i zmiany w zarządzie mogą być szansą na poprawę sytuacji, ale efekty będą widoczne dopiero w kolejnych latach.
- Inwestorzy powinni uważnie śledzić informacje o nowych kontraktach, postępy w emisji akcji oraz decyzje dotyczące ewentualnego zwrotu dotacji.