Raport półroczny Mabion S.A. za I półrocze 2026

Mabion opublikował jednostkowy raport półroczny za H1 2026. Najważniejszy wniosek jest mieszany: z jednej strony spółka poprawiła część wyników operacyjnych i rozwija współpracę z klientami, ale z drugiej nadal ponosi wysokie straty i sama wskazuje na istotną niepewność co do utrzymania płynności. Dodatkowo audytor odmówił wyrażenia wniosku z przeglądu, wskazując m.in. na brak wystarczających dowodów dotyczących wyceny części aktywów i zapasów oraz na ryzyko związane z kontynuacją działalności.

W praktyce oznacza to, że spółka poprawiła sprzedaż i ograniczyła skalę strat względem słabego ubiegłego roku, ale nadal spala gotówkę i nie osiągnęła poziomu, który sam finansowałby działalność. Dla inwestorów kluczowe jest więc nie tylko to, czy przychody rosną, ale czy Mabion szybko zdobędzie nowe kontrakty i finansowanie.

Sprzedaż wzrosła głównie dzięki realizacji usług dla Novavax, który pozostaje najważniejszym klientem. Pozytywnym sygnałem jest też przedłużenie współpracy z Novavax do końca 2029 roku oraz kolejne zlecenia po dniu bilansowym, w tym nowe prace analityczne i rozszerzenie współpracy o projekty na wcześniejszym etapie rozwoju. Spółka kontynuowała też projekty dla IBMP, Novalgen i WPD Pharmaceuticals. To pokazuje, że Mabion ma aktywny portfel projektów, ale skala obecnych wpływów nadal nie wystarcza do bezpiecznego finansowania działalności przez kolejnych 12 miesięcy.

Największym ryzykiem w raporcie jest płynność. Spółka wprost napisała, że na bazie obecnych prognoz wpływy z podpisanych i potencjalnych umów są niewystarczające do utrzymania bieżącej płynności przez rok od dnia bilansowego. Dlatego Mabion opiera się na finansowaniu zewnętrznym. Na 30 czerwca 2026 kredyty i pożyczki wzrosły do 30,6 mln zł z 10,4 mln zł na koniec 2025 roku, a zobowiązania ogółem do 78,1 mln zł z 61,6 mln zł. Jednocześnie kapitał własny spadł do 24,2 mln zł z 48,8 mln zł.

To oznacza, że spółka coraz mocniej opiera działalność na finansowaniu dłużnym i nowych emisjach akcji. Dla akcjonariuszy to ważne, bo poprawia krótkoterminową płynność, ale jednocześnie zwiększa ryzyko rozwodnienia udziałów i pokazuje, że biznes nie osiągnął jeszcze stabilności finansowej.

Po dniu bilansowym Mabion podjął kilka działań ratunkowo-rozwojowych. Najważniejsze to: emisja akcji serii W i Y służąca konwersji części zadłużenia na kapitał, rozszerzenie dostępnych linii pożyczkowych od Twiti Investments i ACRX Investments, a także sprzedaż niewykorzystywanych linii technologicznych za 5 mln euro. Ta sprzedaż ma uwolnić przestrzeń pod nową technologię produkcji i obniżyć koszty, ale wcześniej wymusiła rozpoznanie odpisu aktualizującego 7,962 mln zł na aktywach trwałych.

W wynikach widać też jednorazowe wsparcie z reaktywacji projektu MabionCD20. Spółka rozwiązała część odpisu na zapasy w kwocie 4,794 mln zł, co podniosło pozostałe przychody operacyjne. Powodem była współpraca z Oddifact SAS i wznowienie prac nad MabionCD20 w chorobach rzadkich. To pozytywny sygnał strategiczny, ale audytor zakwestionował, czy spółka ma już wystarczające dowody, że te zapasy rzeczywiście przyniosą oczekiwane korzyści ekonomiczne.

W obszarze kosztów widać poprawę dyscypliny. Spółka podała, że koszty rodzajowe spadły o ponad 20% r/r, a koszty marketingu, sprzedaży i rozwoju biznesu o blisko 80%. Koszty wynagrodzeń i świadczeń pracowniczych również spadły o około 20%. To pomaga ograniczać straty, ale nie rozwiązuje głównego problemu, czyli zbyt małej skali przychodów wobec kosztów utrzymania infrastruktury i gotowości operacyjnej.

Ważnym elementem raportu jest też stanowisko zarządu i rady nadzorczej wobec odmowy audytora. Władze spółki podtrzymują, że raport został sporządzony przy założeniu kontynuacji działalności i że istnieją podstawy do dalszego działania dzięki rozmowom z klientami, wsparciu akcjonariuszy i możliwości dalszego finansowania. Dla inwestora oznacza to jednak, że obecna sytuacja opiera się bardziej na planach i oczekiwaniach niż na już zabezpieczonych, wystarczających przepływach pieniężnych.

Akcjonariat według raportu nie zmienił się istotnie do dnia publikacji. Największym akcjonariuszem pozostaje Twiti Investments Limited z 11,87% kapitału i 14,17% głosów. Polfarmex ma 9,12% kapitału i 11,04% głosów. Sam raport wskazuje też, że spółka nie ma jednostek zależnych, więc prezentowane dane dotyczą bezpośrednio Mabion S.A.

Podsumowując: raport jest mieszany z przewagą ryzyk. Po stronie plusów są wyższe przychody, mniejsza strata, nowe i przedłużone kontrakty oraz działania porządkujące finansowanie. Po stronie minusów są: odmowa wyrażenia wniosku przez audytora, wyraźne ryzyko płynności, wysoki poziom strat, rosnące zadłużenie i zależność od dalszego finansowania zewnętrznego. Dla inwestorów najważniejsze w kolejnych miesiącach będą: tempo podpisywania nowych kontraktów, skuteczność pozyskania finansowania oraz to, czy spółka zacznie ograniczać zużycie gotówki.

Wyjaśnienie prostym językiem: odmowa wyrażenia wniosku przez audytora oznacza, że audytor nie potwierdził raportu w zwykły sposób, bo uznał, że nie dostał wystarczających dowodów w kilku ważnych obszarach. Odpis aktualizujący to księgowe obniżenie wartości aktywów, gdy istnieje ryzyko, że są warte mniej niż wcześniej zakładano. Kontynuacja działalności oznacza założenie, że spółka będzie dalej działać i nie grozi jej szybka likwidacja. Konwersja pożyczki na akcje oznacza zamianę długu wobec wierzyciela na nowe akcje spółki zamiast spłaty gotówką.