Universal Registration Document 2025 – MBWS

Spółka opublikowała raport roczny za 2025 r.. To dokument mieszany: zawiera zarówno dane grupy kapitałowej, jak i spółki matki. Najważniejszy wniosek jest taki, że sprzedaż i zysk operacyjny spadły, ale firma nadal pozostała na plusie netto i utrzymała bezpieczną sytuację gotówkową.

W praktyce oznacza to, że firma zarobiła mniej niż rok wcześniej, głównie przez słabszą sprzedaż i trudniejsze warunki handlowe. Jednocześnie spadek zysku netto był wyraźnie mniejszy niż spadek zysku operacyjnego, co pokazuje, że część negatywnego wpływu została złagodzona przez wynik finansowy i kontrolę kosztów.

Największy problem w 2025 r. dotyczył rynku francuskiego. Spółka podała, że część dużych sieci handlowych czasowo wycofała z oferty whisky William Peel po sporze o podwyżki cen. To mocno uderzyło w sprzedaż we Francji. Przychody segmentu France spadły do 69,1 mln EUR, czyli o 17,6%, a EBITDA tego segmentu obniżyła się z 10,8 mln EUR do 7,9 mln EUR.

To pokazuje, że główne pogorszenie wyników przyszło z Francji, a nie z całej grupy. Segment międzynarodowy był znacznie bardziej odporny i spadł tylko lekko, co częściowo ograniczyło skalę problemu.

Na rynkach zagranicznych sytuacja była mieszana. Pozytywnie wyróżniła się Hiszpania, gdzie sprzedaż wzrosła o 17,6% do 29,0 mln EUR, głównie dzięki usługom produkcyjnym dla innych marek. Z kolei słabo wypadły USA, gdzie sprzedaż spadła o 19,4% do 5,8 mln EUR, oraz Dania, gdzie spadek wyniósł 21,8%. W Brazylii i Bułgarii także odnotowano spadki. Dla inwestora oznacza to, że spółka nie ma jednego prostego źródła wzrostu i nadal działa w trudnym otoczeniu.

Mimo słabszych wyników firma zachowała mocny bilans. Na koniec roku miała 52,0 mln EUR gotówki, a dług brutto wynosił tylko 6,8 mln EUR. Spółka podaje też net cash 45,3 mln EUR, czyli nadal ma więcej gotówki niż długu. To ważne, bo daje jej większą odporność na słabszy rynek i możliwość dalszych inwestycji lub przejęć.

W 2025 r. grupa zwiększyła wartość rzeczowych aktywów trwałych do 38,5 mln EUR z 35,5 mln EUR rok wcześniej. Kontynuowano modernizację zakładów i systemów IT. W dokumencie wskazano też wcześniejsze inwestycje z lat 2022-2024 o łącznej wartości około 20 mln EUR. To sugeruje, że spółka stawia na poprawę efektywności i jakości produkcji, choć efekty tych wydatków nie zdołały jeszcze zrównoważyć presji rynkowej.

W obszarze rozwoju produktów spółka kontynuowała wprowadzanie nowości, szczególnie pod markami Marie Brizard, Sobieski, Cognac Gautier i San José. Zarząd podkreśla rozwój produktów o niższej zawartości alkoholu, nowych smaków i formatów. To może być szansa na poprawę sprzedaży w kolejnych latach, ale na razie dokument nie pokazuje jeszcze dużego przełożenia tych działań na cały wynik grupy.

Ważnym wydarzeniem strategicznym było przejęcie większościowego pakietu w Interbrands Denmark ApS w dniu 12 listopada 2025. Spółka opisuje tę transakcję jako krok wzmacniający dystrybucję i obecność w Danii. To raczej sygnał rozwojowy, ale wpływ na wyniki 2025 był jeszcze niewielki.

W akcjonariacie dalej rośnie znaczenie głównego właściciela. Na dzień 26 lutego 2026 spółka COFEPP miała 79,30% kapitału i 86,19% głosów. W 2025 r. spółka informowała też o przekroczeniach progów głosów przez COFEPP oraz spadkach udziału w głosach po stronie części mniejszościowych akcjonariuszy. Dla inwestora oznacza to bardzo silną kontrolę jednego akcjonariusza nad spółką.

Jeśli chodzi o dywidendę, raport wprost wskazuje, że spółka nie wypłaciła dywidendy za ostatnie trzy lata. W części dotyczącej podziału zysku spółki matki zaproponowano pozostawienie zysku w firmie, a nie wypłatę dla akcjonariuszy. To neutralna lub lekko negatywna informacja dla inwestorów nastawionych na regularny dochód z akcji.

W części dotyczącej ryzyk spółka wymienia kilka istotnych zagrożeń: zależność od wybranych klientów i dostawców, presję na marże, ryzyka geopolityczne, cyberbezpieczeństwo, ryzyko utraty ważnych aktywów produkcyjnych oraz zmiany regulacyjne na rynku alkoholi. Szczególnie ważne jest to, że pięć głównych marek odpowiada za około 57,2% przychodów grupy, a w USA spółka jest zależna od jednego partnera dystrybucyjnego. To zwiększa wrażliwość wyników na pojedyncze problemy handlowe.

Perspektywy na 2026 r. pozostają ostrożne. Zarząd wprost pisze, że trudne i niekorzystne trendy makroekonomiczne na rynku alkoholi utrzymują się także w 2026 r. Spółka chce koncentrować się na rentownym wzroście, kontroli kosztów, rozwoju usług produkcyjnych i marek agencyjnych oraz szukaniu okazji do dalszego wzrostu organicznego i przez przejęcia. To pokazuje, że firma nie zapowiada szybkiego odbicia, ale raczej ostrożne dostosowanie do trudnego rynku.

Ocena dla inwestora: raport jest mieszany z lekkim negatywnym przechyłem. Plusem są dodatni wynik netto, mocna gotówka, niski dług i dalsze inwestycje. Minusem są spadek sprzedaży, słabszy wynik operacyjny, problemy z dystrybucją we Francji, brak dywidendy i utrzymujące się ryzyka na 2026 r.

Wyjaśnienie trudniejszych pojęć: EBITDA to uproszczony wynik operacyjny pokazujący, ile firma zarabia na podstawowej działalności przed kosztami finansowymi, podatkami i amortyzacją. Marża brutto pokazuje, jaka część sprzedaży zostaje po odjęciu bezpośrednich kosztów produktów. Net cash oznacza, że firma ma więcej gotówki niż długu. De-listing w tym dokumencie oznacza wycofanie produktu z oferty części sklepów lub sieci handlowych, a nie usunięcie spółki z giełdy.