Skonsolidowany raport półroczny Mennica Polska SA

Mennica Polska opublikowała raport półroczny za H1 2026 obejmujący dane skonsolidowane. Najważniejszy wniosek jest prosty: grupa pokazała bardzo mocny wzrost sprzedaży i zysków, głównie dzięki rozpoznaniu sprzedaży mieszkań w projekcie Bulwary Praskie, lepszym wynikom segmentu menniczego oraz włączeniu pełnego efektu projektu Mennica Towers w segmencie najmu.

W praktyce oznacza to wyraźną poprawę skali biznesu i rentowności. Szczególnie ważne jest to, że wzrost nie wynikał z jednego drobnego zdarzenia księgowego, ale z kilku obszarów działalności jednocześnie, choć największy wpływ miała deweloperka.

Najmocniejszym segmentem była w tym półroczu działalność deweloperska. Sama sprzedaż w tym obszarze wyniosła 422 489 tys. zł wobec zaledwie 983 tys. zł rok wcześniej, a wynik operacyjny segmentu sięgnął 178 350 tys. zł. To efekt finalizacji sprzedaży mieszkań w projekcie Bulwary Praskie – spółka podała, że przekazała 497 mieszkań. Dla inwestora to sygnał, że projekt zaczął mocno materializować wyniki, a nie tylko budować zapasy i zaliczki.

Ta zmiana pokazuje, że grupa korzysta z kilku źródeł wzrostu naraz. Segment płatności elektronicznych był stabilny, ale prawdziwy motor wyników stanowiły nieruchomości i produkty mennicze. To poprawia odporność biznesu, choć jednocześnie zwiększa zależność od rynku nieruchomości i dużych projektów.

W segmencie menniczym spółka podkreśla wzrost zamówień, w tym od Narodowego Banku Polskiego oraz klientów zagranicznych. Zamówienie NBP na 2026 rok obejmuje 1 051 mln sztuk monet obiegowych, czyli o 14% więcej rok do roku. Mennica informuje też o kolejnych wygranych przetargach zagranicznych oraz pierwszej współpracy z Bankiem Jordanii. To wspiera ocenę, że poprawa w tym segmencie nie jest przypadkowa.

Po stronie bilansu widać jednak ważną zmianę: grupa mocno zwiększyła dług długoterminowy po refinansowaniu projektu Mennica Towers. Zobowiązania długoterminowe wzrosły do 798 101 tys. zł z 186 940 tys. zł na koniec 2025 roku. Jednocześnie zobowiązania krótkoterminowe spadły do 508 010 tys. zł z 923 391 tys. zł.

W praktyce oznacza to, że spółka zamieniła część krótszego finansowania i udziałów mniejszościowych na większy udział własny w atrakcyjnym aktywie, ale kosztem wyższego zadłużenia. To może być korzystne długoterminowo, jeśli Mennica Towers będzie utrzymywać wysokie obłożenie i stabilne czynsze, ale zwiększa wrażliwość na koszty finansowania.

Kluczowym wydarzeniem korporacyjnym było przejęcie przez grupę 100% akcji SPV posiadającej Mennica Towers. Transakcja została sfinansowana kredytem inwestycyjnym do 160 mln EUR, uruchomionym w wysokości 157 680 tys. EUR. Na koniec czerwca saldo tego kredytu wynosiło 155 mln EUR. Spółka podaje, że na dzień 30 czerwca 2026 spełniała wszystkie kowenanty kredytowe, czyli warunki wymagane przez banki.

W przepływach pieniężnych widać dodatnie środki z działalności operacyjnej na poziomie 52 118 tys. zł, ale łączne przepływy były ujemne i wyniosły -19 374 tys. zł. Wynikało to głównie z dużych wydatków finansowych i inwestycyjnych, w tym wykupu udziałów niekontrolujących oraz wypłaty dywidendy. To nie wygląda jak problem płynnościowy sam w sobie, ale pokazuje, że półrocze było okresem bardzo intensywnych transakcji.

W akcjonariacie widać istotną zmianę: udział Zbigniewa Jakubasa wraz z podmiotami zależnymi wzrósł do 40,35% z 34,99% na koniec 2025 roku. Z kolei Generali OFE obniżył udział do 9,82% z 10,60%. Dla inwestorów to ważne, bo rosnąca koncentracja akcjonariatu zwykle wzmacnia wpływ głównego akcjonariusza na strategiczne decyzje.

Spółka przypomniała też o zakończeniu programu skupu akcji własnych 1 czerwca 2026. Łącznie skupiono 88 765 akcji za 1 858 tys. zł, czyli około 0,17% kapitału. Zarząd zapowiada zwołanie walnego zgromadzenia w celu ich umorzenia, ale w tym dokumencie nie podano daty takiego walnego.

W zakresie dywidendy raport zawiera tylko informację historyczną: 24 kwietnia 2026 walne zgromadzenie uchwaliło dywidendę 1,50 zł na akcję z zysku za 2025 rok, z dniem dywidendy 1 czerwca 2026 i wypłatą 8 czerwca 2026. Ponieważ dywidenda została już wypłacona, nie jest to nowy sygnał dla inwestora na przyszłość.

Po stronie ryzyk spółka wskazuje m.in. ryzyko utraty kluczowych kontraktów, ryzyko geopolityczne, ryzyko zmian cen metali szlachetnych i kursów walut, ryzyko technologiczne w płatnościach elektronicznych oraz ryzyko rynku nieruchomości. Warto zwrócić uwagę, że po przejęciu Mennica Towers znaczenie ryzyka najmu biur i kosztów finansowania jest dziś większe niż wcześniej.

Pozytywnie wygląda natomiast to, że biegły rewident w raporcie z przeglądu z dnia 3 września 2026 nie zgłosił zastrzeżeń do śródrocznego skróconego skonsolidowanego sprawozdania finansowego.

Co to oznacza dla inwestora? Raport jest wyraźnie pozytywny, bo pokazuje silny wzrost wyników, skuteczne domknięcie ważnej transakcji wokół Mennica Towers i dobrą sprzedaż w kilku segmentach. Jednocześnie trzeba pamiętać, że część bardzo mocnego wyniku pochodzi z deweloperki, gdzie rozpoznanie przychodów bywa nierówne między okresami, a wyższy dług zwiększa znaczenie kosztów finansowania i jakości najmu.

Wyjaśnienie prostym językiem: kowenanty kredytowe to warunki narzucone przez bank, np. dotyczące poziomu zadłużenia lub płynności. Udziały niekontrolujące to część kapitału należąca do innych współwłaścicieli spółek z grupy. Hedging oznacza zabezpieczanie się przed zmianami cen surowców albo kursów walut, żeby wyniki były bardziej przewidywalne.