Murapol SA – raport roczny 2025

Murapol opublikował raport roczny za 2025 rok. Dokument pokazuje, że grupa utrzymała bardzo wysoką rentowność, ale miała niższe przychody niż rok wcześniej. Jednocześnie wyraźnie poprawiły się przepływy pieniężne i wzrosła skala działalności w budowie oraz w banku ziemi. Dla inwestora to sygnał mieszany: biznes pozostaje mocno zyskowny, ale sprzedaż i przekazania mieszkań były słabsze niż rok wcześniej.

W praktyce oznacza to, że spółka sprzedała mniej niż rok wcześniej, ale na każdej złotówce sprzedaży zarabiała więcej. To częściowo łagodzi spadek przychodów i pokazuje, że firma dobrze kontroluje ceny oraz koszty.

Na poziomie samej spółki dominującej przychody wyniosły 47 627 tys. PLN wobec 50 718 tys. PLN rok wcześniej, a zysk netto 236 618 tys. PLN wobec 241 808 tys. PLN. Trzeba jednak pamiętać, że w jednostkowych danych duże znaczenie ma wycena spółek zależnych, więc dla oceny biznesu ważniejsze są dane grupy.

Operacyjnie rok był stabilny, ale nieco słabszy w kluczowych liczbach sprzedażowych. Grupa podpisała 2 856 umów deweloperskich i przedwstępnych wobec 2 914 rok wcześniej. Łączna sprzedaż netto do klientów detalicznych wyniosła 3 140 lokali wobec 3 075 rok wcześniej, ale liczba przekazań mieszkań spadła do 2 649 z 2 915. To właśnie niższa liczba przekazań była głównym powodem spadku przychodów.

To oznacza, że krótkoterminowo tempo rozpoznawania przychodów było niższe, ale spółka nadal buduje duży portfel projektów na kolejne lata. Szczególnie ważne jest, że aktywny bank ziemi pozwala na budowę ponad 19,5 tys. lokali, co daje zaplecze do dalszego rozwoju.

Pozytywnie wygląda gotówka i przepływy pieniężne. W grupie przepływy operacyjne wzrosły do 310 672 tys. PLN z 100 344 tys. PLN, a w spółce jednostkowej do 31 815 tys. PLN z -3 304 tys. PLN. Na poziomie grupy środki pieniężne oraz środki na rachunkach powierniczych wzrosły do 397 689 tys. PLN, mimo wypłaty 80 mln PLN dywidendy i 120 mln PLN zaliczki na dywidendę. To pokazuje, że firma utrzymuje dobrą płynność.

Jednocześnie wzrosło zadłużenie. Łączne zobowiązania z tytułu kredytów, pożyczek, obligacji i instrumentów pochodnych w grupie wyniosły 695 mln PLN, wobec około 613 mln PLN rok wcześniej. W samym Murapolu zobowiązania tego typu wzrosły do 901 mln PLN. W 2025 roku spółka wyemitowała obligacje o wartości 100 mln PLN z terminem wykupu 29 kwietnia 2028, a także przedłużyła finansowanie bankowe do 30 czerwca 2029. Zarząd ocenia poziom zadłużenia jako bezpieczny, ale dla inwestora oznacza to większą wrażliwość na koszty finansowe.

Ważnym elementem rozwoju jest segment PRS, czyli budowa mieszkań na wynajem instytucjonalny. Przychody z tego segmentu wzrosły do 156 138 tys. PLN z 144 473 tys. PLN, czyli o 8%. W listopadzie 2025 roku grupa rozpoczęła też 5-letnią współpracę z nowym partnerem PRS JV Lux S.à r.l. To może wspierać dywersyfikację źródeł przychodów i zmniejszać zależność od zwykłej sprzedaży mieszkań klientom indywidualnym.

W akcjonariacie widać istotne zmiany. Na koniec roku największym akcjonariuszem był AEREF V PL Inwestycje sp. z o.o. – 17,15%, następnie Hampont sp. z o.o. – 16,89%, Nationale-Nederlanden OFE – 11,66%, Forum Euro Nieruchomości FIZAN – 6,50% oraz Norges Bank – 5,10%. To oznacza większe rozproszenie akcjonariatu niż wcześniej i obecność dużych inwestorów instytucjonalnych.

W obszarze władz spółki nie było zmian. Zarząd pozostał w składzie: Nikodem Iskra, Przemysław Kromer i Iwona Sroka. To wspiera ciągłość zarządzania i strategii.

Po stronie ryzyk raport wskazuje kilka ważnych tematów. Po pierwsze, spółka działa wyłącznie w Polsce, więc jest mocno zależna od krajowej koniunktury, stóp procentowych i dostępności kredytów hipotecznych. Po drugie, pozostaje ryzyko regulacyjne, w tym skutki nowych przepisów o jawności cen mieszkań. Po trzecie, spółka opisuje postępowania administracyjne i podatkowe. Najbardziej istotna była sprawa podatku u źródła od dywidendy za 2022 rok, ale koszt podatku i odsetek został pokryty przez AEREF V PL Investment S.à r.l., co ograniczyło bezpośredni ciężar dla Murapolu. Nadal jednak trwają inne postępowania, w tym sprawy z UOKiK i spory podatkowe, więc ten obszar pozostaje do obserwacji.

Raport potwierdza też politykę wypłat dla akcjonariuszy. Za 2024 rok wypłacono łącznie 4,91 PLN na akcję, z czego 2,94 PLN jako zaliczkę i 1,97 PLN jako część końcową. Dodatkowo w grudniu 2025 roku wypłacono zaliczkę na poczet dywidendy za 2025 rok w wysokości 2,94 PLN na akcję. To mocny sygnał, że spółka dzieli się gotówką z akcjonariuszami.

Podsumowując: raport jest umiarkowanie pozytywny. Z jednej strony widać spadek przychodów, zysku netto i liczby przekazań mieszkań. Z drugiej strony spółka utrzymała bardzo wysokie marże, poprawiła przepływy pieniężne, rozwija segment PRS, ma duży bank ziemi i kontynuuje wypłaty dla akcjonariuszy. Największe ryzyka to poziom zadłużenia, otoczenie stóp procentowych oraz sprawy regulacyjne i podatkowe.

Wyjaśnienie prostym językiem: PRS to budowa mieszkań przeznaczonych na wynajem przez duże fundusze, a nie sprzedaż pojedynczym klientom. ROE to wskaźnik pokazujący, ile zysku firma wypracowuje z kapitału właścicieli. WIBOR 3M to rynkowa stopa procentowa, od której zależy koszt części kredytów i obligacji. Interest rate swap to zabezpieczenie, które pomaga ograniczyć ryzyko wzrostu odsetek.