Raport półroczny Murapol S.A. za I półrocze 2026

Murapol opublikował raport półroczny za H1 2026. To jest przede wszystkim sprawozdanie jednostkowe Murapol S.A., ale w materiałach zarządu pokazano też szerzej sytuację całej grupy. Dla inwestora najważniejsze jest to, że sama spółka matka nadal pokazuje zysk, jednak wynik netto spadł rok do roku o 29%, a w grupie widać słabsze półrocze pod względem skali działalności i marż.

W praktyce oznacza to, że podstawowa działalność usługowa spółki matki lekko urosła, ale końcowy wynik był wyraźnie słabszy, bo niższy był zysk z wyceny i udziału w spółkach zależnych. Innymi słowy: Murapol S.A. zarobił mniej niż rok temu, mimo że przychody nie spadły.

Na poziomie całej grupy obraz jest bardziej mieszany. Zarząd podał, że przychody grupy spadły do 465 682 tys. PLN z 529 396 tys. PLN rok wcześniej, czyli o 12%. Zysk netto grupy wyniósł 70 061 tys. PLN wobec 96 857 tys. PLN rok wcześniej, czyli spadł o 28%. Spadły też marże, co pokazuje, że grupa zarabiała mniej na każdej złotówce sprzedaży.

To oznacza, że grupa miała słabsze półrocze niż rok wcześniej. Zarząd tłumaczy to głównie niższą liczbą przekazań mieszkań oraz słabszymi przychodami w segmencie PRS. To ważne, bo w deweloperce moment przekazania lokalu mocno wpływa na to, kiedy przychód i zysk pojawiają się w wynikach.

Operacyjnie firma nadal działa na dużą skalę. W H1 2026 grupa podpisała 1 330 umów deweloperskich i przedwstępnych wobec 1 403 rok wcześniej, a łączna sprzedaż netto do klientów detalicznych wyniosła 1 569 lokali wobec 1 575 rok wcześniej, więc była praktycznie stabilna. Jednocześnie przekazania mieszkań spadły do 841 lokali z 952 rok wcześniej. To sugeruje, że popyt nie załamał się, ale rozpoznanie wyników przesunęło się bardziej w czasie.

Po stronie projektów skala działalności pozostaje duża. Na 30 czerwca 2026 grupa miała w budowie 7 489 lokali, a w przygotowaniu około 12,4 tys. lokali. Aktywny bank ziemi pozwala na budowę około 19,2 tys. lokali. To jest pozytywne z punktu widzenia dalszej działalności, bo pokazuje zaplecze projektów na kolejne lata.

Bilans pokazuje jednocześnie większe obciążenie krótkoterminowe. W Murapol S.A. środki pieniężne wzrosły do 138 202 tys. PLN z 43 534 tys. PLN na koniec 2025 roku, ale zobowiązania krótkoterminowe skoczyły do 296 705 tys. PLN z 64 103 tys. PLN. Wskaźnik płynności bieżącej spadł do 0,6 z 1,3. Spółka tłumaczy to głównie uruchomieniem 50 000 tys. PLN kredytu obrotowego oraz przeklasyfikowaniem części obligacji do zobowiązań krótkoterminowych przed wykupem w maju 2027.

Zadłużenie oprocentowane Murapol S.A. wzrosło łącznie do 933 466 tys. PLN z 897 168 tys. PLN na koniec 2025 roku. Sama spółka podaje, że na dzień 30 czerwca 2026 wykorzystanie kredytu z konsorcjum banków wynosiło 500 000 tys. PLN, a termin spłaty przypada na 30 czerwca 2029. Dla inwestora oznacza to, że firma ma zapewnione finansowanie, ale jednocześnie pozostaje wrażliwa na koszty długu i poziom stóp procentowych.

W raporcie widać też istotne zmiany właścicielskie. Po transakcjach z początku czerwca AEREF przestał być akcjonariuszem spółki. Udział Hampont sp. z o.o. wzrósł do 20,43%, a FEN FIZAN do 13,63%. Oba podmioty działają w porozumieniu i łącznie kontrolują 34,05% głosów. Dodatkowo wzrósł udział funduszy PZU do 6,18%, a Nationale-Nederlanden do 13,01%. To ważne, bo pokazuje nowy układ wpływów w akcjonariacie.

W organach spółki nie było zmian w zarządzie, ale 25 czerwca 2026 doszło do zmian w radzie nadzorczej. Zrezygnowały trzy osoby, a powołano m.in. Ewę Podgórską, Marka Obuchowicza i Przemysława Czuka. Przewodniczącym rady wskazano Macieja Dyjasa. To nie musi od razu zmieniać strategii, ale pokazuje przetasowanie po zmianach właścicielskich.

W obszarze ryzyk warto zwrócić uwagę na sprawy regulacyjne i podatkowe. Spółka odebrała decyzje odmawiające zwrotu podatku związanego z dywidendą z 2023 roku na łączną kwotę około 18,6 mln PLN i złożyła odwołania. Zarząd nie zgadza się z decyzjami i podkreśla, że ma argumenty oraz polisę ubezpieczeniową. Dodatkowo trwa postępowanie UOKiK dotyczące zapisów we wzorcach umów. To nie jest dziś pokazane jako bezpośredni cios w wyniki, ale pozostaje obszarem ryzyka prawnego.

Jeśli chodzi o dywidendę, raport opisuje głównie już podjętą i zrealizowaną decyzję. Zwyczajne Walne Zgromadzenie z 22 maja 2026 zatwierdziło dywidendę za 2025 rok w łącznej wysokości 200 328 tys. PLN, czyli 4,91 PLN na akcję. Z tej kwoty 2,94 PLN na akcję było wcześniej wypłacone jako zaliczka w grudniu 2025, a pozostałe 1,97 PLN na akcję wypłacono 1 lipca 2026. Ponieważ raport mówi o dywidendzie już uchwalonej i wypłaconej, nie jest to nowy sygnał dywidendowy do kalendarza inwestora.

Ogólny obraz raportu jest neutralny z lekkim negatywnym odchyleniem operacyjnym: spółka pozostaje rentowna, ma duży portfel projektów i stabilną sprzedaż, ale pokazała słabsze wyniki rok do roku, niższe marże i wyższe obciążenie krótkoterminowe. Dla inwestora najważniejsze będzie teraz, czy w kolejnych okresach firma poprawi tempo przekazań mieszkań i utrzyma bezpieczne finansowanie przy wysokim zadłużeniu.

Wyjaśnienie prostym językiem: PRS to budowa mieszkań na wynajem dla dużych inwestorów, a nie sprzedaż pojedynczym klientom. Wycena metodą praw własności oznacza, że wynik spółki matki zależy także od wyników jej spółek zależnych. ABB to szybka sprzedaż większego pakietu akcji do inwestorów. IRS to zabezpieczenie przed zmianą stóp procentowych, które ma ograniczać ryzyko wzrostu kosztów odsetek.