Murapol opublikował skonsolidowany raport półroczny za H1 2026. Wyniki są słabsze niż rok wcześniej, choć spółka nadal pozostaje rentowna. Najważniejszy wniosek dla inwestora jest taki, że firma zarabia mniej niż przed rokiem, ale jednocześnie utrzymuje dużą skalę działalności, rozwija bank ziemi i ma wysoki poziom przyszłych przychodów zakontraktowanych w podpisanych umowach.
| Pozycja | H1 2026 | H1 2025 | Zmiana r/r |
| Przychody | 465,7 mln PLN | 529,4 mln PLN | -12% |
| Zysk brutto ze sprzedaży | 142,6 mln PLN | 176,4 mln PLN | -19% |
| Zysk operacyjny | 82,9 mln PLN | 118,9 mln PLN | -30% |
| Zysk netto | 70,1 mln PLN | 96,9 mln PLN | -28% |
| Marża brutto | 30,6% | 33,3% | -2,7 p.p. |
| Marża netto | 15,0% | 18,3% | -3,3 p.p. |
W praktyce oznacza to, że Murapol nadal sprzedaje z zyskiem, ale na każdej złotówce przychodu zarabia mniej niż rok temu. Spadek wyników wynika głównie z niższej liczby przekazań mieszkań oraz słabszych przychodów w segmencie PRS.
Sprzedaż mieszkań do klientów detalicznych była stabilna: 1 569 lokali wobec 1 575 rok wcześniej. Słabiej wyglądały przekazania mieszkań, które są kluczowe dla rozpoznania przychodów: 841 lokali wobec 952 rok wcześniej. To ważne, bo w tej branży przychód pojawia się zwykle dopiero przy przekazaniu lokalu klientowi, a nie w momencie samej sprzedaży umowy.
| Wskaźnik operacyjny | H1 2026 | H1 2025 | Zmiana r/r |
| Sprzedaż netto mieszkań | 1 569 | 1 575 | 0% |
| Przekazania mieszkań | 841 | 952 | -12% |
| Nowe lokale wprowadzone do sprzedaży | 1 023 | 1 126 | -9% |
| Lokale w budowie | 7 489 | - | - |
| Lokale w przygotowaniu | 12,4 tys. | - | - |
To sugeruje, że bieżący wynik był słabszy, ale skala projektów pozostaje duża. Dla inwestora to sygnał mieszany: krótkoterminowo wyniki są niższe, ale spółka nadal ma zaplecze do dalszej sprzedaży i przekazań w kolejnych okresach.
Po stronie bilansu widać dalszy wzrost zapasów do 2,12 mld PLN z 1,85 mld PLN na koniec 2025 roku. W praktyce oznacza to większe zaangażowanie kapitału w projekty mieszkaniowe w toku. Jednocześnie środki pieniężne i środki na rachunkach powierniczych spadły do 365,0 mln PLN z 397,7 mln PLN, a łączne zadłużenie z tytułu kredytów, pożyczek i obligacji wzrosło do 723,2 mln PLN z 693,0 mln PLN. To nie wygląda alarmująco, ale pokazuje, że rozwój projektów wymaga większego finansowania.
Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej były ujemne i wyniosły -22,5 mln PLN wobec dodatnich 164,8 mln PLN rok wcześniej. Główną przyczyną był wzrost zapasów i należności. Dla inwestora oznacza to, że gotówka została w większym stopniu „zamrożona” w realizowanych projektach.
Pozytywnym elementem jest wysoka wartość przyszłych przychodów z już podpisanych umów sprzedaży mieszkań: 1,33 mld PLN wobec 1,15 mld PLN na koniec 2025 roku. To daje spółce widoczność części przyszłych wyników. Dodatkowo na drugie półrocze 2026 przypada 45,6 mln PLN przyszłych przychodów z podpisanych kontraktów długoterminowych.
W akcjonariacie zaszły istotne zmiany. Po sprzedaży pakietu przez AEREF dawny akcjonariusz przestał być udziałowcem spółki. Hampont zwiększył udział do 20,43%, FEN FIZAN do 13,63%, a razem w porozumieniu kontrolują 34,05% głosów. PTE PZU przekroczyło próg 5%, a NN OFE zwiększył udział do 13,01%. To ważne, bo pokazuje przebudowę struktury właścicielskiej i wejście silniejszych inwestorów finansowych.
W organach spółki nie było zmian w zarządzie, natomiast 25 czerwca 2026 doszło do zmian w radzie nadzorczej: trzech członków zrezygnowało, a powołano nowe osoby, w tym wskazano nowego przewodniczącego rady. To istotna zmiana nadzorcza, ale raport nie wskazuje, by wpływała ona na bieżącą działalność operacyjną.
Raport przypomina też o ryzykach prawno-podatkowych. Najważniejsze dotyczy sporu z organem podatkowym o zwrot podatku pobranego od dywidendy z 2023 roku: chodzi o około 18,25 mln PLN oraz 0,38 mln PLN. Spółka odwołała się od decyzji i podtrzymuje swoje stanowisko. Z drugiej strony pozytywnie wygląda ugoda zawarta po dniu bilansowym przez spółkę zależną, która zakończyła spór dotyczący nieruchomości w Warszawie i ograniczyła ryzyka prawne oraz finansowe.
W części dywidendowej raport potwierdza, że za rok 2025 łączna dywidenda wyniosła 4,91 PLN na akcję, z czego 2,94 PLN wypłacono wcześniej jako zaliczkę, a pozostałe 1,97 PLN na akcję wypłacono 1 lipca 2026. To informacja historyczna, ale ważna jako potwierdzenie utrzymania polityki wypłat dla akcjonariuszy.
Ogólny obraz raportu jest lekko negatywny: wyniki i marże spadły, przepływy operacyjne są słabsze, a zadłużenie wzrosło. Jednocześnie spółka nadal ma dużą skalę działalności, stabilną sprzedaż mieszkań, rosnącą wartość przyszłych przychodów i utrzymuje wypłaty dla akcjonariuszy. Dla inwestora oznacza to raczej pogorszenie krótkoterminowego obrazu niż załamanie biznesu.
Wyjaśnienie prostym językiem: marża to część przychodów, która zostaje spółce jako zysk. PRS to segment budowy i usług dla mieszkań na wynajem instytucjonalny. Rachunki powiernicze to konta, na które klienci wpłacają pieniądze za mieszkania przed ich odbiorem. ABB to szybka sprzedaż dużego pakietu akcji do inwestorów. ROE pokazuje, jak efektywnie spółka zarabia na kapitale własnym akcjonariuszy.