PHN SA – raport roczny 2025

PHN opublikował raport roczny za 2025 rok. W danych jednostkowych spółka pokazała wyraźną poprawę wyników: przychody operacyjne wzrosły do 53,2 mln PLN z 46,6 mln PLN rok wcześniej, a wynik netto zmienił się z straty 123,6 mln PLN do zysku 26,8 mln PLN. To oznacza mocne odbicie po słabym 2024 roku.

W praktyce oznacza to, że spółka nie tylko poprawiła księgowy wynik, ale też wróciła do dodatnich przepływów z podstawowej działalności. To zwykle jest dobry sygnał dla inwestorów, bo pokazuje poprawę bieżącej kondycji finansowej, a nie tylko jednorazowe księgowania.

Na poziomie grupy skala poprawy była jeszcze większa. Spółka podała rekordowy zysk netto grupy 204,4 mln PLN wobec straty 184,4 mln PLN rok wcześniej oraz EBITDA 268,4 mln PLN wobec -5,7 mln PLN w 2024 roku. Jednocześnie zarząd zaznaczył, że na wynik wpłynęły także zdarzenia jednorazowe, więc inwestor powinien patrzeć ostrożnie na to, jaka część poprawy jest trwała.

To oznacza, że mimo spadku wyniku z najmu, grupa poprawiła ogólną rentowność i obniżyła zadłużenie względem wartości nieruchomości. Dla inwestora to mieszany, ale raczej korzystny obraz: część biznesu najmu była słabsza, ale poprawiła się struktura finansowania i wykorzystanie powierzchni.

Ważnym elementem poprawy płynności był zwrot VAT z odsetkami w wysokości 215,9 mln PLN. Spółka wprost wskazuje, że to zdarzenie poprawiło płynność, wynik finansowy i kapitały grupy. Dodatkowo PHN przeprowadził przedterminowy częściowy wykup obligacji o wartości 120 mln PLN, co wpisuje się w porządkowanie zadłużenia.

Bilans jednostkowy pokazuje spadek aktywów do 2 666,8 mln PLN z 2 718,4 mln PLN, ale jednocześnie wzrost kapitału własnego do 2 011,8 mln PLN z 1 985,0 mln PLN. Zobowiązania długoterminowe spadły do 456,1 mln PLN z 629,6 mln PLN, natomiast krótkoterminowe wzrosły do 198,9 mln PLN z 103,8 mln PLN, głównie przez przeklasyfikowanie części długu do krótkiego terminu.

To w praktyce oznacza poprawę struktury kapitału, ale też większą presję na krótszy termin spłaty części zobowiązań. Spółka sama wskazuje, że wskaźniki płynności się pogorszyły, mimo poprawy wyniku netto. Dla inwestora to sygnał, że trzeba patrzeć nie tylko na zysk, ale też na terminy zapadalności długu.

W działalności operacyjnej PHN rozwija kilka obszarów jednocześnie. W nieruchomościach biurowych zakończono projekt VENA, dla którego w lutym 2026 roku uzyskano pozwolenie na użytkowanie i trwa komercjalizacja. W mieszkaniach w realizacji są m.in. Apartamenty Jana Pawła 34, Nowa Nakielska by PHN i Nowe Zabłocie, a zarząd zapowiada kolejne projekty w Warszawie, Gdyni i Wrocławiu. Spółka rozwija też segment premium, w tym projekt Foksal 10.

W logistyce PHN ma grunty o potencjale około 750 tys. m2 GLA, a w liście prezesa nawet około 950 tys. m2 potencjału magazynowego. Planowane są projekty w Zgorzelcu, Brwinowie i Wrocławiu. To daje spółce przestrzeń do wzrostu w kolejnych latach, ale jednocześnie oznacza potrzebę dalszego finansowania i sprawnej realizacji inwestycji.

W obszarze energii odnawialnej spółka zależna podpisała 31 marca 2025 roku umowę preferencyjnej pożyczki na 33,5 mln PLN na budowę farmy fotowoltaicznej w gminie Czerwonak. W grudniu 2025 roku uzyskano pozwolenie na budowę instalacji do 28 MW. To może w przyszłości obniżać koszty energii w grupie i wspierać cele środowiskowe.

PHN przypomniał też strategię „Nowy Start” na lata 2025-2030. Zakłada ona ponad 1,6 mld PLN przychodów netto w 2030 roku, ponad 400 mln PLN EBITDA w 2030 roku oraz ponad 180 mln PLN dywidend wypłaconych w latach 2025-2030. To ambitny plan, który może być atrakcyjny dla inwestorów, ale raport wyraźnie pokazuje też liczne ryzyka: sytuację geopolityczną, koszty finansowania, ryzyka prawne nieruchomości, presję kosztową w budownictwie i ryzyko wolniejszej sprzedaży mieszkań.

W kwestii dywidendy raport nie zawiera decyzji o wypłacie za 2025 rok. Zarząd rekomenduje przeznaczenie zysku netto 26,8 mln PLN na kapitał zapasowy, czyli bez wypłaty dla akcjonariuszy z tego zysku. Jednocześnie spółka podtrzymuje długoterminową politykę dywidendową zapisaną w strategii. Dla inwestora oznacza to, że krótkoterminowo gotówki z dywidendy może nie być, ale spółka nie wycofuje się z planów dzielenia się zyskiem w kolejnych latach.

W akcjonariacie nie zaszły zmiany względem końca 2025 roku: Skarb Państwa ma 71,94% akcji, PTE Allianz Polska 9,96%, a Nationale-Nederlanden OFE 5,62%. To oznacza stabilną strukturę właścicielską i silną kontrolę państwa nad spółką.

Prościej mówiąc: PHN pokazał mocne odbicie wyników po bardzo słabym 2024 roku, poprawił bilans i płynność, a jednocześnie rozwija nowe projekty. Z drugiej strony część poprawy wynika ze zdarzeń jednorazowych, segment najmu osłabł, a dywidendy za 2025 rok na razie nie będzie. Ogólny obraz raportu jest raczej pozytywny, ale z elementami ostrożności.

Wyjaśnienie trudniejszych pojęć: EBITDA – uproszczony miernik pokazujący, ile firma zarabia na podstawowym biznesie przed kosztami finansowania i księgowymi odpisami. LTV – relacja zadłużenia do wartości nieruchomości; im niższa, tym zwykle bezpieczniej. GLA – powierzchnia, którą można wynająć. PRS – najem mieszkań w modelu instytucjonalnym, czyli mieszkania budowane z myślą o wynajmie. JV – wspólne przedsięwzięcie z partnerem. Wartość godziwa – szacowana aktualna wartość rynkowa aktywa.