Spółka opublikowała raport półroczny za H1/Q2 2026, który pokazuje wyraźną poprawę wyników operacyjnych w samym Q2 2026, ale jednocześnie potwierdza, że firma nadal ma problemy z płynnością i prowadzi szeroką restrukturyzację.
| Pozycja | Q2 2026 | Q2 2025 | Zmiana r/r |
|---|---|---|---|
| Przychody | 28,379 mln EUR | 25,707 mln EUR | +10,4% |
| EBITDA | 5,773 mln EUR | 2,839 mln EUR | +103,4% |
| EBIT | 3,035 mln EUR | -0,496 mln EUR | poprawa |
| Wynik netto | -0,363 mln EUR | -3,258 mln EUR | wyraźna poprawa |
W praktyce oznacza to, że podstawowy biznes działa lepiej niż rok temu: sprzedaż rośnie, rentowność mocno się poprawiła, a strata netto została prawie wyzerowana. To jest sygnał pozytywny operacyjnie, ale nie rozwiązuje jeszcze problemów finansowych całej grupy.
| Pozycja | H1 2026 | H1 2025 | Zmiana r/r |
|---|---|---|---|
| Przychody | 45,456 mln EUR | 47,756 mln EUR | -4,8% |
| EBITDA | 5,989 mln EUR | 4,045 mln EUR | +48,1% |
| EBIT | 1,100 mln EUR | -1,279 mln EUR | poprawa |
| Wynik netto | -4,949 mln EUR | -6,963 mln EUR | poprawa |
Za całe półrocze przychody są niższe niż rok temu, ale spółka poprawiła zysk operacyjny dzięki cięciu kosztów. To sugeruje, że poprawa nie wynika tylko ze wzrostu sprzedaży, ale także z mocnej redukcji wydatków i ograniczania słabszych obszarów działalności.
Najmocniejszymi punktami kwartału były: wzrost przychodów ze sprzedaży energii o 20,5%, wzrost produkcji energii do 55,1 GWh (+10,0%), bardzo silny wzrost w handlu technologiami solarnymi do 9,792 mln EUR (+55,8%) oraz rozwój segmentu obsługi instalacji, gdzie portfel umów przekroczył 1,3 GWp. Spółka podpisała też nową umowę na zarządzanie magazynami energii 100 MW dla Greenvolt na Węgrzech.
Z drugiej strony raport pokazuje też słabe miejsca. Segment inżynieryjny mocno osłabł: przychody spadły z 5,248 mln EUR do 0,261 mln EUR, a klient wypowiedział kontrakt EPC na budowę elektrowni 34 MWp w Rumunii. To oznacza utratę ważnego projektu i ryzyko dalszych rozliczeń kosztów. Dodatkowo działalność tradingowa w Polsce została ograniczona po problemach spółki zależnej Photon Energy Trading PL.
Kluczowym ryzykiem dla inwestorów pozostaje zadłużenie i płynność. Spółka potwierdziła, że kupony od obligacji EUR Green Bond 2021/2027 należne 23 lutego 2026, 23 maja 2026 i 23 sierpnia 2026 pozostają odroczone. Firma przygotowuje restrukturyzację obligacji, a głosowanie obligatariuszy bez fizycznego spotkania ma odbyć się 1-8 września 2026. To bardzo ważny temat, bo od powodzenia rozmów z obligatariuszami zależy stabilność finansowa spółki.
Bilans nadal wygląda napięcie. Kapitał własny spadł do 51,675 mln EUR z 53,383 mln EUR na koniec 2025 r. Spółka podaje, że wskaźnik kapitału własnego po korektach wynosi 25,0%, czyli jest dokładnie przy poziomie wymaganym przez warunki obligacji. To oznacza bardzo mały margines bezpieczeństwa. Gdyby audyt za 2025 rok przyniósł dodatkowe korekty na minus, mogłoby to zwiększyć presję ze strony obligatariuszy.
Po stronie działań naprawczych spółka kontynuuje restrukturyzację: ograniczyła zatrudnienie o 35,4%, obniżyła koszty płac i koszty ogólne, wycofuje się z nierentownych obszarów w Australii i Polsce oraz chce sprzedawać wybrane aktywa i projekty. W Rumunii trwa proces sprzedaży praw do projektów o mocy 41,69 MWp oraz 4,9 MWp działających aktywów. Jeśli te transakcje dojdą do skutku, mogą poprawić płynność.
Pozytywnie wygląda też postęp operacyjny w Rumunii: większość elektrowni odzyskała lub uzyskała licencje, a dla aktywa Săhăteni 7,1 MWp licencję przyznano w lipcu. Pozostałe Făget 3 (7,6 MWp) ma uzyskać licencję w Q4 2026. To może pomóc w dalszej poprawie produkcji i przychodów w kolejnych kwartałach.
Wykres pokazuje, że wzrost EBITDA był dużo szybszy niż wzrost przychodów. To zwykle oznacza poprawę efektywności i skuteczniejsze kontrolowanie kosztów, ale inwestor powinien pamiętać, że spółka nadal jest w trakcie trudnej restrukturyzacji.
Publikacja raportu rocznego 2025: 30 września 2026.
Głosowanie obligatariuszy bez spotkania: 1 września 2026 - 8 września 2026.
Oczekiwane uzyskanie licencji dla Făget 3: IV kwartał 2026.
Ogólny obraz raportu jest mieszany: operacyjnie spółka pokazuje poprawę i skuteczne cięcie kosztów, ale finansowo nadal jest pod presją zadłużenia, odroczonych płatności odsetek od obligacji i niepewności związanej z audytem oraz restrukturyzacją. Dla inwestora najważniejsze będzie teraz to, czy spółka skutecznie sprzeda aktywa, utrzyma wskaźniki wymagane przez obligacje i porozumie się z obligatariuszami.
Wyjaśnienie prostym językiem: EBITDA to uproszczony wynik pokazujący, ile firma zarabia na podstawowej działalności przed kosztami finansowania i amortyzacją. EBIT to wynik operacyjny po amortyzacji. Płynność oznacza, czy spółka ma wystarczająco gotówki, by na czas płacić rachunki i długi. Kowenant obligacyjny to warunek zapisany w obligacjach, którego spółka musi pilnować. EPC oznacza projektowanie i budowę instalacji „pod klucz”.