Raport półroczny PJP MAKRUM S.A. za I półrocze 2026

PJP Makrum opublikował raport półroczny za H1 2026. Dokument pokazuje wyraźne pogorszenie wyników samej spółki oraz słabszy obraz całej grupy. Na poziomie jednostkowym przychody lekko spadły, ale dużo mocniej pogorszyła się rentowność, przez co spółka przeszła ze zysku do straty. Jednocześnie zarząd wskazuje, że drugie półrocze 2026 powinno być lepsze dzięki portfelowi zamówień oraz oczekiwanemu rozpoznaniu przychodów w segmencie deweloperskim.

W praktyce oznacza to, że spółka nadal sprzedaje na zbliżonym poziomie jak rok temu, ale zarabia dużo mniej na tej sprzedaży. Największy problem widać w marży: koszty rosły szybciej niż przychody, co przełożyło się na stratę.

Najmocniej ciążył biznes maszyn MAKRUM, gdzie sprzedaż spadła o 64,5% rok do roku do 3,0 mln zł. Słabsza była też stolarka i elewacje aluminiowe. Z drugiej strony pozytywnie wyróżniły się systemy przeładunkowe, których sprzedaż wzrosła o 5,5% do 43,5 mln zł, oraz systemy parkingowe MODULO, gdzie wzrost wyniósł 15,0% do 12,6 mln zł. To pokazuje, że problem nie dotyczy całej działalności w równym stopniu, ale część linii produktowych wyraźnie osłabła.

To oznacza, że spółka ma nadal obszary wzrostu, ale nie były one wystarczające, by zrównoważyć bardzo słaby wynik w segmencie maszyn i presję kosztową.

Na poziomie całej grupy sytuacja też się pogorszyła. Przychody grupy wyniosły 209,1 mln zł wobec 218,2 mln zł rok wcześniej, a wynik netto przeszedł z zysku 2,7 mln zł do straty 1,9 mln zł. Zarząd tłumaczy to m.in. włączeniem segmentu deweloperskiego, który na razie podniósł aktywa i zadłużenie, ale jeszcze nie pokazał pełnych przychodów i wyników, bo część projektów jest rozpoznawana dopiero po formalnym przekazaniu lokali.

Dla inwestora ważne jest też zadłużenie i płynność. W samej spółce środki pieniężne były niskie i wyniosły na koniec czerwca tylko 2,0 mln zł, a przepływy operacyjne były ujemne na poziomie -4,4 mln zł. Dodatkowo spółka wskazała naruszenie wybranych warunków finansowych w umowach kredytowych z mBankiem, Erste Bank Polska i Pekao. Na dzień raportu banki nie postawiły finansowania w stan natychmiastowej wymagalności, ale sam fakt naruszenia warunków jest istotnym sygnałem ryzyka.

To jeden z ważniejszych elementów raportu. Spółka podkreśla, że monitoruje płynność i prowadzi uzgodnienia z finansującymi, jednak dla akcjonariuszy oznacza to podwyższone ryzyko związane z zadłużeniem i kosztami finansowania. Dodatkowo wskaźnik długu do EBITDA wzrósł do 34,5 z 5,8 na koniec 2025 roku, co pokazuje, że relacja zadłużenia do zdolności generowania wyniku operacyjnego wyraźnie się pogorszyła.

W raporcie jest też bieżąca informacja o dywidendzie dla akcjonariuszy PJP Makrum. Zwyczajne Walne Zgromadzenie 25 czerwca 2026 uchwaliło wypłatę dywidendy z zysku za 2025 rok w łącznej kwocie 3 649 456,76 zł, czyli 0,61 zł na akcję. Prawo do dywidendy ustalono na 18 sierpnia 2026, a wypłata została podzielona na dwa terminy: 25 września 2026 i 23 października 2026. To pozytywny element, bo mimo słabszego półrocza spółka realizuje wcześniej podjętą decyzję o podziale zysku.

W strukturze akcjonariatu wzrósł udział Grupy Kapitałowej IMMOBILE S.A. do 76,6% głosów. To oznacza dalsze umocnienie głównego akcjonariusza i mniejszy udział wolnego obrotu akcjami. Z punktu widzenia inwestora mniejszościowego może to oznaczać jeszcze większy wpływ dominującego akcjonariusza na decyzje spółki.

Po dniu bilansowym doszło też do połączenia spółek zależnych PROMStahl Sp. z o.o. oraz Inicjatywa Północno-Zachodnia „PW” Sp. z o.o. z datą wpisu 31 lipca 2026. Spółka wskazuje, że nie powinno to istotnie zmienić łącznej wartości inwestycji ani wyniku PJP Makrum. Dodatkowo 12 sierpnia 2026 zarejestrowano nową spółkę CDI 14 w segmencie deweloperskim.

Podsumowując: raport jest dla inwestora raczej ostrożny w odbiorze. Z jednej strony spółka utrzymała sprzedaż na dość stabilnym poziomie, wypłaca dywidendę i liczy na poprawę w drugim półroczu. Z drugiej strony widać przejście do straty, mocny spadek EBITDA, ujemne przepływy operacyjne i naruszenie warunków kredytowych. To sprawia, że najbliższe kwartały będą ważne głównie pod kątem odbudowy marż, poprawy gotówki i potwierdzenia zapowiadanej poprawy wyników.

Wyjaśnienie prostym językiem: EBITDA to uproszczony wynik pokazujący, ile biznes zarabia na swojej podstawowej działalności przed kosztami odsetek, podatku i amortyzacji. Kowenanty kredytowe to warunki finansowe zapisane w umowach z bankami; ich naruszenie może dać bankowi prawo do żądania zmian w finansowaniu. Metoda praw własności oznacza, że w wyniku spółki matki pokazuje się udział w wynikach spółek zależnych, a nie tylko otrzymane od nich dywidendy.