Skonsolidowany raport półroczny Grupy Azoty Police za 2026

Grupa Azoty Police opublikowała raport półroczny za H1 2026. Dokument pokazuje, że spółka nadal jest na stracie, ale wyniki są wyraźnie lepsze niż rok wcześniej. Jednocześnie raport mocno podkreśla, że firma działa w trudnym otoczeniu: ma wysokie zadłużenie, zależy od dalszej współpracy z bankami i jest narażona na wzrost kosztów surowców oraz energii.

W praktyce oznacza to, że biznes operacyjny działa lepiej niż rok temu, ale spółka nadal nie zarabia „na czysto”. Poprawa jest istotna, jednak nie usuwa głównych problemów związanych z finansowaniem i ryzykiem dalszej działalności.

Najważniejsza pozytywna zmiana to poprawa wyniku operacyjnego i EBITDA. Spółka wskazuje, że pomogły działania oszczędnościowe, lepsze zarządzanie kosztami i bardziej elastyczna sprzedaż. Jednocześnie wynik netto wsparło to, że udział w wyniku spółek stowarzyszonych był dodatni: 11,9 mln zł wobec -120,2 mln zł rok wcześniej.

Po stronie biznesowej najlepiej wyglądał segment nawozów. Miał 62,7 mln zł EBITDA wobec 9,0 mln zł rok wcześniej. Pomogły wyższe ceny części produktów, zwłaszcza mocznika, oraz większa sprzedaż mocznika niepowlekanego. Słabiej wypadł segment pigmentów, gdzie EBITDA była nadal ujemna i wyniosła -20,9 mln zł. Ten obszar ucierpiał przez niższe ceny i wolumen sprzedaży bieli tytanowej oraz przez wzrost kosztów siarki i kwasu siarkowego.

To pokazuje, że poprawa wyników nie jest szeroka we wszystkich obszarach. Głównym motorem odbicia są nawozy, natomiast pigmenty nadal obciążają całą grupę.

Bilans nadal wygląda słabo. Na poziomie skonsolidowanym kapitał własny był na koniec czerwca ujemny i wyniósł -206,8 mln zł. Zobowiązania krótkoterminowe sięgnęły 2 477,9 mln zł, a środki pieniężne na koniec okresu wyniosły 164,2 mln zł. Jednocześnie przepływy operacyjne były bardzo mocne: 774,2 mln zł wobec 537,6 mln zł rok wcześniej. To pomaga w bieżącym funkcjonowaniu, ale nie zmienia faktu, że struktura finansowania pozostaje napięta.

Najważniejsze ryzyko dla inwestorów: biegły rewident wprost zwrócił uwagę na istotną niepewność dotyczącą kontynuacji działalności. Zarząd także napisał, że istnieje znacząca niepewność co do zdolności spółki do dalszego działania w niezmniejszonym zakresie przez co najmniej 12 miesięcy. Powody to m.in. trudne warunki rynkowe, naruszenia warunków umów finansowania oraz skutki projektu Polimery Police.

Z drugiej strony spółka podkreśla, że ma utrzymane finansowanie pomostowe. Porozumienia z instytucjami finansującymi zostały wydłużone do 30 września 2026, a banki zgodziły się czasowo nie egzekwować części naruszeń warunków finansowania. To ważne, bo bez takich zgód ryzyko płynności byłoby dużo większe.

Raport pokazuje też, że wskaźniki zadłużenia wymagane przez finansujących były przekroczone. Wskaźnik dług netto / EBITDA wyniósł 4,93 przy wymaganym maksimum 3,5. Z kolei wskaźnik EBITDA dla grupy kredytobiorcy i kluczowych spółek zależnych wyniósł 371 mln zł, czyli poniżej wymaganego poziomu. Mimo to banki podpisały odpowiednie zgody i czasowo odstąpiły od stosowania tych warunków.

Ważna decyzja właścicielska: 26 czerwca 2026 walne zgromadzenie zdecydowało o pokryciu straty za 2025 rok i lata ubiegłe, a także o dalszym istnieniu spółki. Kapitał zakładowy został obniżony z 1 241,8 mln zł do 124,2 mln zł przez obniżenie wartości nominalnej akcji z 10,00 zł do 1,00 zł. To nie oznacza wypłaty pieniędzy akcjonariuszom, tylko porządkowanie bilansu po dużych stratach.

Spółka nie wypłaca dywidendy. W raporcie wprost wskazano, że w raportowanym okresie dywidenda nie była wypłacana. Wzmianka o dywidendzie od Kemipol dotyczy spółki stowarzyszonej i wpływu pieniędzy do Grupy Azoty Police, a nie dywidendy dla akcjonariuszy samego emitenta.

Istotny pozostaje temat Grupy Azoty Polyolefins i projektu Polimery Police. Trwa restrukturyzacja tej spółki oraz proces sprzedaży akcji do ORLEN. Dla Grupy Azoty Police to ważne, bo ogranicza ryzyko dalszego dokładania pieniędzy do projektu. Spółka podaje, że po realizacji transakcji spółki z grupy mają odzyskać około 50 mln zł należności. Jednocześnie cena sprzedaży akcji GA Polyolefins została ustalona na symboliczne 1 zł, co pokazuje skalę problemów tego projektu.

W raporcie widać też dużą zmianę w zarządzie i radzie nadzorczej w pierwszym półroczu. Z funkcji odeszli wcześniejsi prezes i wiceprezesi, a nową prezes została Małgorzata Królak. Dla inwestorów to sygnał, że spółka jest w trakcie głębokiej przebudowy zarządzania.

Na plus można zaliczyć program oszczędnościowy AZOTY BUSINESS. Do 30 czerwca 2026 grupa osiągnęła z niego 263 mln zł oszczędności na kosztach wynagrodzeń oraz 46 mln zł wyniku ze sprzedaży aktywów nieoperacyjnych. To pokazuje, że działania naprawcze przynoszą efekty, choć na razie nie wystarczają do pełnego wyjścia z problemów.

Największe ryzyka na kolejne kwartały to: wysokie ceny gazu i siarki, napięcia na Bliskim Wschodzie, presja kosztowa w nawozach i pigmentach, zależność od dalszych zgód banków oraz powodzenie restrukturyzacji w grupie. Szansą jest dalsza poprawa wyników operacyjnych, utrzymanie mocnego segmentu nawozów i domknięcie długoterminowej restrukturyzacji finansowania.

Wyjaśnienie trudniejszych pojęć: EBITDA – uproszczony wynik pokazujący, ile firma zarabia na podstawowej działalności przed kosztami finansowania i amortyzacją. Kapitał własny ujemny – sytuacja, w której zobowiązania przewyższają majątek netto spółki. Kowenanty – warunki narzucone przez banki w umowach finansowania. Waiver – zgoda banków na czasowe niestosowanie części tych warunków. Kontynuacja działalności – założenie, że spółka będzie dalej działać; jeśli audytor wskazuje istotną niepewność, oznacza to poważne ryzyko, ale nie automatycznie upadłość.