Polimex Mostostal pokazał w 2025 roku bardzo wyraźną poprawę wyników. Grupa zwiększyła przychody do 4 130 489 tys. zł wobec 2 855 894 tys. zł rok wcześniej, a wynik netto przeszedł z dużej straty do zysku: 134 312 tys. zł wobec -348 584 tys. zł rok wcześniej. To oznacza powrót do rentowności po słabym 2024 roku.
| Pozycja | 2025 | 2024 | Zmiana |
|---|---|---|---|
| Przychody | 4 130 489 tys. zł | 2 855 894 tys. zł | +44,6% |
| Zysk operacyjny | 187 895 tys. zł | -399 184 tys. zł | poprawa o 587 079 tys. zł |
| Zysk netto | 134 312 tys. zł | -348 584 tys. zł | poprawa o 482 896 tys. zł |
| Zysk brutto ze sprzedaży | 335 997 tys. zł | -259 387 tys. zł | poprawa o 595 384 tys. zł |
| Zysk na akcję | 0,54 zł | -1,43 zł | powrót na plus |
W praktyce oznacza to, że spółka nie tylko zwiększyła skalę działalności, ale też poprawiła opłacalność realizowanych projektów. Dla inwestora to sygnał wyraźnie lepszy niż rok wcześniej, choć nadal ważne pozostają ryzyka związane z dużymi kontraktami i sporami.
Najmocniej rosły segmenty związane z dużymi inwestycjami. Przychody w segmencie Energetyka wzrosły do 1 124 432 tys. zł z 586 108 tys. zł, a w segmencie Nafta, gaz, chemia do 1 605 986 tys. zł z 912 411 tys. zł. To pokazuje, że spółka korzysta z dużego portfela zamówień w energetyce i przemyśle.
| Segment | 2025 | 2024 | Zmiana |
|---|---|---|---|
| Energetyka | 1 124 432 tys. zł | 586 108 tys. zł | +91,8% |
| Nafta, gaz, chemia | 1 605 986 tys. zł | 912 411 tys. zł | +76,0% |
| Budownictwo infrastrukturalne | 248 398 tys. zł | 140 696 tys. zł | +76,5% |
| Produkcja | 733 029 tys. zł | 785 575 tys. zł | -6,7% |
To oznacza, że wzrost Grupy był napędzany głównie przez kontrakty energetyczne i przemysłowe, a nie przez część produkcyjną. Dla inwestora ważne jest, że firma jest dziś bardziej zależna od realizacji dużych projektów niż od stabilniejszej produkcji.
Na plus wyróżnia się także płynność. Środki pieniężne wzrosły do 813 142 tys. zł z 656 257 tys. zł, a przepływy z działalności operacyjnej wyniosły 267 467 tys. zł. Jednocześnie zadłużenie netto spadło do 87 756 tys. zł z 197 956 tys. zł, a wskaźnik dźwigni obniżył się do 11% z 25%. To poprawia bezpieczeństwo finansowe i daje większą elastyczność przy nowych kontraktach.
| Pozycja | 2025 | 2024 | Zmiana |
|---|---|---|---|
| Środki pieniężne | 813 142 tys. zł | 656 257 tys. zł | +23,9% |
| Przepływy operacyjne | 267 467 tys. zł | 263 402 tys. zł | stabilnie dodatnie |
| Zadłużenie netto | 87 756 tys. zł | 197 956 tys. zł | -55,7% |
| Wskaźnik dźwigni | 11% | 25% | wyraźna poprawa |
W praktyce oznacza to, że spółka ma dziś mocniejszą poduszkę finansową niż rok wcześniej. To ważne zwłaszcza w branży, gdzie projekty są duże, długie i często wymagają finansowania pomostowego.
Jednym z ważnych sygnałów dla inwestorów jest też portfel zamówień. Na koniec raportu spółka podała, że aktualny portfel zamówień wynosi 10,07 mld zł. Największy udział mają segmenty Energetyka – 5,5 mld zł oraz Nafta, gaz, chemia – 2,96 mld zł. To daje dobrą widoczność przychodów na kolejne okresy, ale jednocześnie zwiększa znaczenie terminowej i rentownej realizacji tych kontraktów.
W raporcie widać też istotne ryzyka. Najważniejsze dotyczy projektu Elektrociepłownia Puławy. Spółka pozostaje w sporze z zamawiającym po odstąpieniu od kontraktu. Zamawiający dochodzi 489,3 mln zł, a z kolei wykonawca dochodzi od zamawiającego 218,8 mln zł. Dodatkowo łączne zobowiązania warunkowe wzrosły do 2 168 892 tys. zł z 1 501 644 tys. zł, w tym sprawy sądowe do 465 939 tys. zł z 83 703 tys. zł. To jeden z głównych czynników ryzyka dla przyszłych wyników.
Drugim ważnym obszarem jest kontrakt Czechnica. Choć doszło do zwiększenia wynagrodzenia o 157,5 mln zł, to po aktualizacji budżetu marża projektu w Polimex Mostostal S.A. została określona na poziomie minus 205,7 mln zł. To pokazuje, że nawet przy rosnących przychodach część dużych kontraktów nadal może być obciążeniem dla rentowności.
Po stronie akcjonariatu nie doszło do rewolucji, ale warto odnotować dalszą konwersję obligacji na akcje. W 2025 roku kapitał podstawowy wzrósł do 504 737 604 zł, a liczba akcji do 252 368 802. Oznacza to lekkie rozwodnienie udziałów dotychczasowych akcjonariuszy. Jednocześnie inwestorzy działający w porozumieniu – ENEA, ENERGA, PGE i Orlen Technologie – nadal kontrolowali 64,47% głosów na koniec 2025 roku.
W strukturze Grupy istotna była także zmiana udziału w spółce Energomontaż-Północ Bełchatów. Udział wzrósł do 99,65% z 77,25%. To wzmacnia kontrolę nad tym podmiotem i upraszcza zarządzanie Grupą.
Raport wskazuje również, że spółka nie planuje wypłaty dywidendy za 2025 rok. Dla inwestorów nastawionych na gotówkę z dywidendy to informacja neutralna do lekko negatywnej, ale z punktu widzenia bezpieczeństwa finansowego może być uzasadniona przy dużych projektach i sporach sądowych.
Po stronie zarządu doszło do zmian. 11 marca 2025 Jakub Stypuła został powołany na Prezesa Zarządu, a od 1 kwietnia 2025 Mirosław Sołtysiak został Wiceprezesem ds. operacyjnych. To ważne, bo nowy układ zarządu będzie odpowiadał za realizację strategii na lata 2026–2033.
Nowa strategia zakłada dalszy rozwój w energetyce, przemyśle, offshore, projektach jądrowych i infrastrukturze krytycznej. Spółka chce też rozwijać działalność zagraniczną i uczestniczyć w transformacji energetycznej. To daje potencjał wzrostu, ale wymaga dużej dyscypliny kosztowej i skutecznego zarządzania ryzykiem kontraktowym.
Ogólny obraz raportu jest pozytywny: wyniki mocno się poprawiły, gotówka wzrosła, zadłużenie netto spadło, a portfel zamówień jest wysoki. Jednocześnie inwestor powinien pamiętać o dwóch głównych obciążeniach: ryzyku sporów sądowych, zwłaszcza wokół projektu Puławy, oraz ryzyku rentowności części dużych kontraktów.
Wyjaśnienie trudniejszych pojęć: portfel zamówień to wartość podpisanych kontraktów, które będą realizowane w przyszłości; zobowiązania warunkowe to możliwe przyszłe obciążenia, które mogą się pojawić, ale nie są jeszcze pewne; rozwodnienie akcji oznacza wzrost liczby akcji, przez co udział dotychczasowych akcjonariuszy procentowo maleje; EBITDA to uproszczony wynik operacyjny przed amortyzacją, pokazujący zdolność firmy do zarabiania na podstawowej działalności.