Raport kwartalny PROTEKTOR za Q1 2026

Grupa Protektor pokazała w I kwartale 2026 roku słabszy wynik końcowy, mimo że poprawiła marżę na sprzedaży. Przychody spadły do 20,3 mln zł z 20,9 mln zł rok wcześniej, czyli o 2,9%. Jednocześnie zysk brutto ze sprzedaży wzrósł do 7,8 mln zł z 7,5 mln zł, a marża brutto poprawiła się do 38,7% z 36,1%. Problemem okazały się jednak wyższe koszty ogólne i pozostałe koszty operacyjne, przez co wynik operacyjny spadł do -1,35 mln zł z 0,12 mln zł, a strata netto pogłębiła się do -2,26 mln zł wobec -0,67 mln zł rok wcześniej.

W praktyce oznacza to, że spółka lepiej zarabiała na samej sprzedaży produktów, ale ta poprawa została zjedzona przez koszty poza samą produkcją. Dla inwestora to sygnał, że sama poprawa marży handlowej na razie nie wystarcza do trwałej poprawy wyników.

Największa słabość była po stronie spółki dominującej PROTEKTOR S.A. Jej przychody jednostkowe spadły do 5,3 mln zł z 7,6 mln zł, ale strata netto jednostki zmniejszyła się do -2,0 mln zł z -2,3 mln zł. Z kolei segment zagraniczny, czyli Grupa Abeba, nadal zarabia, ale słabiej niż rok wcześniej. To pokazuje, że grupa jest dziś w dużej mierze oparta na stabilniejszym biznesie zagranicznym, podczas gdy polska część nadal wymaga naprawy.

Na plus można zaliczyć poprawę przepływów operacyjnych. Przepływy z działalności operacyjnej wyniosły -0,67 mln zł wobec -2,87 mln zł rok wcześniej. Stan gotówki wzrósł do 2,07 mln zł z 1,72 mln zł na koniec 2025 roku. Jednocześnie grupa korzystała z finansowania zewnętrznego i emisji akcji, co pomogło utrzymać płynność.

To oznacza, że zadłużenie lekko spadło, ale nadal pozostaje wysokie względem skali biznesu. Poprawa gotówki jest korzystna, lecz spółka wciąż jest zależna od banków, faktoringu i dalszego wsparcia kapitałowego.

Najważniejszy element raportu to ryzyko kontynuacji działalności. Zarząd wprost wskazuje, że istnieją istotne niepewności związane ze skumulowaną stratą i zależnością od skutecznej realizacji programu naprawczego. W jednostce dominującej strata bilansowa przekroczyła próg z art. 397 KSH, dlatego 29 maja 2026 odbyło się walne zgromadzenie w sprawie dalszego istnienia spółki i podjęto uchwałę o kontynuowaniu działalności. Zarząd uważa, że grupa może działać dalej przez co najmniej 12 miesięcy, ale podkreśla, że zależy to od poprawy sprzedaży, dalszych działań oszczędnościowych i pozyskania finansowania.

W I kwartale i po dniu bilansowym spółka wzmacniała finansowanie. Przeprowadzono emisje akcji serii G i H o łącznej wartości 2,5 mln zł, skierowane do Luma Holding Limited. Po rejestracji emisji udział Luma wzrósł do 40,50% głosów. To ważne, bo pokazuje dalsze wsparcie głównego akcjonariusza, ale jednocześnie oznacza rozwodnienie udziałów pozostałych akcjonariuszy.

Po stronie biznesowej raport zawiera też kilka pozytywnych sygnałów. Spółka wygrała i podpisała umowy na dostawy obuwia dla Policji oraz została wybrana w postępowaniu Straży Granicznej. Dwie podpisane umowy z Komendą Główną Policji mają wartość po 1,35 mln zł brutto każda, a oferta dla Straży Granicznej opiewa na 1,72 mln zł brutto. Dodatkowo spółka zawarła umowę faktoringu z limitem 1,5 mln zł oraz przedłużyła finansowanie w mBanku do 31 grudnia 2027. To poprawia bezpieczeństwo krótkoterminowe, choć nie rozwiązuje wszystkich problemów.

Wśród ryzyk zarząd wymienia m.in. presję kosztową, zależność od przetargów publicznych, ryzyko płynności, naruszenie części wskaźników bankowych na 31 marca 2026, a także ryzyka geopolityczne związane z Mołdawią i Naddniestrzem. Dodatkowo wskazano, że pogorszenie płynności zwiększa prawdopodobieństwo realizacji części zabezpieczeń i gwarancji. To są informacje istotne, bo pokazują, że sytuacja nadal jest napięta.

W raporcie nie ma informacji o bieżącej lub planowanej dywidendzie dla akcjonariuszy PROTEKTOR S.A. Spółka wprost podała, że w okresie do 31 marca 2026 nie wypłacała ani nie deklarowała dywidendy.

Co to oznacza prostym językiem: spółka poprawiła marżę na sprzedaży i zdobywa nowe zamówienia, ale nadal notuje wyraźną stratę i działa pod presją płynności. Największym wsparciem jest dziś główny akcjonariusz oraz utrzymane finansowanie bankowe. Trudne pojęcia: marża brutto to część sprzedaży, która zostaje po odjęciu kosztu wytworzenia produktu; EBITDA to uproszczony wynik operacyjny przed amortyzacją i częścią kosztów finansowych; kowenanty to warunki finansowe zapisane w umowach kredytowych, których spółka powinna pilnować; faktoring z regresem oznacza szybsze otrzymanie gotówki z faktur, ale jeśli klient nie zapłaci, odpowiedzialność wraca do spółki; rozwodnienie akcji oznacza, że po emisji nowych akcji dotychczasowi akcjonariusze mają mniejszy procent udziału w spółce.