Skonsolidowany raport kwartalny STALPROFIL za Q1 2026

Grupa STALPROFIL pokazała w I kwartale 2026 mieszany obraz: przychody spadły do 383,7 mln zł z 573,3 mln zł rok wcześniej, ale jednocześnie zysk netto wzrósł do 20,2 mln zł z 2,5 mln zł. To oznacza, że spółka sprzedała mniej, ale zarobiła wyraźnie więcej. Ważne jednak, że część poprawy wyniku pochodzi z jednorazowego zdarzenia związanego z przejęciem spółki PROMA, więc inwestorzy powinni oddzielać poprawę operacyjną od efektu księgowego.

W praktyce oznacza to, że podstawowy biznes utrzymał wynik operacyjny mimo dużo niższej sprzedaży, a końcowy zysk został mocno podbity przez zdarzenie jednorazowe. To dobra informacja krótkoterminowo, ale przy ocenie kolejnych kwartałów warto patrzeć, czy podobna rentowność utrzyma się już bez tego efektu.

Najmocniejszym pozytywnym elementem raportu jest poprawa marż w segmencie stalowym. Mimo że przychody tego segmentu spadły do 216,7 mln zł z 263,8 mln zł, wynik brutto ze sprzedaży wzrósł do 23,3 mln zł z 15,2 mln zł, a marża brutto poprawiła się z 5,8% do 10,7%. Spółka tłumaczy to wzrostem cen wyrobów hutniczych i lepszą rentownością handlu stalą. To pokazuje, że firma potrafi lepiej zarabiać na każdej sprzedanej tonie, nawet przy niższym wolumenie.

To oznacza, że słabsza sprzedaż w grupie została częściowo zrównoważona przez lepsze warunki handlowe w stali. Z drugiej strony segment infrastruktury wyraźnie osłabł rok do roku, głównie dlatego, że rok wcześniej grupa realizowała bardzo duże dostawy związane z projektem FSRU. Mamy więc efekt wysokiej bazy porównawczej, a niekoniecznie trwałe pogorszenie biznesu.

W segmencie infrastruktury przychody spadły o 46%, a wynik brutto o 36%. Główną przyczyną była niższa sprzedaż rur izolowanych i usług izolacji, szczególnie do Gaz-System. Jednocześnie spółka podkreśla, że nadal ma solidny portfel zamówień: IZOSTAL miał na 18 maja 2026 r. zamówienia o wartości ok. 215 mln zł na najbliższe 6 miesięcy, a działalność budowy gazociągów miała na 30 kwietnia 2026 r. portfel 264 mln zł do realizacji w ciągu najbliższych 3 lat. To łagodzi negatywny obraz bieżącego spadku sprzedaży i daje pewne wsparcie dla kolejnych okresów.

Istotnym wydarzeniem było przejęcie PROMA Sp. z o.o.. W wyniku wyceny aktywów netto tej spółki grupa rozpoznała 13,1 mln zł zysku w przychodach finansowych. Zarząd wprost zaznacza, że to zdarzenie jednorazowe. Samo przejęcie może być strategicznie korzystne, bo zwiększa moce produkcyjne i poszerza ofertę w obszarze ochrony rur przesyłowych, ale bieżący skok zysku netto nie powinien być automatycznie traktowany jako nowy, powtarzalny poziom zarobków.

Bilans wygląda stabilnie. Aktywa razem wzrosły do 1,121 mld zł, a kapitał własny do 631,4 mln zł. Udział kapitału własnego w finansowaniu aktywów wynosi około 56%, co daje spółce bezpieczną bazę finansową. Dodatkowo krótkoterminowe kredyty bankowe spadły do 83,6 mln zł z 168,2 mln zł na koniec 2025 roku. To pozytywny sygnał, bo oznacza mniejsze oparcie na finansowaniu bankowym w krótkim terminie.

W praktyce oznacza to, że grupa poprawiła strukturę finansowania, choć jednocześnie ma mniej gotówki niż na koniec roku. Spadek gotówki nie wygląda jednak groźnie, bo firma wygenerowała mocne dodatnie przepływy operacyjne i ograniczyła zadłużenie krótkoterminowe.

Na plus wyróżniają się przepływy z działalności operacyjnej: 80,1 mln zł wobec 46,9 mln zł rok wcześniej. To pokazuje, że podstawowa działalność generowała gotówkę. Jednocześnie przepływy finansowe były mocno ujemne, -86,9 mln zł, głównie przez spłatę kredytów. Dla inwestora to raczej zdrowy sygnał niż problem, bo oznacza porządkowanie finansowania po okresie większego zaangażowania kapitału.

Raport zawiera też informację o dywidendzie. 21 maja 2026 walne zgromadzenie zdecydowało o wypłacie 0,30 zł na akcję, czyli łącznie 5,25 mln zł. Dzień dywidendy ustalono na 19 sierpnia 2026, a wypłatę na 9 września 2026. To konkretna korzyść dla akcjonariuszy i pozytywny sygnał, że spółka utrzymuje politykę dzielenia się zyskiem mimo słabszych przychodów.

Po stronie ryzyk spółka szeroko opisuje wpływ sytuacji geopolitycznej. Wojna w Ukrainie nie ma obecnie dużego bezpośredniego wpływu na grupę, ale może pośrednio szkodzić przez słabszą koniunkturę. Dodatkowo od 28 lutego 2026 grupa monitoruje skutki napięć wokół Iranu i zakłóceń w rejonie Cieśniny Ormuz. Główne ryzyka to wzrost cen paliw, możliwe problemy transportowe i wahania kursów walut. Zarząd zaznacza jednak, że nie zagraża to kontynuacji działalności.

Ogólny obraz raportu jest umiarkowanie korzystny. Z jednej strony sprzedaż mocno spadła, szczególnie w infrastrukturze, a część poprawy zysku netto wynika z jednorazowego efektu księgowego. Z drugiej strony firma poprawiła marże, utrzymała wynik operacyjny, zmniejszyła krótkoterminowe zadłużenie, ma dodatnie przepływy operacyjne i wypłaci dywidendę. Dla inwestora najważniejsze pytanie na kolejne kwartały brzmi: czy poprawa rentowności w stali i portfel zamówień w infrastrukturze wystarczą, aby utrzymać dobre wyniki już bez wsparcia jednorazowego zysku z przejęcia PROMA.

Wyjaśnienie pojęć: EBITDA to uproszczony wynik operacyjny przed amortyzacją — pokazuje, ile firma zarabia na podstawowej działalności zanim uwzględni koszty księgowe związane z majątkiem. Marża brutto mówi, jaka część sprzedaży zostaje po odjęciu bezpośrednich kosztów towarów i usług. Przepływy operacyjne pokazują realny wpływ i wypływ gotówki z codziennego biznesu. CBAM to unijny mechanizm, który ma utrudnić tani import stali spoza UE przez doliczanie kosztu emisji CO2. Wysoka baza oznacza, że porównanie do poprzedniego roku wypada słabiej, bo rok wcześniej wyniki były wyjątkowo mocne.