Skonsolidowany raport półroczny STALPROFIL S.A.

STALPROFIL opublikował raport półroczny za I półrocze 2026, obejmujący zarówno dane skonsolidowane (grupa), jak i jednostkowe (sama spółka). Najważniejszy obraz dla inwestora jest mieszany: z jednej strony grupa pokazała duży wzrost zysku, z drugiej strony miała wyraźnie niższe przychody niż rok wcześniej. Spadek sprzedaży wynika głównie z tego, że w 2025 roku kończone były bardzo duże kontrakty gazowe, więc baza porównawcza była wyjątkowo wysoka.

W praktyce oznacza to, że grupa sprzedała mniej, ale zarobiła więcej na każdej części działalności. Trzeba jednak pamiętać, że część poprawy zysku netto wynika z jednorazowego zdarzenia, więc nie cały wzrost można traktować jako trwałą poprawę biznesu.

Najważniejszym czynnikiem poprawy wyniku był zysk z okazyjnego nabycia PROMA w wysokości 13,081 mln zł, pokazany w przychodach finansowych. Spółka wyjaśnia, że przejęte aktywa netto były warte więcej niż cena zakupu. To poprawiło wynik raportowany, ale jest to efekt jednorazowy, a nie powtarzalny element działalności operacyjnej.

Poza tym pozytywnie wygląda sama działalność operacyjna. W segmencie stalowym przychody spadły do 414,1 mln zł, ale wynik brutto ze sprzedaży wzrósł do 49,5 mln zł, a marża brutto poprawiła się z 6,5% do 11,9%. Spółka tłumaczy to wyższymi cenami stali i efektem FIFO. W segmencie infrastruktury przychody spadły do 422,5 mln zł, ale marża brutto także się poprawiła, mimo słabszego rynku rur izolowanych.

To oznacza, że słabsza sprzedaż nie przełożyła się na pogorszenie jakości biznesu. Szczególnie segment stalowy wygląda lepiej pod względem rentowności, a w infrastrukturze spółka częściowo zrekompensowała słabszą sprzedaż rur dużo wyższą sprzedażą usług budowy gazociągów.

Na poziomie jednostkowym STALPROFIL S.A. pokazał jeszcze wyraźniejszą poprawę operacyjną. Przychody wzrosły do 579,1 mln zł z 539,3 mln zł, a zysk operacyjny wyniósł 12,3 mln zł wobec straty 1,9 mln zł rok wcześniej. Zysk netto jednostki wzrósł do 10,2 mln zł z 0,5 mln zł. To pokazuje, że sama spółka matka poprawiła wyniki nawet bez patrzenia na cały efekt grupy.

Bilans pozostaje bezpieczny. Aktywa grupy wzrosły do 1,167 mld zł, a kapitał własny do 633,7 mln zł. Udział kapitału własnego w finansowaniu aktywów wynosi około 54%, co oznacza dość stabilną strukturę finansowania. Krótkoterminowe kredyty i pożyczki spadły do 157,9 mln zł z 168,2 mln zł, a jednocześnie środki pieniężne wzrosły do 42,7 mln zł.

W praktyce oznacza to, że grupa utrzymuje płynność i nie widać sygnałów zagrożenia kontynuacji działalności. Minusem jest wzrost zapasów i należności, bo to wiąże kapitał obrotowy i może zwiększać wrażliwość na spowolnienie lub problemy klientów z płatnościami.

Ważnym wydarzeniem strategicznym było przejęcie PROMA Sp. z o.o.. Spółka podkreśla, że transakcja poszerza ofertę segmentu infrastruktury i zwiększa moce produkcyjne. PROMA dołożyła w I półroczu 44,8 mln zł przychodów i 2,6 mln zł zysku netto. To może wspierać wyniki w kolejnych okresach, szczególnie jeśli rynek inwestycji gazowych pozostanie aktywny.

Spółka podała też aktualny portfel zamówień w segmencie infrastruktury według stanu na 21 sierpnia 2026: około 496 mln zł, z czego około 250 mln zł dotyczy dostaw izolowanych rur, a około 246 mln zł usług budowy sieci przesyłowych. To jest pozytywny sygnał, bo daje częściową widoczność przychodów na kolejne okresy.

Jeśli chodzi o akcjonariat, spółka wskazuje brak zmian w strukturze większych akcjonariuszy od poprzedniego raportu. Największy udział ma ArcelorMittal Investment Management Poland z 31,48% kapitału i 32,68% głosów. Nie było też zmian w zarządzie ani radzie nadzorczej.

Istotna dla akcjonariuszy jest także dywidenda. 21 maja 2026 walne zgromadzenie zdecydowało o wypłacie dywidendy za rok 2025 w wysokości 0,30 zł na akcję, czyli łącznie 5,25 mln zł. To była już uchwała, a nie tylko propozycja. Na dzień bilansowy spółka pokazała to jako zobowiązanie do wypłaty.

Po stronie ryzyk spółka szeroko opisuje wpływ geopolityki i kosztów. Wskazuje na możliwy negatywny wpływ wojny w Ukrainie, napięć wokół Iranu i zakłóceń w rejonie Cieśniny Ormuz. Główne zagrożenia to wzrost cen paliw i energii, możliwe zakłócenia łańcuchów dostaw, wahania kursów walut, ryzyko pogorszenia płatności od klientów oraz presja na koszty w budownictwie i przetwórstwie. Spółka zaznacza jednak wprost, że obecnie nie widzi zagrożenia dla kontynuacji działalności.

Podsumowując: raport jest raczej pozytywny, bo mimo mocnego spadku przychodów STALPROFIL poprawił rentowność, zwiększył zysk operacyjny i pokazał bardzo mocny zysk netto. Trzeba jednak oddzielić poprawę trwałą od jednorazowej: część wzrostu wyniku pochodzi z przejęcia PROMA. Dla inwestora ważne jest to, że biznes podstawowy wygląda lepiej niż rok temu, grupa ma portfel zamówień i utrzymuje bezpieczną płynność, ale nadal działa w otoczeniu podwyższonego ryzyka kosztowego i geopolitycznego.

Wyjaśnienie prostym językiem: FIFO oznacza sposób rozliczania zapasów, w którym najpierw sprzedaje się towar kupiony najwcześniej; przy rosnących cenach może to chwilowo poprawiać marżę. Zysk z okazyjnego nabycia oznacza, że kupiona spółka została przejęta taniej niż wynosiła wartość jej aktywów netto. EBITDA to uproszczona miara pokazująca wynik firmy przed amortyzacją i częścią kosztów finansowych, często używana do oceny siły podstawowego biznesu. Kapitał obrotowy to środki potrzebne do finansowania zapasów, należności i bieżącej działalności.