Raport roczny TESGAS SA za 2025 rok

Raport roczny TESGAS za 2025 rok pokazuje wyraźne pogorszenie wyników. Spółka zakończyła rok ze stratą netto 7,1 mln zł, podczas gdy rok wcześniej miała zysk 2,9 mln zł. Spadły też przychody, a działalność operacyjna przeszła ze zysku do straty. To jest informacja istotna dla inwestorów, bo oznacza słabszą kondycję biznesu i mniejszy margines bezpieczeństwa.

W praktyce oznacza to, że spółka nie tylko zarobiła mniej, ale też w podstawowej działalności zaczęła tracić pieniądze. To zwykle zwiększa presję na poprawę portfela zamówień, marż i kontroli kosztów w kolejnych okresach.

Największym problemem był spadek skali działalności i słabsza rentowność kontraktów. Zarząd wprost wskazuje na mniejszą liczbę pozyskanych kontraktów oraz niższe marże. Dodatkowo wynik obciążyły pozostałe koszty operacyjne 3,26 mln zł, głównie przez naliczoną karę umowną, a także koszty finansowe 2,50 mln zł, w tym odpisy aktualizujące wartość udziałów i pożyczek udzielonych spółkom zależnym.

Bilans nadal wygląda dość stabilnie, ale widać osłabienie. Kapitał własny spadł do 77,5 mln zł z 84,6 mln zł, a gotówka zmniejszyła się do 13,8 mln zł z 25,1 mln zł. Jednocześnie zadłużenie nie wzrosło mocno, co jest pewnym buforem. Spółka podaje też, że ma dostęp do limitów kredytowych i nie przewiduje problemów z bieżącą płynnością, choć przy dużych kontraktach może potrzebować dodatkowego finansowania.

To oznacza, że spółka wciąż ma solidny kapitał własny, ale zużyła dużo gotówki w ciągu roku. Dla inwestora ważne jest więc, czy nowe kontrakty pozwolą odbudować przepływy pieniężne.

W raporcie widać też ważne informacje o grupie. Na poziomie grupy kapitałowej sytuacja była jeszcze słabsza niż w samej spółce matce: przychody grupy spadły do 71,8 mln zł z 80,1 mln zł, a strata netto grupy wyniosła 10,8 mln zł. Najmocniej ucierpiały segmenty usług dla gazownictwa i OZE, natomiast segment obróbki metali zwiększył sprzedaż, ale nadal był nierentowny.

Po stronie biznesowej pozytywem jest to, że spółka zdobywa nowe kontrakty. W raporcie wymieniono kilka znaczących umów, m.in. z Polską Spółką Gazownictwa i OGP Gaz-System. Wśród nich są kontrakty o wartości 23,5 mln zł netto, 16,23 mln zł netto, 12,49 mln zł netto i 4,92 mln zł netto. Dodatkowo portfel zamówień samego emitenta na dzień publikacji raportu wynosił 67 mln zł wobec 62 mln zł rok wcześniej. To daje szansę na poprawę przychodów, ale nie gwarantuje jeszcze poprawy zysków.

W akcjonariacie nie było rewolucji, ale warto odnotować strukturę głosów. Włodzimierz Kocik kontroluje 49,30% głosów na walnym zgromadzeniu, mimo że ma 32,88% kapitału, dzięki akcjom uprzywilejowanym. To oznacza silną pozycję głównego akcjonariusza i duży wpływ na decyzje spółki.

W organach spółki nie doszło do zmian w zarządzie. Na koniec roku i na dzień raportu zarząd tworzyli Włodzimierz Kocik i Jarosław Kocik. Zmiany zaszły natomiast w radzie nadzorczej w trakcie 2025 roku, w tym po zwyczajnym i nadzwyczajnym walnym zgromadzeniu.

Dywidendy za 2024 rok nie było. Spółka wprost podała, że nie zadeklarowała i nie wypłaciła dywidendy. Przy stracie za 2025 rok trudno oczekiwać, by temat wypłaty zysku był dziś głównym argumentem inwestycyjnym.

Najważniejsze ryzyka wskazane przez spółkę to: niski portfel kontraktów, presja na marże, możliwość naliczania kar umownych, wzrost kosztów materiałów i pracy, niepewność związana z wojną w Ukrainie i konfliktem na Bliskim Wschodzie, a także słabość rynku OZE. Dodatkowo biegły rewident zwrócił uwagę na istotną niepewność dotyczącą kontynuacji działalności, związaną z ryzykiem możliwego wykluczenia spółki z przetargów jednego z kluczowych zleceniodawców. To bardzo ważny sygnał ostrzegawczy, nawet jeśli audytor nie wydał opinii z zastrzeżeniem.

Podsumowując: raport ma wydźwięk negatywny. Z jednej strony TESGAS ma nadal relatywnie mocny bilans, nowe kontrakty i duży portfel zamówień. Z drugiej strony rok 2025 przyniósł stratę, spadek gotówki, słabsze marże i dodatkowe ryzyka prawne oraz operacyjne. Dla inwestora kluczowe będzie teraz to, czy spółka pokaże poprawę rentowności i zamieni portfel zamówień na realne dodatnie przepływy pieniężne.

Wyjaśnienie trudniejszych pojęć: portfel zamówień to wartość podpisanych kontraktów, które spółka ma jeszcze do wykonania. Odpis aktualizujący oznacza księgowe obniżenie wartości aktywa, gdy istnieje ryzyko, że jest warte mniej niż wcześniej zakładano. Istotna niepewność dotycząca kontynuacji działalności oznacza, że audytor widzi ryzyko, które w skrajnym scenariuszu mogłoby utrudnić dalsze normalne funkcjonowanie spółki. Marża to uproszczając część sprzedaży, która zostaje firmie po pokryciu kosztów.