Raport kwartalny Q1 2026 VOXEL S.A.

VOXEL opublikował skorygowany raport kwartalny za Q1 2026. Na poziomie grupy przychody były praktycznie stabilne rok do roku, ale wyraźnie poprawiła się zyskowność. To ważne, bo pokazuje, że spółka zarabiała więcej mimo braku wzrostu sprzedaży całej grupy.

W praktyce oznacza to, że grupa poprawiła efektywność działania. Najmocniej pomogła lepsza rentowność w spółkach Alteris, Radpoint i w samej Voxel S.A., a także dodatni wkład nowych przejętych podmiotów.

W segmencie diagnostyki grupa nadal zwiększa skalę działalności. W Q1 2026 wykonano prawie 135 tys. badań wobec ponad 120 tys. rok wcześniej. Sama Voxel wykonała prawie 113 tys. badań, a liczba kluczowych badań wzrosła o 7% r/r. Dla całego segmentu diagnostyki wzrost wolumenu kluczowych badań wyniósł 11% r/r, a przychody z tych badań wzrosły o 14% r/r. To sugeruje nie tylko większą liczbę badań, ale też korzystniejszą strukturę usług.

Jednocześnie raport wskazuje na istotne ryzyko dla kolejnych kwartałów. Od 1 kwietnia 2026 zmienił się sposób finansowania przez NFZ badań TK i MR wykonywanych ponad limity kontraktowe — takie świadczenia mają być finansowane na poziomie 50% możliwego przychodu, z pewnymi wyjątkami. Spółka podkreśla, że badania wykonane w Q1 2026 są jeszcze rozliczane w pełnej wysokości, ale wpływ nowych zasad będzie widoczny od Q2. Zarząd zapowiada dostosowanie działalności: większy nacisk na badania komercyjne i prywatne, ograniczanie kosztów pracy w mniej opłacalnych godzinach oraz szersze wykorzystanie narzędzi AI.

Po stronie bilansu widać dalsze inwestycje i wzrost skali biznesu. Aktywa trwałe grupy wzrosły do 514,0 mln zł, a należności handlowe i pozostałe do 175,9 mln zł. Wzrost należności wynikał m.in. z większej sprzedaży oraz późniejszego rozliczania przez NFZ tzw. nadwykonań. Środki pieniężne wzrosły do 16,9 mln zł z 13,0 mln zł na koniec 2025 roku.

To oznacza, że grupa rośnie i inwestuje, ale jednocześnie zwiększa finansowanie długoterminowe. W raporcie wskazano m.in. zakup budynku w Krakowie oraz budowę cyklotronu. To może wspierać rozwój w kolejnych latach, choć krótkoterminowo podnosi poziom zadłużenia i kosztów finansowych.

W przepływach pieniężnych widać poprawę działalności operacyjnej. Przepływy z działalności operacyjnej wyniosły 29,7 mln zł wobec 8,6 mln zł rok wcześniej. Jednocześnie wydatki inwestycyjne były wysokie i sięgnęły 37,9 mln zł. To pokazuje, że spółka generuje gotówkę z podstawowego biznesu, ale intensywnie inwestuje w rozwój.

Istotnym elementem raportu jest także korekta błędu. Spółka skorygowała wcześniejsze ujęcie należności z tytułu podatku u źródła i obniżyła kapitał własny oraz należności o 7,05 mln zł. Zarząd podkreśla, że korekta nie wpłynęła na wynik netto za Q1 2026 ani na przepływy pieniężne, ale pogorszyła dane bilansowe porównawczo. Dla inwestora to sygnał, że wcześniejsze podejście księgowe było zbyt optymistyczne w zakresie odzyskania tej kwoty.

W akcjonariacie nie doszło do nowego raportowanego przekroczenia progów, ale raport potwierdza, że na 31 marca 2026 kontrolę nad spółką sprawował Voxel International S.a.r.l., posiadając 37,43% akcji i 51,33% głosów. To oznacza utrzymanie stabilnej kontroli właścicielskiej.

Po dniu bilansowym, 30 kwietnia 2026, uzgodniono plan połączenia Voxel S.A. z zależnymi Pro-Scan i Supramed Konin. Celem jest uproszczenie struktury i optymalizacja kosztów. To może być korzystne dla efektywności grupy, ale raport nie podaje jeszcze finansowego efektu tej operacji.

W raporcie pojawia się informacja o dywidendzie, ale dotyczy ona historycznej, już uchwalonej i wypłaconej dywidendy za 2024 rok: 4,78 zł na akcję, z dniem dywidendy 25 września 2025 i wypłatą 10 października 2025. To nie jest nowa decyzja dywidendowa dla akcjonariuszy na dziś.

Ogólnie wydźwięk raportu jest umiarkowanie pozytywny: wyniki operacyjne i zysk netto wyraźnie wzrosły, biznes diagnostyczny nadal rośnie, a spółka inwestuje w rozwój. Główne ryzyko na kolejne kwartały to zmiana zasad finansowania badań ponad limity przez NFZ oraz wyższe potrzeby kapitałowe związane z inwestycjami.

Wyjaśnienie prostym językiem: EBITDA to uproszczona miara pokazująca, ile firma zarabia na podstawowej działalności przed kosztami finansowania, podatkami i amortyzacją. Marża mówi, jaka część przychodów zostaje spółce jako zysk. Nadwykonania to świadczenia wykonane ponad limit z kontraktu z NFZ. Cyklotron to specjalistyczne urządzenie używane do produkcji radiofarmaceutyków potrzebnych w diagnostyce PET.