AB S.A. – raport kwartalny za III kwartał 2025

AB pokazało bardzo mocne wyniki za III kwartał roku obrotowego 2025/2026. Na poziomie grupy przychody po 9 miesiącach wzrosły do 13,56 mld zł z 11,48 mld zł rok wcześniej, a zysk netto zwiększył się do 191,1 mln zł z 135,1 mln zł. Spółka wskazuje, że wzrost był wspierany m.in. przez duże dostawy projektowe, w tym obsługę zamówień publicznych związanych z AI LAB.

W praktyce oznacza to, że spółka nie tylko sprzedała więcej, ale też wyraźnie poprawiła rentowność. Dla inwestora to sygnał, że wzrost skali działalności przełożył się na jeszcze szybszy wzrost zysków.

W samym III kwartale przychody wyniosły 4,58 mld zł wobec 3,18 mld zł rok wcześniej, czyli wzrosły o 44,1%. Zysk netto za sam kwartał zwiększył się do 55,9 mln zł z 33,7 mln zł, czyli o około 65,6%. To pokazuje, że końcówka raportowanego okresu była szczególnie mocna.

To sugeruje, że duże projekty i dobra sprzedaż w kluczowych kategoriach mocno wsparły wyniki pod koniec okresu. Taki skok zwykle jest odbierany pozytywnie, choć inwestorzy będą też patrzeć, czy podobna skala sprzedaży utrzyma się w kolejnych kwartałach.

Na plus wygląda też marża brutto na sprzedaży, która wzrosła do 4,0% z 3,9%. To niewielka poprawa procentowo, ale przy tak dużej skali sprzedaży ma realne znaczenie dla zysku. Spółka wskazuje, że pomógł w tym lepszy miks produktów i korzystne warunki rynkowe.

Z drugiej strony widać wyraźne obciążenie gotówki przez kapitał obrotowy. Przepływy operacyjne po 9 miesiącach były ujemne i wyniosły -332,7 mln zł, wobec dodatnich 113,8 mln zł rok wcześniej. Spółka tłumaczy to głównie wzrostem skali działalności, większym poziomem należności i zapasów związanych z dużymi projektami. To nie musi być zły sygnał sam w sobie, ale oznacza większe zapotrzebowanie na finansowanie bieżącej działalności.

W praktyce oznacza to, że firma rośnie szybko, ale ten wzrost chwilowo „zjada” gotówkę. Jeśli należności będą spływać zgodnie z planem, presja powinna się zmniejszyć, ale na dziś jest to jeden z ważniejszych elementów ryzyka do obserwacji.

Wraz ze wzrostem skali biznesu wzrosło też finansowanie dłużne. Spółka podała, że zadłużenie odsetkowe na 30 czerwca 2026 r. wyniosło 552,5 mln zł, w tym 112,9 mln zł obligacji i 439,7 mln zł kredytów i pożyczek. Zarząd podkreśla, że to zadłużenie ma w dużej części charakter projektowy i powinno zostać spłacone wraz ze spływem należności. Jednocześnie AB zwiększyło dostępne limity kredytowe w bankach ERSTE i ING, a po dniu bilansowym przedłużono też finansowanie w BNP Paribas.

Po stronie akcjonariuszy ważna jest informacja, że w raporcie wspomniano o wypłaconej już historycznej dywidendzie za rok obrotowy 2024/2025 w wysokości 6,45 zł na akcję. To nie jest nowa zapowiedź dywidendy, tylko potwierdzenie wypłaty, która już nastąpiła. Spółka kontynuuje też skup akcji własnych — na dzień 30 czerwca 2026 r. posiadała 526 384 akcji własnych o wartości 34,6 mln zł, co odpowiada 3,25% kapitału zakładowego.

W akcjonariacie według stanu na dzień publikacji raportu największym akcjonariuszem pozostaje Nationale-Nederlanden OFE z udziałem 16,89% głosów. Kolejne miejsca zajmują Allianz Polska OFE z 11,95% oraz Vienna OFE z 6,83%. Raport nie pokazuje nowego przekroczenia progów, tylko aktualny stan akcjonariatu.

Po dniu bilansowym spółka podała kilka ważnych informacji: 14 lipca 2026 r. doszła do skutku emisja obligacji serii AB08 o wartości 110 mln zł, a 10 sierpnia 2026 r. rada nadzorcza powołała z dniem 1 października 2026 r. dwóch nowych wiceprezesów zarządu: Patrycję Gawarecką i Jarosława Słowińskiego. To może być istotne z punktu widzenia dalszego rozwoju i zarządzania rosnącą skalą działalności.

Jeśli chodzi o ryzyka, spółka wskazuje przede wszystkim na sytuację geopolityczną, możliwe zakłócenia w łańcuchach dostaw, wahania kursów walut oraz wpływ stóp procentowych na koszty finansowania. Dodatkowo wzrost zapasów i należności przy dużych projektach zwiększa chwilowo zapotrzebowanie na kapitał. Z drugiej strony AB podkreśla dobre perspektywy rynku IT, zwłaszcza w obszarach AI, chmury, cyberbezpieczeństwa i zamówień publicznych.

Podsumowując: raport jest wyraźnie pozytywny, bo pokazuje mocny wzrost sprzedaży i jeszcze szybszy wzrost zysków. Główny element do dalszej obserwacji to gotówka i poziom finansowania obrotu, ale na dziś spółka pokazuje, że potrafi wykorzystać duże projekty do poprawy wyników.

Wyjaśnienie prostym językiem: marża brutto to część sprzedaży, która zostaje po odjęciu kosztu zakupu towaru; przepływy operacyjne pokazują, czy firma realnie generuje gotówkę z codziennego biznesu; kapitał obrotowy to pieniądze zamrożone m.in. w zapasach i należnościach; VAD oznacza bardziej zaawansowane rozwiązania IT z dodatkową usługą lub doradztwem; rachunkowość zabezpieczeń oznacza sposób ograniczania wpływu wahań kursów walut na wynik spółki.