Raport kwartalny Q3 2025

ALTA opublikowała jednostkowy raport kwartalny za III kwartał 2025. Najważniejsza informacja dla inwestorów jest negatywna: spółka po 9 miesiącach 2025 r. pokazała stratę netto 13,0 mln zł, podczas gdy rok wcześniej miała zysk 4,5 mln zł. Główną przyczyną nie był spadek zwykłej sprzedaży, ale ujemny wynik z przeszacowania wartości udziałów w spółce zależnej Miasteczko Siewierz Jeziorna.

W praktyce oznacza to, że mimo wzrostu przychodów baza biznesowa spółki jest nadal bardzo mała, a wynik końcowy zależy głównie od wyceny posiadanych inwestycji. To zwiększa zmienność wyników i utrudnia ocenę powtarzalnej rentowności.

Największy wpływ na wynik miało przeszacowanie udziałów o -10,7 mln zł. Zarząd wskazuje, że wartość udziałów na 30 września 2025 pozostawiono na poziomie z 30 czerwca 2025, a wcześniejsza aktualizacja szacunków była związana m.in. z innym podejściem do podatku odroczonego i długim, 20-letnim horyzontem sprzedaży projektu. Dla inwestora oznacza to, że wynik ALTA jest mocno uzależniony od modeli wyceny, a nie tylko od gotówki i bieżącej sprzedaży.

Bilans pozostaje relatywnie stabilny, ale widać lekkie osłabienie. Kapitał własny spadł do 200,6 mln zł z 213,4 mln zł na koniec 2024 r., a wartość księgowa na akcję obniżyła się do 12,83 zł z 13,84 zł. Jednocześnie spółka ma bardzo niski poziom gotówki: na koniec września było to tylko 1 tys. zł, przy czym w ciągu roku pojawiło się finansowanie pożyczkami od podmiotów powiązanych.

To w praktyce oznacza, że spółka utrzymuje działalność przy bardzo ograniczonej gotówce i większym wsparciu finansowania zewnętrznego. Z jednej strony zadłużenie wobec skali aktywów nadal jest niskie, ale z drugiej strony płynność pozostaje obszarem ryzyka, co sama spółka wyraźnie podkreśla.

ALTA wskazuje trzy główne ryzyka: ryzyko utraty płynności, ryzyko wyceny oraz ryzyko kontynuacji działalności. To ważne, bo ponad 90% aktywów stanowią udziały w spółkach inwestycyjnych, głównie w projekcie Siewierz Jeziorna. Jeśli tempo sprzedaży gruntów lub warunki rynkowe się pogorszą, może to przełożyć się zarówno na gotówkę, jak i na kolejne zmiany wyceny.

Po stronie operacyjnej raport jest raczej spokojny. Spółka informuje, że w III kwartale 2025 nie zawarto znaczących kapitałowo umów sprzedaży nieruchomości. Nie było też zmian w strukturze inwestycji od publikacji raportu półrocznego. Główna inwestycja, Miasteczko Siewierz Jeziorna, pozostaje kluczowym aktywem i długoterminowym projektem rozwojowym. Spółka podaje, że na dzień raportu projekt obejmował m.in. 730 domów i mieszkań z pozwoleniem na użytkowanie, 824 jednostki w budowie lub z pozwoleniem oraz cel 5 tys. mieszkańców do 2028 r.

W akcjonariacie nie pokazano zmian względem poprzedniego raportu okresowego. Największym akcjonariuszem pozostaje Hlamata Holdings Ltd. z udziałem 49,68% kapitału i 63,64% głosów. Spółka wskazuje też, że według jej wiedzy nie zawarto umów, które mogłyby zmienić te proporcje w przyszłości.

W obszarze dywidendy raport jest neutralny, ale dla inwestorów nastawionych na wypłaty raczej rozczarowujący: w III kwartale 2025 r. nie miała miejsca wypłata ani deklaracja wypłaty dywidendy. Jednocześnie spółka podtrzymuje w strategii na lata 2022-2026, że regularne wypłacanie dywidend pozostaje jej celem, o ile pozwolą na to możliwości finansowe.

Dodatkowo spółka informuje o dwóch pozwach z zakresu prawa pracy na łączną kwotę około 1,47 mln zł (720 tys. zł i 746 tys. zł). Zarząd uważa, że obecnie nie ma podstaw do tworzenia rezerwy i że roszczenia powinny zostać oddalone. To nie jest dziś główny temat raportu, ale warto go obserwować.

Podsumowując: raport wypada negatywnie, bo ALTA przeszła ze zysku do wyraźnej straty, a gotówka pozostaje bardzo niska. Z drugiej strony spółka nadal ma wysoki kapitał własny i opiera się na dużym projekcie inwestycyjnym, który w długim terminie może budować wartość. Największym znakiem zapytania pozostaje jednak to, jak szybko projekt będzie zamieniał wartość aktywów na realne wpływy pieniężne.

Wyjaśnienie prostym językiem: przeszacowanie do wartości godziwej oznacza zmianę księgowej wyceny posiadanych udziałów lub aktywów. Taka zmiana może mocno wpłynąć na zysk lub stratę, nawet jeśli spółka nie sprzedała tych aktywów i nie dostała z tego gotówki. Ryzyko płynności oznacza ryzyko, że spółce może brakować gotówki na bieżące wydatki. Podatek odroczony to księgowe ujęcie przyszłych skutków podatkowych, a nie bieżąca zapłata podatku.