Skonsolidowany raport półroczny Asseco Poland za 2025 r.

Asseco Poland opublikowało skonsolidowany raport półroczny za H1 2025. Grupa pokazała dalszy wzrost skali działalności i poprawę rentowności. Przychody wzrosły do 9 037,5 mln PLN z 8 396,8 mln PLN rok wcześniej, a zysk netto przypadający akcjonariuszom jednostki dominującej zwiększył się do 282,1 mln PLN z 235,2 mln PLN. Dodatkowo spółka podała wysoki portfel zamówień na 2025 rok: 13 505 mln PLN, co wspiera widoczność przychodów na kolejne miesiące.

W praktyce oznacza to, że Grupa nie tylko zwiększyła sprzedaż, ale też poprawiła efektywność. Zysk rósł szybciej niż przychody, co jest korzystne dla inwestorów, bo pokazuje lepsze wykorzystanie skali biznesu.

Najważniejszym źródłem sprzedaży pozostaje oprogramowanie i usługi własne, które dały 7 141,8 mln PLN i stanowiły 79% przychodów. To dobra informacja, bo taki biznes zwykle daje lepszą powtarzalność i wyższe marże niż sama sprzedaż sprzętu. Najmocniej rosły m.in. rozwiązania dla instytucji publicznych, gdzie przychody zwiększyły się o 17,3% r/r do 1 949,8 mln PLN.

W praktyce wzrost był szeroki i objął wszystkie główne części grupy. Najlepiej procentowo wypadł segment polski, a największy udział w wynikach nadal ma Formula Systems. To zmniejsza zależność od jednego rynku, ale jednocześnie zwiększa wpływ kursów walut i sytuacji zagranicznej na wyniki.

Od strony gotówki obraz jest mieszany. Przepływy operacyjne netto wzrosły do 799,8 mln PLN z 662,6 mln PLN, co jest plusem. Jednocześnie stan środków pieniężnych i depozytów spadł do 2 468,7 mln PLN z 3 299,3 mln PLN na koniec 2024 roku. Powodem były głównie większe wydatki inwestycyjne i przejęcia oraz wypłata dywidendy. Same wydatki inwestycyjne netto w działalności inwestycyjnej wyniosły -524,4 mln PLN wobec -147,2 mln PLN rok wcześniej.

To oznacza, że Asseco aktywnie inwestuje w rozwój przez przejęcia. Dla inwestorów może to być pozytywne, jeśli kupowane spółki będą dobrze dołożone do wyników, ale krótkoterminowo obciąża to gotówkę i zwiększa złożoność grupy.

W H1 2025 Grupa przeprowadziła kilka przejęć, w tym m.in. Infocomp przez Asseco Poland, a także transakcje w segmentach międzynarodowych i Formula Systems. Po stronie zdarzeń po dniu bilansowym najważniejsza jest informacja, że 13 sierpnia 2025 spółka Sapiens ogłosiła umowę przejęcia przez fundusz Advent. Po zamknięciu transakcji udział Formula Systems w Sapiens ma spaść do około 18%, a Grupa Asseco utraci kontrolę nad Sapiens. To potencjalnie bardzo istotna zmiana dla przyszłej struktury grupy i jej wyników.

W akcjonariacie Asseco Poland doszło do technicznej zmiany: udział 9,99% przeszedł z Yukon Niebieski Kapital B.V. na TSS Europe B.V. po połączeniu tych podmiotów. Ekonomicznie nie wygląda to na nowego dużego inwestora w sensie wejścia świeżego kapitału, ale dla rynku ważne jest utrzymanie znaczącego akcjonariusza. Dodatkowo spółka przypomniała, że ma 14 808 872 akcji własnych, czyli 17,84% kapitału, oraz że zawarła warunkową umowę sprzedaży 12 318 863 takich akcji po 85,0 PLN za sztukę, zależną od zgód regulacyjnych i antymonopolowych.

Po stronie dywidendy raport zawiera jedynie informację o już wypłaconej dywidendzie za 2024 rok, więc nie jest to nowy sygnał dla inwestora. Walne zgromadzenie 14 maja 2025 zdecydowało o wypłacie 3,94 PLN na akcję, z dniem dywidendy 24 czerwca 2025 i wypłatą 30 czerwca 2025. Ponieważ dywidenda została już zrealizowana, nie traktuję jej jako bieżącego wydarzenia do kalendarza.

Ryzyka wskazane przez spółkę pozostają podobne jak wcześniej: konkurencja, szybkie zmiany technologiczne, presja na koszty pracy, cyberbezpieczeństwo, kursy walut, sytuacja geopolityczna w Ukrainie i Izraelu oraz ryzyka związane z realizacją dużych projektów. Ważne jest jednak, że zarząd wprost napisał, iż nie widzi zagrożenia dla kontynuacji działalności przez co najmniej 12 miesięcy, a audytor nie zgłosił zastrzeżeń w przeglądzie półrocznym.

Ogólny obraz raportu jest pozytywny: wyniki rosną, marże się poprawiają, biznes jest szeroko zdywersyfikowany, a portfel zamówień jest wysoki. Słabszym elementem jest spadek gotówki po dużych inwestycjach oraz przyszła niepewność związana z utratą kontroli nad Sapiens, jeśli transakcja dojdzie do skutku.

Wyjaśnienie prostym językiem: EBITDA to zysk z podstawowej działalności przed kosztami finansowania i częścią kosztów księgowych; pomaga ocenić, jak zarabia sam biznes. Portfel zamówień to wartość podpisanych kontraktów, które mają być jeszcze zrealizowane. Skonsolidowane wyniki oznaczają, że pokazano łącznie spółkę matkę i spółki z grupy. Hiperinflacja w Turcji to księgowe dostosowanie wyników tamtejszych spółek do bardzo wysokiej inflacji. Utrata kontroli nad Sapiens oznacza, że po transakcji Asseco nie będzie już mogło w pełni wliczać tej spółki do swoich wyników jako kontrolowanego biznesu.