Skonsolidowany raport roczny Asseco Poland za 2024 r.

Asseco pokazało skonsolidowany raport roczny za 2024 rok z ogólnie dobrym obrazem biznesu. Grupa zwiększyła skalę działalności, poprawiła zysk operacyjny i zysk netto przypadający akcjonariuszom spółki matki, a jednocześnie utrzymała wysoki poziom gotówki. To ważne, bo pokazuje, że firma nadal rośnie mimo trudniejszego otoczenia, wyższych kosztów finansowania i ryzyk geopolitycznych.

W praktyce oznacza to, że grupa urosła umiarkowanie na poziomie sprzedaży, ale wyraźniej poprawiła rentowność i jednocześnie zmniejszyła zadłużenie. Dla inwestora to sygnał raczej korzystny: firma nie tylko sprzedaje więcej, ale też lepiej zamienia sprzedaż na wynik i utrzymuje mocną płynność.

Największą część biznesu nadal stanowi sprzedaż własnego oprogramowania i usług. W 2024 roku ten obszar dał 13 486,9 mln PLN wobec 13 218,1 mln PLN rok wcześniej, czyli wzrost o 2,0%. To ważne, bo właśnie ten segment zwykle daje lepszą jakość przychodów niż sama sprzedaż sprzętu czy usług obcych.

To oznacza, że grupa przesuwa się bardziej w stronę działalności opartej na własnych rozwiązaniach, a mniej na sprzedaży sprzętu. Z punktu widzenia inwestora to zwykle lepszy kierunek, bo taki biznes bywa bardziej odporny i daje wyższe marże.

W podziale na segmenty największy udział w przychodach miał nadal Formula Systems, ale wzrost zysków był widoczny także w pozostałych częściach grupy. Segment Asseco Poland poprawił zysk operacyjny do 311,4 mln PLN z 264,4 mln PLN, a Asseco International do 497,4 mln PLN z 455,7 mln PLN. To pokazuje, że poprawa nie była jednorazowa tylko rozłożona szerzej po grupie.

Na plus działa też bilans. Gotówka wzrosła do 3 299,3 mln PLN, a zadłużenie odsetkowe spadło do 2 935,8 mln PLN. Wskaźnik dźwigni obniżył się do 10,0% z 17,3%. W praktyce oznacza to większy komfort finansowy, mniejsze ryzyko związane z obsługą długu i większą przestrzeń na kolejne przejęcia lub wypłaty dla akcjonariuszy.

Jednocześnie raport pokazuje też słabsze punkty. Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej spadły do 2 352,2 mln PLN z 2 488,8 mln PLN, a koszty finansowe wzrosły do 309,9 mln PLN z 264,8 mln PLN. Firma odczuwa więc wyższy koszt finansowania i presję kosztową, choć na razie nie psuje to ogólnego obrazu wyników.

W raporcie widać też kilka odpisów obciążających wynik, m.in. na wartość firmy w spółkach DahliaMatic, ComCERT, jednym segmencie ASEE oraz w Marcomit. Łącznie sam odpis wartości firmy wyniósł 24,7 mln PLN wobec 4,9 mln PLN rok wcześniej. To sygnał ostrzegawczy, że nie wszystkie przejęcia i obszary rozwijają się zgodnie z wcześniejszymi oczekiwaniami.

Z drugiej strony grupa nadal aktywnie się rozwija przez przejęcia. W 2024 roku doszło do wielu akwizycji w segmentach międzynarodowych, a po dniu bilansowym podano m.in. zakup Infocomp przez Asseco Poland oraz warunkową sprzedaż 12 318 863 akcji własnych po cenie 85,0 PLN za akcję na rzecz Yukon Niebieski Kapital B.V.. To może mieć znaczenie dla przyszłej struktury akcjonariatu i dalszego kierunku rozwoju spółki.

W samym akcjonariacie ważna była też zmiana dotycząca Adama Górala. W 2024 roku pakiet 8 310 000 akcji, czyli 10,01% kapitału, został przeniesiony do Adam Góral Fundacja Rodzinna. Po zakończeniu roku pojawił się też nowy istotny akcjonariusz: Yukon Niebieski Kapital B.V. z udziałem 9,99%. Dla inwestorów to ważne, bo zmiany właścicielskie mogą wpływać na strategię i układ sił wokół spółki.

W obszarze zarządzania raport wskazuje jedną istotną zmianę: 17 grudnia 2024 rada nadzorcza powołała Rafała Kozłowskiego do zarządu ze skutkiem od 1 stycznia 2025. W liście prezesa dodatkowo wskazano plan sukcesji, zgodnie z którym od stycznia 2027 Adam Góral chciałby przejść do rady nadzorczej, a funkcję prezesa miałby objąć właśnie Rafał Kozłowski. To ważna informacja długoterminowa, bo rynek zwykle uważnie obserwuje kwestie następstwa po założycielu.

Jeśli chodzi o ryzyka, spółka wskazuje przede wszystkim: presję płacową, konkurencję, szybkie zmiany technologiczne, ryzyko cyberbezpieczeństwa, możliwe wycieki danych, wzrost cen energii, ryzyka kursowe oraz skutki sytuacji geopolitycznej w Ukrainie i Izraelu. Zarząd podkreśla jednak, że na dzień publikacji raportu nie widzi zagrożenia dla kontynuacji działalności w perspektywie co najmniej 12 miesięcy.

Ważne jest też to, że grupa nie jest uzależniona od jednego klienta. Raport wprost wskazuje, że żaden klient nie przekraczał 10% przychodów grupy. To zmniejsza ryzyko nagłego pogorszenia wyników po utracie pojedynczego kontraktu.

W dokumencie pojawia się informacja o dywidendzie, ale dotyczy ona historycznej, już wypłaconej dywidendy za 2023 rok dla akcjonariuszy Asseco Poland: 3,66 PLN na akcję, z dniem dywidendy 21 czerwca 2024 i wypłatą 28 czerwca 2024. To nie jest nowa ani nadchodząca decyzja dywidendowa, więc nie należy tego traktować jako świeżej zapowiedzi wypłaty.

Podsumowując: raport jest dla inwestora raczej pozytywny. Najważniejsze plusy to wzrost zysku operacyjnego, wzrost zysku netto dla akcjonariuszy, mocna gotówka, spadek zadłużenia i dalszy rozwój biznesu własnego oprogramowania. Główne minusy to wyższe koszty finansowe, słabsze przepływy operacyjne niż rok wcześniej oraz odpisy na części przejętych aktywów. Ogólny obraz pozostaje jednak korzystny, szczególnie dla inwestora patrzącego długoterminowo.

Wyjaśnienie trudniejszych pojęć: odpis wartości firmy oznacza, że spółka uznała część wcześniejszych przejęć za mniej wartą niż zakładano. Skonsolidowane wyniki to wyniki całej grupy razem, a nie tylko samego Asseco Poland. Dźwignia pokazuje, jak mocno firma opiera się na długu. Backlog, jeśli pojawia się w raportach, oznacza portfel zamówień do realizacji w przyszłości.