Skonsolidowany raport kwartalny SFINKS POLSKA za Q1 2026

Grupa Sfinks pokazała za 1 kwartał 2026 r. nadal stratę netto: 1,27 mln zł, ale wynik jest lepszy niż rok wcześniej, gdy strata wynosiła 2,02 mln zł. Spółka poprawiła też wynik operacyjny i EBITDA, co sugeruje, że działania oszczędnościowe oraz zmiana modelu działania zaczynają pomagać, choć sytuacja finansowa nadal pozostaje trudna.

W praktyce oznacza to, że mimo spadku raportowanych przychodów spółka poprawiła rentowność bieżącego biznesu. Spadek przychodów nie wynika tylko ze słabszej sprzedaży, ale głównie z tego, że Sfinks coraz bardziej przechodzi z własnych restauracji na model franczyzowy, przez co część sprzedaży nie przechodzi już przez rachunek wyników grupy.

To dobrze widać w danych operacyjnych. Sprzedaż gastronomiczna całej sieci zarządzanej przez grupę (bez Piwiarni) wzrosła do 51,27 mln zł z 50,31 mln zł, czyli o 1,9% rok do roku. Jednocześnie udział restauracji franczyzowych wzrósł do 99% wobec 93,3% rok wcześniej. Na koniec marca grupa zarządzała 104 restauracjami, z czego tylko 1 lokal był własny. To pokazuje, że spółka konsekwentnie ogranicza model bardziej kapitałochłonny i przechodzi na lżejszy model franczyzowy.

Ten obraz jest mieszany: z jednej strony spółka poprawia wynik i ogranicza koszty, z drugiej nadal jest pod presją wysokiego zadłużenia i słabej płynności. Na 31 marca 2026 r. grupa miała 58,49 mln zł aktywów, ale kapitał własny pozostawał mocno ujemny i wynosił -84,35 mln zł. Zobowiązania i rezerwy sięgały około 142,8 mln zł, w tym kredyty i pożyczki 89,5 mln zł oraz leasingi 31,7 mln zł. Środki pieniężne na koniec kwartału to tylko 185 tys. zł.

W praktyce oznacza to, że grupa nadal działa z bardzo małą poduszką gotówkową i jest zależna od sprawnego zarządzania spłatami oraz od zgód wierzycieli. Pozytywne jest to, że leasingi maleją wraz z przekształcaniem lokali, ale poziom zadłużenia pozostaje wysoki, a ujemny kapitał własny pokazuje, że firma wciąż odrabia skutki wcześniejszych problemów.

Ważnym wydarzeniem było podpisanie 26 lutego 2026 r. aneksu z BOŚ, który zmienił harmonogram spłaty kredytu. Miesięczne raty mają wynosić 300 tys. zł do lipca 2028 r., dodatkowo spółka ma zapłacić 4 mln zł do końca 2026 r., a końcowy termin spłaty to 31 sierpnia 2028 r.. Obniżono też marżę banku o 2 punkty procentowe. To pomaga krótkoterminowo, ale spółka jednocześnie przyznaje, że na dzień bilansowy nie spełniała wskaźników wymaganych przez umowę kredytową.

Kolejny kluczowy temat to możliwa sprzedaż działalności pod marką SPHINX jako zorganizowanej części przedsiębiorstwa. 30 marca 2026 r. spółka dostała niewiążącą ofertę od funduszu z Malty. Harmonogram z oferty zakłada zamknięcie transakcji do końca 2026 r., ale zarząd wyraźnie zaznacza, że nie ma pewności, czy sprzedaż dojdzie do skutku. Dla inwestorów to jednocześnie szansa i ryzyko: sprzedaż mogłaby pomóc spłacić długi, ale oznaczałaby też, że spółka mogłaby utracić biznes odpowiadający za 98% sprzedaży gastronomicznej sieci zarządzanej przez spółkę.

Po stronie rozwoju spółka podaje, że od początku 2026 r. do dnia publikacji raportu uruchomiono 2 nowe lokale, a na dzień publikacji grupa zarządzała 97 restauracjami według opisu w nocie o kontynuacji działalności oraz 104 restauracjami według części zarządczej raportu. Dokument pokazuje więc dalszy rozwój sieci, ale też pewną niespójność prezentacji liczby lokali w różnych częściach raportu, co warto mieć na uwadze przy interpretacji danych.

W akcjonariacie nie pokazano zmian względem poprzedniego raportu. Najwięksi wskazani akcjonariusze to Mateusz Cacek: 12,18% oraz Michalina Marzec: 8,88%. Skład zarządu i rady nadzorczej w raportowanym okresie nie uległ zmianie.

Najważniejsze ryzyka pozostają bez zmian: bardzo wysoki dług, niska płynność, brak decyzji w sprawie zmiany harmonogramu spłaty pożyczki z ARP, ryzyko słabszej konsumpcji, wzrost kosztów pracy i surowców oraz ryzyko związane z franczyzobiorcami. Spółka wskazuje też, że brak realizacji założeń może prowadzić do zatorów płatniczych, przedpłat za zamówienia czy nawet utraty lokali. Z drugiej strony zarząd podtrzymuje założenie kontynuacji działalności przez kolejne 12 miesięcy.

Dla inwestora najważniejszy wniosek jest prosty: raport pokazuje operacyjną poprawę, ale przy nadal bardzo napiętej sytuacji finansowej. To nie jest jeszcze raport o pełnym wyjściu na prostą, tylko raczej o tym, że spółka poprawia bieżące wyniki, jednocześnie pozostając mocno uzależnioną od restrukturyzacji zadłużenia i powodzenia planów sprzedaży części biznesu.

Wyjaśnienie prostym językiem: EBITDA to uproszczony wynik pokazujący, ile firma zarabia na podstawowej działalności przed kosztami finansowania i częścią kosztów księgowych. Ujemny kapitał własny oznacza, że zobowiązania firmy są większe niż jej majątek netto. Kowenanty to warunki finansowe zapisane w umowie kredytowej, których spółka powinna pilnować. ZCP to wyodrębniona część firmy, którą można sprzedać jako osobny biznes. MSSF 16 to zasada księgowa, przez którą najem lokali jest pokazywany w bilansie podobnie jak dług i prawo do korzystania z lokalu.