Raport kwartalny Q1 2026 Skarbiec Holding

Skarbiec Holding opublikował raport kwartalny za Q1 2026, obejmujący zarówno dane skonsolidowane, jak i jednostkowe. Najważniejszy wniosek jest taki, że grupa pozostała zyskowna, ale wynik netto był niższy rok do roku. Jednocześnie raport jest istotny także dlatego, że pokazuje pełniejszy wpływ przejętej wcześniej spółki Noble Securities oraz zawiera korektę prezentacyjną danych za Q1 2026.

W praktyce oznacza to, że grupa mocno zwiększyła skalę działalności, ale jeszcze szybciej wzrosły koszty. Efekt jest taki, że na poziomie operacyjnym pojawiła się strata, a końcowy zysk utrzymał się głównie dzięki wynikom finansowym, a nie podstawowej działalności.

Największą zmianą w biznesie jest rosnący udział działalności maklerskiej po przejęciu Noble Securities. W Q1 2026 przychody z działalności maklerskiej wyniosły 13,5 mln zł, podczas gdy rok wcześniej ta część praktycznie nie była widoczna w porównaniu rok do roku. Z drugiej strony właśnie ten segment obciążył wynik operacyjny grupy — w podziale na segmenty działalność maklerska pokazała stratę operacyjną 5,4 mln zł, podczas gdy segment zarządzania funduszami pozostał zyskowny.

To pokazuje, że tradycyjny biznes Skarbca nadal zarabia, ale nowa część grupy na razie obniża rentowność. Dla inwestora to ważne, bo kolejne kwartały pokażą, czy przejęcie zacznie poprawiać wyniki, czy dalej będzie ciążyć na marżach.

Na poziomie przychodów głównym źródłem pozostaje zarządzanie funduszami. Wynagrodzenie za zarządzanie funduszami inwestycyjnymi wyniosło 16,2 mln zł wobec 13,6 mln zł rok wcześniej. Jednocześnie przychody finansowe wzrosły do 9,2 mln zł z 2,0 mln zł, głównie dzięki odsetkom od środków klientów oraz wycenie i wynikom na instrumentach finansowych. To właśnie ten obszar pomógł utrzymać dodatni wynik netto mimo słabszego wyniku operacyjnego.

Po stronie kosztów widać bardzo mocny wzrost kosztów pracowniczych do 17,1 mln zł z 0,8 mln zł rok wcześniej oraz pojawienie się kosztów działalności maklerskiej na poziomie 2,8 mln zł. Spółka wprost wskazuje, że wzrost kosztów pracowniczych wynika z konsolidacji Noble Securities. To oznacza, że porównanie rok do roku jest częściowo zaburzone przez zmianę skali grupy, ale dla akcjonariuszy liczy się to, że nowa struktura jest obecnie dużo droższa w utrzymaniu.

Bilans pozostaje mocny. Suma aktywów grupy wzrosła do 1,06 mld zł z 230,1 mln zł rok wcześniej, a kapitał własny do 290,4 mln zł z 207,6 mln zł. Jednocześnie środki pieniężne i ich ekwiwalenty wyniosły 61,1 mln zł. Spółka podkreśla też, że nie ma zagrożenia kontynuacji działalności w perspektywie co najmniej 12 miesięcy.

W raporcie wskazano również istotne ryzyka. Zarząd zwraca uwagę na podwyższoną zmienność rynków finansowych, wpływ konfliktów geopolitycznych, w tym wojny w Ukrainie i konfliktu w Iranie, a także na ryzyko związane z inflacją i stopami procentowymi. Dla Skarbca ma to znaczenie, bo wyniki zależą od wartości aktywów pod zarządzaniem, napływów i odpływów klientów oraz sytuacji na rynku obligacji i akcji.

Ważna jest też informacja o korekcie raportu. Spółka wyjaśnia, że skorygowała prezentację części pozycji, m.in. klasyfikację niektórych instrumentów finansowych oraz sposób pokazywania części przepływów pieniężnych. Jednocześnie zaznaczono, że wcześniejsza błędna klasyfikacja była niematerialna i nie miała istotnego wpływu na obraz sytuacji finansowej ani na wynik netto. To raczej kwestia porządkowa niż sygnał pogorszenia jakości biznesu.

W akcjonariacie nie widać dużych zmian procentowych względem końca 2025 roku. Największym akcjonariuszem pozostaje Aoram z udziałem 30,50%. Raport odnotowuje też, że w okresie od 1 stycznia do 31 marca 2026 roku prezes Piotr Szulec sprzedał łącznie 1 491 akcji spółki. Skala tej transakcji jest niewielka względem całkowitej liczby akcji.

Po dniu bilansowym, 18 maja 2026, rezygnację złożył członek zarządu spółki zależnej Skarbiec TFI Maciej Sobkowiak. To zmiana na poziomie spółki zależnej, a nie samego emitenta, ale warto ją odnotować.

W części dotyczącej dywidendy raport nie zawiera nowej decyzji ani rekomendacji dla akcjonariuszy Skarbiec Holding S.A. Wspomniana jest jedynie historyczna dywidenda wypłacona przez spółkę zależną Skarbiec TFI do Skarbiec Holding, więc nie jest to dywidenda dla akcjonariuszy emitenta.

Najprościej: raport jest mieszany. Z jednej strony grupa urosła i utrzymała dodatni wynik netto, z drugiej strony rentowność podstawowej działalności wyraźnie się pogorszyła, a nowy segment maklerski na razie bardziej obciąża niż pomaga. Dla inwestorów kluczowe będzie to, czy w kolejnych kwartałach Noble Securities zacznie poprawiać wynik operacyjny całej grupy.

Wyjaśnienie pojęć: skonsolidowane oznacza dane całej grupy kapitałowej, czyli spółki matki i spółek zależnych razem. Wynik operacyjny pokazuje rezultat podstawowego biznesu przed wpływem np. odsetek i wyceny instrumentów finansowych. Wartość godziwa to bieżąca rynkowa wycena aktywów. Korekta prezentacyjna oznacza zmianę sposobu pokazania danych w sprawozdaniu, a niekoniecznie zmianę samego biznesu.