Skonsolidowany raport półroczny Skarbiec Holding za 2026

Skarbiec Holding opublikował raport półroczny za H1 2026. To dokument obejmujący zarówno dane skonsolidowane grupy, jak i dane jednostkowe samej spółki. Najważniejszy wniosek jest taki, że grupa wyraźnie zwiększyła skalę działalności, ale jednocześnie wynik netto był niższy niż rok wcześniej, bo poprzedni okres był podbity jednorazowym zyskiem z przejęcia Noble Securities.

W praktyce oznacza to, że biznes urósł bardzo mocno, ale porównanie zysku netto rok do roku jest zaburzone przez efekt jednorazowy z 2025 roku. Sam wzrost przychodów wygląda mocno, jednak inwestor powinien patrzeć ostrożnie na spadek zysku operacyjnego i netto, bo pokazuje on, że większa skala działalności nie przełożyła się jeszcze w pełni na wyższy wynik końcowy.

Najmocniejszym elementem wyników był wzrost przychodów z zarządzania funduszami oraz pełniejszy wkład Noble Securities. Przychody z działalności maklerskiej wyniosły 25,7 mln zł wobec 8,3 mln zł rok wcześniej. Bardzo mocno wzrosło też wynagrodzenie zmienne za zarządzanie funduszami do 27,5 mln zł z 3,7 mln zł rok wcześniej. To pokazuje, że część biznesu korzystała z dobrych wyników inwestycyjnych funduszy i większej aktywności klientów.

To oznacza, że grupa jest dziś bardziej zdywersyfikowana niż wcześniej: nie opiera się już tylko na TFI, ale także na domu maklerskim. To może być plus na przyszłość, choć część tych przychodów, zwłaszcza opłata zmienna, bywa mniej przewidywalna.

Po stronie kosztów widać wyraźny wzrost skali działalności. Koszty operacyjne wzrosły do 71,0 mln zł z 47,3 mln zł. Najmocniej wzrosły koszty pracownicze do 33,3 mln zł z 15,5 mln zł, co spółka wiąże głównie z pełniejszym ujęciem Noble Securities. Wzrosły też koszty regulacyjne działalności maklerskiej do 4,9 mln zł z 1,8 mln zł. To naturalny efekt większej skali, ale jednocześnie ogranicza tempo wzrostu zysków.

Bilans pozostaje mocny. Kapitały własne grupy wzrosły do 313,3 mln zł z 287,8 mln zł na koniec 2025 roku. Wartość księgowa na akcję wzrosła do 45,95 zł z 42,21 zł. Spółka podkreśla też, że nie widzi zagrożenia dla kontynuacji działalności w perspektywie co najmniej 12 miesięcy.

W praktyce oznacza to, że grupa utrzymuje bezpieczną pozycję kapitałową, choć część aktywów i zobowiązań wynika ze specyfiki działalności maklerskiej i środków klientów. To nie jest klasyczny bilans przemysłowej spółki, więc same duże liczby aktywów nie powinny być oceniane bez kontekstu.

Na poziomie jednostkowym Skarbiec Holding pokazał bardzo mocny wynik netto 49,7 mln zł wobec 42,0 mln zł rok wcześniej. Wynikało to głównie z dywidendy od spółki zależnej Skarbiec TFI w wysokości 49,9 mln zł. To ważne, bo pokazuje zdolność grupy do przesyłania gotówki do spółki matki.

W akcjonariacie nie widać dużych zmian względem końca 2025 roku. Największym akcjonariuszem pozostaje AORAM Sp. z o.o. z udziałem 30,50%. Łącznie William Roderick Richardson, Marconia Enterprises Limited, Perła-Browary Lubelskie i Real Estate Investment FIZ AN kontrolują 48,31% głosów. W raporcie wskazano też, że prezes Piotr Szulec sprzedał w H1 2026 łącznie 1 357 akcji.

W obszarze zarządzania spółką nie doszło do zmiany osób w zarządzie, ale doszło do odnowienia mandatów. 19 maja 2026 rada nadzorcza powołała ponownie Piotra Szulca na prezesa i Radosława Solana na członka zarządu. Nowa trzyletnia kadencja rozpoczęła się 24 czerwca 2026. To raczej sygnał stabilizacji niż zmiany kierunku.

Po stronie ryzyk spółka szeroko opisuje wpływ geopolityki, inflacji i stóp procentowych. Wskazuje na napięcia na Bliskim Wschodzie, wojnę w Ukrainie oraz wpływ tych czynników na nastroje inwestorów, ceny energii, wyceny aktywów i aktywność klientów. Dla Noble Securities ważne jest też ryzyko niskiej płynności na rynku energii. Dodatkowo Noble Securities ma rezerwy na sprawy sądowe związane z oferowaniem obligacji w wysokości około 6,1 mln zł, a w ramach rozliczenia przejęcia wcześniej rozpoznano rezerwę na sprawy sporne w wysokości 16,5 mln zł. To jeden z ważniejszych elementów ryzyka dla inwestorów.

Po stronie szans zarząd wskazuje m.in. rozwój platformy Skarbiec24, przygotowania do rozszerzenia oferty o ETF, rozwój działalności dystrybucyjnej i maklerskiej oraz dalsze wykorzystanie Noble Securities do dywersyfikacji źródeł przychodów. W raporcie podano, że aktywa obsługiwane przez platformę Skarbiec24 wzrosły do ponad 1,224 mld zł na koniec czerwca 2026.

Ogólny obraz raportu jest umiarkowanie pozytywny: przychody rosną bardzo mocno, biznes jest bardziej zróżnicowany, bilans wygląda bezpiecznie, a spółka matka otrzymuje wysoką dywidendę od zależnej. Z drugiej strony zysk netto grupy spadł rok do roku, koszty mocno wzrosły, a część wyniku zależy od zmiennych opłat i warunków rynkowych. Dla inwestora to raport pokazujący rozwój skali działalności, ale też większą złożoność i większą wrażliwość na otoczenie rynkowe.

Wyjaśnienie prostym językiem: zysk z okazyjnego nabycia oznacza jednorazowy księgowy zysk powstały dlatego, że kupiona spółka była warta więcej niż cena zapłacona przez kupującego. Opłata zmienna za zarządzanie to dodatkowe wynagrodzenie dla TFI, gdy fundusz osiąga odpowiednio dobre wyniki. Wartość księgowa na akcję pokazuje, ile majątku netto przypada na jedną akcję. Skonsolidowane wyniki to wyniki całej grupy razem, a jednostkowe dotyczą tylko samej spółki Skarbiec Holding.