Skonsolidowany raport półroczny TEN SQUARE GAMES S.A.

Ten Square Games opublikował raport półroczny za H1 2026. Na poziomie grupy przychody wzrosły do 192,3 mln PLN z 181,1 mln PLN rok wcześniej, ale jednocześnie spadł zysk operacyjny i zysk netto. To oznacza, że spółka nadal rośnie sprzedażowo, lecz większa część tych pieniędzy została przeznaczona na marketing i rozwój nowych gier.

W praktyce oznacza to, że biznes generuje większą sprzedaż niż rok temu, ale rentowność wyraźnie się pogorszyła. Główną przyczyną były dużo wyższe wydatki na marketing, zwłaszcza przy rozwijaniu nowych tytułów, co krótkoterminowo obciąża wynik.

Najważniejszy pozytywny element to wzrost tzw. płatności graczy do 191,7 mln PLN, czyli o około 11,5% rok do roku. Spółka podkreśla, że rośnie dzięki nowym grom i rozwojowi sprzedaży bezpośredniej do graczy. Jednocześnie słabiej wygląda zyskowność, bo firma mocno inwestuje w pozyskiwanie użytkowników i rozwój portfolio.

To pokazuje, że starsze, największe gry są pod presją, ale nowe tytuły zaczynają przejmować część wzrostu. Dla inwestora to ważne: spółka nie opiera się już wyłącznie na jednym czy dwóch hitach, ale przejście na nową strukturę przychodów kosztuje i chwilowo obniża zyski.

W samym 2Q 2026 płatności wyniosły 93,3 mln PLN, czyli były niższe o około 5,1% kwartał do kwartału, ale wyższe o 14,6% rok do roku. Spółka ograniczyła marketing o 20,1% kwartał do kwartału, co pomogło poprawić skorygowaną EBITDA do 21,4 mln PLN wobec 18,9 mln PLN w 1Q 2026. To sugeruje, że wyniki są mocno zależne od decyzji o skali promocji gier.

Po stronie bilansu widać wyraźny spadek gotówki. Środki pieniężne zmniejszyły się do 73,1 mln PLN z 120,3 mln PLN na koniec 2025 roku. Nie wynika to jednak z problemów operacyjnych, lecz głównie z wypłaty dywidendy oraz płatności końcowej earn-out związanej z przejęciem Rortos. Jednocześnie działalność operacyjna nadal wygenerowała dodatnie przepływy pieniężne na poziomie 39,4 mln PLN.

W praktyce oznacza to, że spółka nadal ma gotówkę i generuje pieniądze z podstawowej działalności, ale po dużej dywidendzie i rozliczeniach przejęcia jej poduszka finansowa jest mniejsza niż wcześniej.

W raporcie potwierdzono też brak zmian w zarządzie i radzie nadzorczej. Nie było również istotnych sporów sądowych ani zdarzeń po dniu bilansowym, które zmieniałyby obraz sytuacji finansowej.

W akcjonariacie nie doszło do dużych zmian właścicielskich na poziomie głównych akcjonariuszy, ale wzrosła liczba akcji posiadanych przez członków zarządu i rady nadzorczej w związku z programem motywacyjnym. Łącznie osoby z władz spółki miały 184 585 akcji wobec 175 460 akcji na koniec 2025 roku. To nie zmienia kontroli nad spółką, ale pokazuje dalsze rozliczanie programu motywacyjnego akcjami.

Ważnym elementem strategicznym jest rozwój kanału sprzedaży bezpośredniej D2C. W czerwcu 2026 udział tego kanału w płatnościach grupy wyniósł 24%. To korzystne, bo taki model może obniżać prowizje płacone zewnętrznym platformom i poprawiać marżę w przyszłości.

Spółka wskazuje też kilka kluczowych szans i ryzyk na kolejne kwartały. Szansą jest rozwój nowych gier, zwłaszcza Medal Hunter, którego globalna premiera odbyła się 30 lipca 2026, oraz dalsze skalowanie Trophy Hunter i projektu Fishing Trip. Ryzykiem pozostaje to, że nowe gry mogą wymagać wysokich wydatków marketingowych zanim zaczną przynosić satysfakcjonujące zwroty. Dodatkowo starsze gry, zwłaszcza Fishing Clash i Hunting Clash, nadal mają duży wpływ na wyniki całej grupy, więc ich słabsza forma może ciążyć na rezultatach.

Podsumowując: raport jest mieszany. Z jednej strony widać wzrost sprzedaży, rozwój nowych gier, dodatnie przepływy operacyjne i dalszą dywersyfikację biznesu. Z drugiej strony zysk netto i rentowność mocno spadły, a spółka weszła w etap intensywnych inwestycji, które mogą jeszcze przez jakiś czas obciążać wyniki. Dla inwestora to sygnał, że Ten Square Games jest w fazie przejściowej: buduje nowe źródła wzrostu, ale płaci za to niższą bieżącą zyskownością.

Wyjaśnienie prostym językiem: EBITDA to uproszczony wynik operacyjny pokazujący, ile biznes zarabia przed kosztami finansowymi, podatkami i amortyzacją. EBITDA skorygowana dodatkowo pomija wybrane jednorazowe lub księgowe wpływy, żeby lepiej pokazać „codzienny” wynik firmy. D2C oznacza sprzedaż bezpośrednio do gracza, bez pośredników takich jak sklepy z aplikacjami. Earn-out to dodatkowa płatność za przejętą spółkę, uzależniona od spełnienia wcześniej ustalonych warunków. Soft launch to wcześniejsze, testowe wypuszczenie gry na wybrane rynki przed pełną premierą.