VRG opublikowało skonsolidowany raport roczny za 2025 rok. Najważniejszy wniosek jest prosty: grupa zwiększyła skalę biznesu i poprawiła zysk, a szczególnie mocno poprawiła przepływy gotówki z działalności operacyjnej. Jednocześnie widać różnicę między segmentami: odzież wyraźnie się poprawiła, a biżuteria nadal rośnie sprzedażowo, ale przy niższej rentowności.
| Pozycja | 2025 | 2024 | Zmiana r/r |
| Przychody | 1 504,8 mln zł | 1 375,0 mln zł | +9,4% |
| EBITDA | 273,6 mln zł | 260,1 mln zł | +5,2% |
| Zysk operacyjny | 137,6 mln zł | 125,9 mln zł | +9,3% |
| Zysk netto | 98,2 mln zł | 86,9 mln zł | +13,1% |
| Przepływy operacyjne | 252,4 mln zł | 98,3 mln zł | +156,7% |
| Kapitał własny | 1 161,5 mln zł | 1 063,2 mln zł | +9,2% |
W praktyce oznacza to, że grupa nie tylko sprzedała więcej, ale też zakończyła rok z mocniejszą bazą kapitałową i dużo lepszym dopływem gotówki z podstawowej działalności. To ważne, bo daje większą elastyczność przy inwestycjach i przejęciach.
Segment odzieżowy pokazał wyraźną poprawę. Przychody wzrosły do 652,5 mln zł z 604,1 mln zł, a segment przeszedł z straty operacyjnej -4,8 mln zł do zysku operacyjnego 11,6 mln zł. Zysk netto segmentu wyniósł 3,1 mln zł wobec straty -12,7 mln zł rok wcześniej. Spółka wskazuje, że pomogły lepsza oferta, poprawa zatowarowania sklepów, skuteczniejsze działania online i większa dyscyplina kosztowa.
| Segment odzieżowy | 2025 | 2024 | Zmiana r/r |
| Przychody | 652,5 mln zł | 604,1 mln zł | +8,0% |
| Marża brutto | 60,1% | 58,8% | +1,3 p.p. |
| Wynik operacyjny | 11,6 mln zł | -4,8 mln zł | poprawa |
| Zysk netto | 3,1 mln zł | -12,7 mln zł | poprawa |
To oznacza, że część odzieżowa zaczęła znowu zarabiać. Dla inwestora to istotne, bo wcześniej słabsza rentowność tego segmentu ciążyła całej grupie.
W segmencie jubilerskim sprzedaż nadal rosła mocno, ale rentowność lekko się pogorszyła. Przychody wzrosły do 852,3 mln zł z 770,9 mln zł, jednak zysk operacyjny spadł do 126,0 mln zł z 130,7 mln zł, a zysk netto do 95,1 mln zł z 99,5 mln zł. Spółka tłumaczy to wyższymi kosztami sprzedaży i ogólnego zarządu oraz niższą marżą procentową.
| Segment jubilerski | 2025 | 2024 | Zmiana r/r |
| Przychody | 852,3 mln zł | 770,9 mln zł | +10,6% |
| Marża brutto | 52,2% | 52,9% | -0,7 p.p. |
| Wynik operacyjny | 126,0 mln zł | 130,7 mln zł | -3,6% |
| Zysk netto | 95,1 mln zł | 99,5 mln zł | -4,4% |
W praktyce oznacza to, że biżuteria nadal jest głównym źródłem zysku grupy, ale dalszy wzrost nie jest już tak „lekki” jak wcześniej i wymaga większej kontroli kosztów.
Bilans wygląda stabilnie. Aktywa wzrosły do 1 785,7 mln zł, kapitał własny do 1 161,5 mln zł, a łączny dług netto spadł do 306,9 mln zł z 366,2 mln zł. Spółka podaje wskaźnik dług netto / EBITDA na poziomie 1,1, co sugeruje umiarkowany poziom zadłużenia. Dodatkowo środki pieniężne wzrosły do 67,4 mln zł z 17,0 mln zł.
W zapasach widać mieszany obraz. Łączna wartość zapasów wzrosła do 763,6 mln zł z 733,4 mln zł, ale w odzieży zapasy spadły o 23,0% rok do roku, co jest korzystne. W biżuterii zapasy wzrosły o 18,3%, co spółka wiąże z przygotowaniem do dalszego wzrostu sieci i sprzedaży w 2026 roku. To może wspierać rozwój, ale oznacza też większe zamrożenie kapitału.
W raporcie potwierdzono też ważny ruch strategiczny: przejęcie grupy Lilou przez W.KRUK i WK SPV 1. Umowa przedwstępna została podpisana 8 lipca 2025, zgoda UOKiK została wydana 13 sierpnia 2025, a finalizacja nastąpiła 8 stycznia 2026. Kwota należna na dzień zamknięcia wyniosła 116,3 mln zł, z możliwością dodatkowej płatności typu earn-out do 30,0 mln zł. Dla inwestora to ważne, bo VRG wzmacnia segment jubilerski i wchodzi mocniej w biżuterię modową oraz personalizowaną.
Po stronie akcjonariatu najważniejsza zmiana dotyczy wzrostu wpływu porozumienia akcjonariuszy związanego z Janem Kolańskim i podmiotami z grupy Colian. Na dzień podpisania raportu porozumienie kontrolowało 42,58% głosów. To oznacza silną pozycję głównego akcjonariusza i większą stabilność właścicielską, ale jednocześnie mniejszy wpływ drobnych akcjonariuszy na kluczowe decyzje.
W kwestii dywidendy raport jest jednoznaczny: za 2024 rok spółka nie wypłaciła dywidendy. Zysk jednostkowy w wysokości 8,1 mln zł został przeznaczony na kapitał zapasowy. W wybranych danych finansowych podano też, że zadeklarowana lub wypłacona dywidenda na akcję za 2025 rok wyniosła 0,00 zł. Dla inwestorów nastawionych na regularne wypłaty to informacja neutralna do lekko negatywnej, ale spółka uzasadnia to potrzebą finansowania rozwoju i inwestycji.
Pozytywnym elementem raportu jest również opinia audytora. Grant Thornton wydał opinię bez zastrzeżeń, wskazując, że sprawozdanie rzetelnie pokazuje sytuację grupy. Audytor zwrócił jednak uwagę na obszary wymagające szczególnej ostrożności: wycenę zapasów, testy utraty wartości znaków towarowych i wartości firmy oraz prawidłowe ujmowanie przychodów. To nie są zarzuty, ale sygnał, gdzie inwestor powinien patrzeć szczególnie uważnie.
Patrząc w przód, spółka planuje dalszy rozwój obu segmentów. Na koniec 2026 roku grupa chce mieć 53,7 tys. m2 powierzchni handlowej wobec 49,0 tys. m2 na koniec 2025 roku. Planowane wydatki inwestycyjne na 2026 rok to około 56,4 mln zł. Jednocześnie zarząd otwarcie wskazuje ryzyka: możliwe pogorszenie sytuacji geopolitycznej, wpływ kursów walut, presję kosztową i ostrożność konsumentów.
Ocena dla inwestora: raport można uznać za umiarkowanie pozytywny. Największe plusy to wzrost przychodów i zysku netto, bardzo mocna poprawa gotówki operacyjnej, odbicie segmentu odzieżowego oraz strategiczne przejęcie Lilou. Główne minusy to brak dywidendy, spadek rentowności w biżuterii i utrzymujące się ryzyka kosztowe oraz walutowe.
Wyjaśnienie prostym językiem: EBITDA to wynik firmy przed kosztami odsetek, podatku i amortyzacji — pokazuje, ile biznes zarabia na swojej podstawowej działalności. Marża brutto mówi, jaka część sprzedaży zostaje po odjęciu kosztu zakupu lub wytworzenia towaru. Dług netto to zadłużenie pomniejszone o gotówkę. Earn-out oznacza dodatkową płatność za przejętą firmę, jeśli osiągnie ona uzgodnione wyniki w przyszłości.