VRG SA – raport roczny za 2025 rok

VRG opublikowało roczny raport za 2025 rok. W danych jednostkowych spółka pokazała poprawę sprzedaży i wyraźną poprawę wyniku operacyjnego, choć zysk netto pozostał prawie bez zmian. Jednocześnie w dokumentach grupy widać ważny ruch rozwojowy: przejęcie marki Lilou przez spółkę zależną W.KRUK, co może wzmocnić segment biżuterii w kolejnych latach.

W praktyce oznacza to, że spółka sprzedawała więcej, poprawiła rentowność podstawowego biznesu i dużo lepiej zamieniała sprzedaż na gotówkę. To jest korzystne dla bezpieczeństwa finansowego i daje większą swobodę w finansowaniu inwestycji.

Na poziomie jednostkowym szczególnie mocno poprawił się wynik operacyjny, który przeszedł z straty -6,8 mln zł do zysku 16,3 mln zł. To sugeruje, że podstawowa działalność odzieżowa działała lepiej niż rok wcześniej. Zysk netto urósł tylko symbolicznie, bo na końcowy wynik wpływały też pozycje finansowe i podatkowe.

Dużym plusem jest gotówka. Środki pieniężne wzrosły do 54,2 mln zł z 7,9 mln zł rok wcześniej. Jednocześnie przepływy z działalności operacyjnej wyniosły 145,2 mln zł, co jest bardzo mocnym wynikiem. To pokazuje, że poprawa nie była tylko „na papierze”, ale przełożyła się na realne wpływy pieniężne.

To oznacza, że spółka ograniczyła zapasy i jednocześnie obniżyła zadłużenie krótkoterminowe. Mniejszy poziom towaru w magazynach zwykle zmniejsza ryzyko przecen i zamrożenia gotówki, choć trzeba pilnować, by nie zabrakło towaru w sprzedaży.

W samym biznesie odzieżowym spółka wskazuje na wzrost sprzedaży detalicznej do 583,4 mln zł, w tym sprzedaż offline wzrosła o 7,4%, a online o 9,8%. To pokazuje, że poprawa była szeroka, a nie oparta tylko na jednym kanale. Jednocześnie powierzchnia sprzedaży VRG SA spadła do 30,1 tys. m2 z 33,1 tys. m2, więc spółka sprzedawała więcej mimo mniejszej sieci. To można odczytać jako poprawę efektywności sklepów.

Ważna informacja dla akcjonariuszy: spółka nie wypłaciła dywidendy z zysku za 2024 rok. Zarząd zarekomendował, a walne zgromadzenie zatwierdziło przeznaczenie całego zysku 8,07 mln zł na kapitał zapasowy. Dla inwestorów liczących na gotówkę to informacja neutralna do lekko negatywnej, ale spółka uzasadnia to potrzebą finansowania rozwoju i inwestycji.

W dokumentach grupy widać też ważny krok strategiczny. Spółka zależna W.KRUK podpisała w lipcu 2025 dokumenty dotyczące przejęcia grupy Lilou, uzyskała zgodę UOKiK w sierpniu 2025, a finalizacja nastąpiła 8 stycznia 2026. Cena na dzień zamknięcia wyniosła 116,3 mln zł, z możliwością dodatkowej płatności do 30 mln zł zależnej od przyszłych wyników. To może być szansa na wejście mocniej w biżuterię modową i personalizowaną, ale też oznacza większe wymagania integracyjne i finansowe.

W akcjonariacie zaszły istotne zmiany. Fundusze Santander spadły poniżej progu 5%. Z kolei porozumienie akcjonariuszy związane z Janem Kolańskim zwiększyło udział do 42,58% głosów. Sam łączny udział porozumienia się nie zmienił pod koniec roku, ale zmienił się układ wewnątrz tego porozumienia, bo część akcji została przesunięta do Kolański Foundation Fundacja Rodzinna. Dla inwestorów oznacza to utrzymanie silnego, dominującego akcjonariusza.

W organach spółki nie było zmian w zarządzie w 2025 roku. Zmiany dotyczyły rady nadzorczej: rezygnacja jednego członka w styczniu 2025, kooptacja nowego członka, a następnie wybór nowej rady przez zwyczajne walne zgromadzenie w czerwcu 2025. To miało charakter głównie korporacyjny, bez sygnału o zmianie strategii operacyjnej.

Audytor wydał opinię bez zastrzeżeń do jednostkowego sprawozdania finansowego. Jednocześnie wskazał trzy kluczowe obszary ryzyka badania: wycena zapasów, utrata wartości znaków towarowych i wartości firmy oraz ujmowanie przychodów. To nie jest zarzut wobec spółki, ale sygnał, które obszary są najbardziej wrażliwe i wymagają szacunków zarządu.

Wśród ryzyk spółka wymienia m.in. słabszą konsumpcję, inflację, koszty pracy, kursy walut, napięcia geopolityczne i możliwe zakłócenia dostaw. Dla VRG szczególnie ważne są kursy USD, EUR i CHF, bo część kosztów jest ponoszona w walutach obcych. To może wpływać na marże, jeśli złoty się osłabi.

Plany na 2026 rok są rozwojowe. Grupa chce dalej poprawiać rentowność segmentu odzieżowego, rozwijać marki, inwestować w sklepy i narzędzia sprzedażowe oraz zwiększać skalę segmentu jubilerskiego. Planowana powierzchnia handlowa grupy na koniec 2026 roku to 53,7 tys. m2, a planowane wydatki inwestycyjne to około 56,4 mln zł. To pokazuje, że spółka stawia na wzrost, a nie na maksymalną wypłatę gotówki dla akcjonariuszy tu i teraz.

Ocena dla inwestora: raport jest ogólnie pozytywny, bo pokazuje wzrost sprzedaży, poprawę wyniku operacyjnego, bardzo mocne przepływy pieniężne i lepszą kontrolę zapasów. Słabszym elementem jest brak dywidendy oraz ryzyko związane z kosztami, walutami i integracją przejęcia Lilou.

Wyjaśnienie prostym językiem: EBITDA to wynik firmy przed kosztami odsetek, podatku i amortyzacji — pomaga ocenić, jak działa sam biznes. Wynik operacyjny pokazuje, ile firma zarabia na podstawowej działalności. Przepływy operacyjne to realna gotówka wygenerowana przez biznes. Odpis aktualizujący zapasy oznacza obniżenie księgowej wartości towarów, gdy spółka uważa, że sprzeda je taniej niż wcześniej zakładała.