Odpowiedzi na pytania akcjonariuszy z WZA

Spółka opublikowała odpowiedzi na pytania akcjonariuszy zadane podczas ZWZ w dniu 9 czerwca 2026 r. To nie jest nowy raport z wynikami, ale dokument doprecyzowujący kwestie poruszone na walnym zgromadzeniu. Najważniejszy przekaz dla inwestorów jest taki, że zarząd podtrzymuje stanowisko, iż sprawozdania finansowe za 2025 r. rzetelnie pokazują sytuację spółki i grupy oraz ujmują istotne ryzyka.

W odpowiedziach pojawia się kilka konkretnych kwot związanych z ryzykami środowiskowymi i działalnością części spółek z grupy. Na dzień 31 grudnia 2025 r. w grupie utworzono rezerwy na potencjalne kary środowiskowe w wysokości 6 572 512,82 PLN, a dodatkowo wykazano zobowiązanie warunkowe w kwocie 11 288 543 PLN dotyczące instalacji przy ul. Dobrzejowskiej w Legnicy. Jednocześnie grupa wykazała bierne rozliczenia międzyokresowe kosztów z tytułu umorzenia uprawnień do emisji CO₂ w wysokości 501 425 111,60 PLN, z czego 129 806 734,18 PLN dotyczyło działalności spółek ciepłowniczych i energetycznych.

W praktyce oznacza to, że część ryzyk środowiskowych i regulacyjnych została już ujęta w księgach lub ujawniona w sprawozdaniu, więc nie są to całkowicie nowe informacje. Dla inwestora ważne jest jednak to, że skala kosztów związanych z emisjami i otoczeniem regulacyjnym jest zauważalna, szczególnie w obszarze energetycznym grupy.

Zarząd poinformował też, że nie zidentyfikowano przesłanek do przeprowadzenia testów na utratę wartości krajowych aktywów produkcyjnych ani do odwrócenia wcześniejszych odpisów na dzień bilansowy. To sygnał uspokajający, bo oznacza brak nowego wskazania, że wartość kluczowych aktywów krajowych powinna zostać obniżona lub skorygowana.

Jednocześnie dokument pokazuje, że w części działalności grupy występowały problemy operacyjne i regulacyjne. Spółka przyznała, że proces dostosowania instalacji w Legnicy do wymaganych standardów emisyjnych nie został zakończony w terminie do 31 grudnia 2022 r., a w 2025 r. odnotowano przekroczenia dopuszczalnych wartości emisji SO2, NOx oraz pyłu. Przekroczenia występowały od stycznia do lipca oraz od września do grudnia 2025 r., a informacje o wynikach były zgłaszane organom nadzoru.

Dla inwestorów oznacza to, że ryzyka środowiskowe i regulacyjne nie są wyłącznie teoretyczne. Choć zarząd podkreśla, że zostały one odpowiednio pokazane w sprawozdaniach, sam fakt występowania przekroczeń emisji i trwającego procesu dostosowawczego może oznaczać dalsze koszty, presję inwestycyjną i większą uwagę regulatorów.

Po stronie bardziej rozwojowej spółka potwierdziła, że Strategia Energetyczna została przyjęta w maju 2025 r. i jest realizowana. Wskazano m.in. na projekty dotyczące OZE, zielonego wodoru, magazynów energii, CCUS dla Huty Miedzi Głogów oraz udział od stycznia 2026 r. w programie DSR. Jednocześnie pełne założenia mają zostać pokazane dopiero przy publikacji Strategii Grupy Kapitałowej KGHM 2055+, ale w tym komunikacie nie podano daty tej publikacji.

Ogólny wydźwięk dokumentu jest neutralny. Z jednej strony nie ma tu nowych negatywnych zaskoczeń w rodzaju korekty wyników czy informacji o dużym nowym sporze, a zarząd potwierdza kompletność ujawnień w sprawozdaniach za 2025 r. Z drugiej strony dokument przypomina o istniejących ryzykach środowiskowych, emisjach ponad normy i potencjalnych karach w części spółek z grupy, co może pozostać obszarem wrażliwym dla inwestorów.

Wyjaśnienie prostym językiem: zobowiązanie warunkowe to możliwy przyszły koszt, który jeszcze nie jest pewny, ale spółka informuje, że może się pojawić. Rezerwa to koszt, który spółka już przewiduje i częściowo „odkłada” na niego środki w księgach. Test utraty wartości aktywów sprawdza, czy majątek spółki nie jest dziś wart mniej niż pokazano w sprawozdaniu. DSR to program, w którym firma może ograniczać zużycie energii na wezwanie operatora systemu. CCUS oznacza technologie wychwytywania i magazynowania lub wykorzystania CO₂.