Skonsolidowany raport roczny SFINKS POLSKA S.A. za 2025

Sfinks Polska opublikował skonsolidowany raport roczny za 2025 r. Dokument pokazuje, że grupa nadal jest w trudnej sytuacji finansowej, mimo poprawy na poziomie podstawowej działalności. Najważniejsze: audytor wydał opinię z zastrzeżeniem i jednocześnie wskazał istotną niepewność co do kontynuacji działalności. To dla inwestorów najważniejszy sygnał ostrzegawczy.

W praktyce oznacza to, że spółka poprawiła marżę na sprzedaży, ale nadal kończy rok stratą i ma bardzo małą poduszkę gotówkową. Dla akcjonariuszy ważne jest to, że poprawa operacyjna nie przełożyła się jeszcze na bezpieczną sytuację finansową.

Wykres pokazuje mocny spadek raportowanych przychodów i jednoczesne pogorszenie straty netto. Część spadku sprzedaży wynika ze zmiany modelu działania, ale z punktu widzenia inwestora końcowy efekt jest taki, że spółka nadal nie wróciła do trwałej rentowności.

Na pierwszy rzut oka spadek przychodów wygląda bardzo źle, ale spółka wyjaśnia, że to w dużej mierze efekt przekształcania restauracji własnych we franczyzowe. W takim modelu do raportu trafia mniej sprzedaży z restauracji, ale też mniej kosztów ich prowadzenia. Dlatego mimo niższych przychodów zysk brutto na sprzedaży wzrósł do 5 046 tys. zł z 1 279 tys. zł rok wcześniej. To pokazuje poprawę w podstawowym biznesie, ale jeszcze niewystarczającą, by pokryć koszty finansowe i podatki.

Dużym problemem pozostaje zadłużenie i płynność. Na koniec roku grupa miała 88 781 tys. zł kredytów i pożyczek, a zobowiązania krótkoterminowe przewyższały aktywa obrotowe o 27 mln zł. Dodatkowo audytor wskazał, że grupa nie spełniła warunków umowy kredytowej z BOŚ, w tym wskaźników finansowych. Bank na dzień raportu nie wypowiedział umowy, ale takie ryzyko formalnie istnieje. To jeden z głównych powodów, dla których audytor zwrócił uwagę na możliwość dalszego działania spółki.

Ważne jest też to, że spółka nie reguluje zgodnie z pierwotnym harmonogramem pożyczki z ARP i do dnia publikacji raportu nie dostała odpowiedzi na wniosek o zmianę harmonogramu spłat. Zarząd zakłada, że uda się uzyskać korzystne decyzje i utrzymać działalność, ale sam raport wprost mówi, że brak takich decyzji może prowadzić do zatorów płatniczych, przedpłat za dostawy, a nawet utraty lokali.

To oznacza, że grupa zmniejsza skalę bilansu i część zobowiązań, ale nadal ma ujemny kapitał własny i bardzo niski poziom gotówki. Dla inwestora to sygnał, że spółka jest mocno zależna od powodzenia restrukturyzacji i dalszych uzgodnień z wierzycielami.

Po stronie pozytywów warto odnotować, że spółka rozwija sieć w modelu franczyzowym. Do dnia publikacji raportu uruchomiono 6 nowych lokali, a cała sieć liczy 104 restauracje. Zarząd podkreśla też rozwój programu Aperitif Smart oraz plan dalszego wzrostu bez ponoszenia dużych nakładów inwestycyjnych przez grupę. To może poprawiać wyniki w przyszłości, ale dziś nie rozwiązuje problemu zadłużenia.

Kluczowym elementem strategii jest możliwa sprzedaż zorganizowanej części przedsiębiorstwa obejmującej markę SPHINX. Walne zgromadzenie wyraziło na to zgodę, a po dacie bilansowej spółka dostała niewiążącą ofertę od funduszu z Malty. Zarząd zaznacza jednak wprost, że nie ma pewności, czy transakcja dojdzie do skutku. To ważne, bo sprzedaż tej części biznesu mogłaby pomóc spłacić długi, ale jednocześnie oznaczałaby zmianę profilu działalności spółki.

W akcjonariacie nie widać zmian względem poprzedniego raportu. Najwięksi wskazani akcjonariusze to Mateusz Cacek – 12,18% oraz Michalina Marzec – 8,88%. W zarządzie skład pozostał bez zmian. W radzie nadzorczej doszło do zmian: dwie osoby złożyły rezygnacje ze skutkiem na 31 sierpnia 2025, a 25 września 2025 walne zgromadzenie powołało nowych członków rady.

Raport nie zawiera informacji o dywidendzie. Przy obecnej sytuacji finansowej i ujemnym kapitale własnym temat wypłaty zysku nie jest obecnie kluczowy.

Ocena dla inwestora: raport ma wydźwięk negatywny, mimo kilku pozytywnych elementów operacyjnych. Plusami są poprawa marży na sprzedaży, rozwój franczyzy i uzgodnienie lżejszego harmonogramu spłat z BOŚ po dacie bilansowej. Minusy są jednak poważniejsze: strata netto, ujemny kapitał własny, bardzo niska gotówka, wysoki dług, niespełnione warunki kredytowe i zastrzeżenia audytora dotyczące kontynuacji działalności.

Wyjaśnienie prostym językiem: opinia z zastrzeżeniem oznacza, że audytor generalnie potwierdza sprawozdanie, ale wskazuje ważny problem. Kontynuacja działalności oznacza założenie, że firma będzie dalej działać przez co najmniej 12 miesięcy. Jeśli audytor pisze o istotnej niepewności w tym zakresie, to znaczy, że dalsze funkcjonowanie zależy od spełnienia ważnych warunków, np. poprawy płynności, zgody wierzycieli lub sprzedaży aktywów. Kowenanty kredytowe to wskaźniki finansowe, które firma musi utrzymywać zgodnie z umową z bankiem.